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　　聚焦1　資金大舉東來(lái)埋下“超級大炸彈”

　　香港媒體近期持續關(guān)注熱錢(qián)涌港并流入內地的問(wèn)題。

　　《香港經(jīng)濟日報》24日報道說(shuō)，金融海嘯后各國政府大松銀根，這筆本來(lái)是為挽救銀行體系的“救命錢(qián)”，一年后變成在資產(chǎn)市場(chǎng)興風(fēng)作浪的熱錢(qián)。頭戴“新興”及“亞洲”兩頂帽子的中資股則成為熱門(mén)選擇，今年以來(lái)，中國股票基金已吸資315億港元，內地與香港股市新股集資額合共超過(guò)2500億港元。該報當天題為《熱錢(qián)再涌入資產(chǎn)價(jià)漲不�！返囊黄獔蟮勒f(shuō)，分析人士認為，內地真正擔心的是“通脹預期”下所產(chǎn)生的資產(chǎn)價(jià)格膨脹問(wèn)題。今年以來(lái)上證指數累計上升超過(guò)8成，平均市盈率直逼30倍；內地樓市轉趨熾熱，部分城市的樓價(jià)已升至2007年的水平。在美元貶值、全球流動(dòng)性泛濫的格局下，熱錢(qián)有再度大舉流入內地的跡象，令資產(chǎn)價(jià)格問(wèn)題更為復雜。

　　香港金管當局已緊急干預。香港金融管理局24日宣布，將于12月1日、8日、15日、22日及29日舉行的投標中增發(fā)總值627億港元外匯基金票據，以應付銀行體系流動(dòng)資金充裕。

　　同樣在24日，香港金管局再向市場(chǎng)注資38.75億港元，使本周五即27日的香港銀行體系結余達3121億港元，而正常的銀行體系結余應為100億港元左右。

　　據悉，自去年10月至今年11月中，流入香港的資金高達5675億港元，香港金管局總裁陳德霖稱(chēng)其為“前所未見(jiàn)，聞所未聞”。為此，金管局大量承接美元沽盤(pán)，自去年9月起共向市場(chǎng)注入資金5877億港元；期間為遏制流動(dòng)性泛濫，金管局發(fā)行了超過(guò)3000億港元外匯基金票據。

　　大量資金流入香港造成流動(dòng)性泛濫，會(huì )助長(cháng)資產(chǎn)泡沫的形成。香港恒生指數已自低位累計上升近100%，超過(guò)美國標普500指數同期61.6%的升幅；香港樓價(jià)飆升特別是“豪宅”創(chuàng )下“天價(jià)”，已成為全社會(huì )關(guān)注的焦點(diǎn)。陳德霖20日撰文說(shuō)，在全球低息環(huán)境和大量游資充斥下，香港明年要面對一個(gè)潛在風(fēng)險，那就是資產(chǎn)價(jià)格上升過(guò)急，超乎實(shí)體經(jīng)濟的支持。

　　《明報》23日題為《資金大舉東來(lái)資產(chǎn)泡沫隱患大》的社評說(shuō)，歐美地區由于經(jīng)濟仍然疲弱，所以維持超低息環(huán)境是可以理解的，但背靠?jì)鹊氐南愀坌蝿輩s很不一樣。這次金融海嘯對香港的影響遠低于歐美地區，但由于香港實(shí)行聯(lián)系匯率制度，港元跟美元掛鉤，也進(jìn)而令香港失去自行調節利率的空間。結果，本來(lái)經(jīng)濟形勢不弱的香港也被迫維持超低息。這樣一來(lái)，便埋下超寬松貨幣環(huán)境催生資產(chǎn)泡沫的危機。金管局總裁陳德霖表明不擔心歐美太早“退市”，反而擔心他們太遲“退市”，因為屆時(shí)香港資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險便會(huì )大增。陳德霖說(shuō)，“防范資產(chǎn)泡沫形成，是香港最大的挑戰�！�

　　社評最后提醒說(shuō)，美元及美息何時(shí)轉勢，沒(méi)有人可以未卜先知。但幾乎可以肯定的是，若不加大調控力度，大量資金涌入香港再加上低息環(huán)境，勢必令香港資產(chǎn)泡沫愈來(lái)愈大，結果為香港經(jīng)濟埋下超級大炸彈。

　　香港科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)者雷鼎鳴在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，熱錢(qián)涌入香港主要與去年以來(lái)歐美量化寬松貨幣政策向市場(chǎng)釋放的大量資金有關(guān)。由于當時(shí)市場(chǎng)缺乏投資機會(huì )，各方面投資風(fēng)險較大，故大量資金處于“蟄伏”狀態(tài)。隨著(zhù)市場(chǎng)信心恢復，熱錢(qián)自今年3月起開(kāi)始活躍，在推高歐美股市的同時(shí)，瞄準香港等復蘇勢頭活躍的經(jīng)濟體并開(kāi)始大舉流入。

　　中銀香港高級經(jīng)濟研究員蘇志欣在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，目前的形勢與2004至2007年類(lèi)似，香港又將成為國際資金熱炒人民幣升值的熱點(diǎn)。美國維持超低利率，內地恢復高增長(cháng)，美元持續貶值及港元被動(dòng)貶值，人民幣的升值壓力，這些因素使得香港成為最易形成資產(chǎn)泡沫的地方，對此風(fēng)險要有足夠的認識和準備。

　　近期許多香港分析人士指出，熱錢(qián)涌港，一是推高香港本地股市樓市等資產(chǎn)價(jià)格，二是以香港為中轉流入內地。在內地貨幣供應量持續高企、樓市股市泡沫隱現的背景下，大量熱錢(qián)流入必將繼續推高資產(chǎn)價(jià)格，加速樓市股市泡沫形成速度；另一方面，外幣熱錢(qián)流入將迫使央行向市場(chǎng)釋放大量人民幣以進(jìn)行對沖操作，對通脹形成壓力。

　　雷鼎鳴對本報記者表示，由于香港經(jīng)濟復蘇勢頭不及內地，加之香港樓市及股市容量有限，可以斷定境外熱錢(qián)涌港主要是沖著(zhù)內地復蘇概念而來(lái)。他表示，熱錢(qián)之所以取道香港是因為這里有兩大優(yōu)勢：一是資金在香港進(jìn)出自由，熱錢(qián)既可以香港股市為平臺炒作中資股，借內地復蘇概念獲利，又可規避內地對海外資金進(jìn)出的監管，資金流速和安全性相對較好；二是香港與內地有成型的地下資金融通渠道，熱錢(qián)可以香港為中轉流向內地股市樓市套利。

　　《信報》24日報道說(shuō)，市場(chǎng)對人民幣升值預期促使熱錢(qián)持續流入香港及內地，導致資產(chǎn)價(jià)格飆升。摩根大通中國市場(chǎng)主席李晶表示，香港部分豪宅已經(jīng)出現泡沫，內地部分城市的樓價(jià)也有泡沫化跡象�！缎艌蟆返囊黄獔蟮酪�述瑞銀、高盛等機構的分析報告說(shuō)，鑒于美元貶值且境外資本流入增加，人民幣面臨日益增加的升值壓力；如果人民幣匯率再一次開(kāi)始緩慢升值，且未來(lái)升值預期進(jìn)一步提高，可能吸引更多熱錢(qián)盯上人民幣并流入內地，從而導致內地更加難以控制流動(dòng)性過(guò)剩。(記者高云崗潘燕)