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　　中央經(jīng)濟工作會(huì )議即將召開(kāi)，明年宏觀(guān)調控政策的基調將隨之明朗。此次會(huì )議對未來(lái)宏觀(guān)政策的取向及力度、節奏的把握，無(wú)疑將對明年我國經(jīng)濟走勢產(chǎn)生重要影響。因此，明年宏觀(guān)調控除了繼續加大對調結構的支持以外，對保持資產(chǎn)價(jià)格穩定也應給予更多關(guān)注,其著(zhù)力點(diǎn)應是高度警惕資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)對我國宏觀(guān)經(jīng)濟平穩運行可能產(chǎn)生的不良影響。

　　2009年前三季度，在應對國際金融危機一攬子計劃和政策措施的作用下，我國經(jīng)濟依靠強勁的內需增長(cháng)抵御了罕見(jiàn)的外部沖擊，較快地扭轉下滑局面，通縮陰影基本消除，全年經(jīng)濟增速可望超過(guò)8%，未來(lái)經(jīng)濟也有望保持平穩較快增長(cháng)的基本態(tài)勢。

　　與此同時(shí)，困難和挑戰也較為明顯。例如，通脹預期有所上升，外需不足仍將持續，內生增長(cháng)動(dòng)力尚待強化，投資持續快速增長(cháng)中可能潛藏的結構失衡、產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題值得關(guān)注等。

　　但最令人擔憂(yōu)的是，受美元貶值引發(fā)美元低息套利以及各國普遍采取大規模刺激措施等因素影響，國際初級商品價(jià)格大幅上漲，資產(chǎn)價(jià)格明顯反彈，新一輪“熱錢(qián)”正卷土重來(lái)，而復蘇最快的新興市場(chǎng)正在成為“熱錢(qián)”最青睞的目的地。繼澳大利亞、挪威加息后，近來(lái)印度、巴西等國家紛紛提出考慮“退出”政策，連歐盟也作出類(lèi)似表態(tài)，其動(dòng)因無(wú)一例外都是對資產(chǎn)泡沫的擔憂(yōu)。

　　今年以來(lái)，上證綜指累計漲幅超過(guò)70%,全國70個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格連續8個(gè)月上漲,黃金期價(jià)創(chuàng )歷史新高。資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲，不僅影響金融安全，還加劇了人們對未來(lái)通脹的預期，同時(shí)還可能通過(guò)財富效應以及消費、投資渠道加大通脹壓力。

　　保持明年我國宏觀(guān)經(jīng)濟平穩運行，防止“資產(chǎn)泡沫”轉化為“商品通脹”，一方面應繼續實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，保持宏觀(guān)經(jīng)濟政策的連續性、穩定性,為國內資產(chǎn)市場(chǎng)平穩運行營(yíng)造良好的環(huán)境。另一方面，管理好通脹預期，提高政策的靈活性和前瞻性也是政策應有之義。其中，關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格、對流動(dòng)性進(jìn)行靈活有效管理將是重中之重。

　　首先，短期內還難看到加息的可能性。日前中美聯(lián)合聲明稱(chēng)，雙方將采取前瞻性的貨幣政策，并適當關(guān)注貨幣政策對國際經(jīng)濟的影響。這意味著(zhù)中美將在復蘇階段收緊貨幣政策時(shí)也將采取相互協(xié)調的做法。如果我國在美國收緊貨幣政策之前加息，容易導致更多的國際資本涌入，推高我國的資產(chǎn)價(jià)格，增大人民幣的升值壓力，同時(shí)不利于經(jīng)濟持續復蘇。

　　其次，人民幣匯率方面，大幅升值可能引發(fā)套利資本涌入，吹大我國資產(chǎn)價(jià)格的泡沫。不過(guò)，目前，由于國際收支的失衡及外匯占款快速增長(cháng)等因素，人民幣仍面臨一定的升值壓力。有觀(guān)察人士認為,不排除明年人民幣升值3%-5%的可能性。

　　因此，要對流動(dòng)性進(jìn)行靈活有效管理，數量型工具或將成為央行貨幣政策工具的首選。在管理通脹預期的指導下，近來(lái)央行公開(kāi)市場(chǎng)操作已經(jīng)連續六周凈回籠，體現了央行回收流動(dòng)性的意圖。公開(kāi)市場(chǎng)操作靈活性強，可有效平抑資金波動(dòng)。當出現IPO較集中等短期資金需求上升時(shí)，央行也可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈投放，為資本市場(chǎng)平穩運行創(chuàng )造良好環(huán)境。

　　與此同時(shí)，較17.5%的歷史最高水平，目前13.5%-15%左右的存款準備金率有較大上升空間。適時(shí)提高存款準備金率，也將是央行貨幣工具的第二選擇。

　　此外，市場(chǎng)化手段的調節將能夠更有效地平抑政策變化而引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)。隨著(zhù)宏觀(guān)調控手段的日益改進(jìn)完善，利用市場(chǎng)化機制調節也將成為未來(lái)政策的方向。例如，監管層可通過(guò)對銀行資本補充機制和資本充足率的規定，而非傳統的規�？刂苼�(lái)調節銀行放貸節奏，以及將房貸優(yōu)惠利率的自主權更多地交給銀行自行決定等。