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　　根據財政部公告，歷史上期限最長(cháng)的國債———50年期固定利率附息國債定于今天通過(guò)全國銀行間債券市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)發(fā)行。計劃發(fā)行面值總額為200億元，全部進(jìn)行競爭性招標，同時(shí)不進(jìn)行甲類(lèi)成員追加投標。

　　記者從有關(guān)方面了解到，對于市場(chǎng)熱議的50年期國債，分析人士預期，此次混合式招標競標過(guò)程將比較激烈，中標利率或在4.4%附近，而保險和社�；�金將是本期國債的主要投資機構。

　　招標方式廣受關(guān)注

　　中國國債協(xié)會(huì )分析師陶于告訴記者，由于當前存量國債中最長(cháng)期限僅為30年期，而50年時(shí)間內將跨越多個(gè)經(jīng)濟周期，因此該期國債利率如何確定，一直是機構爭論的焦點(diǎn)，進(jìn)而招標方式也被市場(chǎng)所廣泛關(guān)注。

　　業(yè)內人士透露，今年9月底的國債工作會(huì )議上，股份制銀行、壽險公司以及大型商業(yè)銀行對50年期國債招標方式上意見(jiàn)相差較大，既有要求單一利率或單一價(jià)格招標的，也有部分機構擔心美國式招標會(huì )導致中標利差過(guò)大，在需求相對集中的情況下，會(huì )導致有真實(shí)需求的機構反而“虧”。

　　平安證券的一位債券分析師認為，雖然數量招標在國債中并不多見(jiàn)，但考慮到50年期國債交易型機構基本不會(huì )參與，而需求主要集中在壽險和大型銀行中間，采用這種略帶“行政式”的方式發(fā)行也未嘗不可。

　　根據財政部公布的招標方案，本次50年期國債將采用多種價(jià)格(混合式)招標方式，標的為利率。全場(chǎng)加權平均中標利率為票面利率，低于或等于票面利率的標位，按面值承銷(xiāo)；高于票面利率20個(gè)基點(diǎn)(含)以?xún)鹊臉宋�，按各自中標利率與票面利率折算的價(jià)格承銷(xiāo)；高于票面利率20個(gè)基點(diǎn)以上的標位，全部落標。同時(shí)，背離全場(chǎng)加權平均投標利率100個(gè)基點(diǎn)以上的標位視為無(wú)效，而每一承銷(xiāo)團成員最高、最低投標標位差為連續的40個(gè)標位。

　　“一般而言，當前一年期以上國債的中標與最優(yōu)利率利差即在20個(gè)基點(diǎn)�！敝袊鴩鴤鶇f(xié)會(huì )分析師陶于表示。

　　中標利率或在4.4%附近

　　海通證券固定收益部有關(guān)人士認為，財政部比較傾向機構能夠以更為市場(chǎng)化的方式投標，進(jìn)而鼓勵以市場(chǎng)化的方式真實(shí)反映債券價(jià)格。但由于50年期國債缺乏定價(jià)參考，如果投標時(shí)機構對50年期國債定價(jià)的觀(guān)點(diǎn)差距太大，可能會(huì )導致投標價(jià)格有較大偏差。

　　據業(yè)內分析，本次發(fā)行的目的在于，一方面完善債券市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)，豐富債市產(chǎn)品結構，為保險、社�；�金等長(cháng)期投資者提供合適的投資工具；另一方面有助于調整政府存量負債的久期結構，平滑未來(lái)到期國債的現金流分布，并將最小化政府發(fā)債成本。

　　目前，國內國債市場(chǎng)的特點(diǎn)是中期品種占絕大多數，長(cháng)期和短期品種較少，不利于各種資金需求，也使各期限市場(chǎng)定價(jià)基準有所欠缺。9月22日，財政部召集國內各大銀行、保險等相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)于廣西召開(kāi)了財政部季度例行會(huì )議，財政部稱(chēng)，發(fā)行50年超長(cháng)期限國債是為了進(jìn)一步在國債發(fā)行市場(chǎng)實(shí)現制度改革和創(chuàng )新，并完善國債收益率曲線(xiàn)。

　　記者從中國銀行等幾大商業(yè)銀行了解到，50年期國債可能的中標利率將落在4.4%附近。興業(yè)銀行的研究報告稱(chēng)，目前銀行間市場(chǎng)30年期固定利率國債的收益率為4.21%左右，而從長(cháng)端收益率曲線(xiàn)看，20年期限以上的國債收益率差距已比較平坦，30年期與20年期國債收益率利差在10個(gè)基點(diǎn)左右，這也意味著(zhù)50年期國債中標利率可能不會(huì )較30年期國債高太多。

　　兩類(lèi)機構將成主要投資者

　　“由于國內缺乏50年期限的比較基準，50年左右的超長(cháng)期國債在其他國家也并不常見(jiàn)，因此目前市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在本期國債的定價(jià)問(wèn)題�！敝袊鴩鴤鶇f(xié)會(huì )分析師陶于表示，長(cháng)期利率反映的主要是長(cháng)期內的通脹走勢、財政貨幣政策、不確定帶來(lái)的期限溢價(jià)以及流動(dòng)性溢價(jià)等因素，而對于未來(lái)50年內的通脹水平以及經(jīng)濟增長(cháng)進(jìn)行預測是不可能的事情，因此未來(lái)不確定性將反映在債券收益率上。

　　興業(yè)銀行表示，50年期國債收益率應該等于30年期國債加上一定的期限風(fēng)險溢價(jià)及流動(dòng)性溢價(jià)；今年下半年保險保費收入增長(cháng)開(kāi)始加速，持保人重新青睞保障功能較強的分紅險和傳統壽險產(chǎn)品，而這類(lèi)產(chǎn)品期限較長(cháng)，相應的，保險機構具有匹配負債的配置需求，預計保險和社�；�金將是本期國債的主要投資機構。因此，應參照國內外長(cháng)期國債利率的波動(dòng)特征以及保險機構的資金成本等角度來(lái)對本期國債進(jìn)行定價(jià)。(記者方家喜)