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　　● 為部分長(cháng)期基礎性工程融資

　　● 有利于完善國債的期限結構

　　中國國債收益率曲線(xiàn)的橫坐標將向右延伸一大步。11月27日，備受市場(chǎng)關(guān)注的50年期固定利率附息國債將由財政部招標發(fā)行。本期債券的計劃發(fā)行總額為200億元。

　　這是我國歷史上發(fā)行的期限最長(cháng)的國債，本期國債招標將面對機構投資者，不對個(gè)人發(fā)行，全部實(shí)行競爭性招標。付息頻率為每年2次，且當期國債不進(jìn)行甲類(lèi)成員追加招標。分析人士指出，財政部在第四季度增加長(cháng)期限國債的發(fā)行比重，尤其是50年期國債，一方面可能是為了部分長(cháng)期基礎性工程融資，另一方面則是有利于完善國債的期限結構。

　　多品種完善收益曲線(xiàn)

　　財政部考慮發(fā)行長(cháng)達“半個(gè)世紀”的國債品種，無(wú)疑是為了豐富我國現今債券市場(chǎng)品種的期限結構。

　　“超長(cháng)期國債的發(fā)行無(wú)疑對豐富債券市場(chǎng)品種結構，完善收益率曲線(xiàn)、提供長(cháng)期定價(jià)基準具有深遠影響�！敝袊�社科院金融研究所長(cháng)期從事債券研究的專(zhuān)家安國俊指出，當前我國銀行、保險等機構投資者對長(cháng)期國債存在強烈需求，而由于10年期以上長(cháng)期國債的缺乏，導致二級市場(chǎng)長(cháng)期國債收益率仍缺乏合理的定價(jià)機制。因此，超長(cháng)期國債的發(fā)行對基準收益率曲線(xiàn)具有重要意義。

　　與此同時(shí)，超長(cháng)國債的發(fā)行也有助于完善國債收益率曲線(xiàn)。

　　在發(fā)達的市場(chǎng)經(jīng)濟國家，例如美國，其國債市場(chǎng)收益率事實(shí)上已成為金融市場(chǎng)的基準利率，并成為投資者判斷市場(chǎng)趨勢的風(fēng)向標�？梢哉f(shuō)，國債市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)可以有效連接貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，為各種期限結構的金融產(chǎn)品提供定價(jià)基準。此外，國債收益率曲線(xiàn)的形狀變化也能反映通脹預期和經(jīng)濟走勢。從統計分析來(lái)看，我國居民消費價(jià)格指數(CPI)的變化軌跡與10年期國債的變化軌跡呈現較強的相關(guān)性，說(shuō)明長(cháng)期債券收益率已能夠反映CPI等的變化，進(jìn)而能為中央銀行提供貨幣政策決策依據。

　　低利率缺乏吸引力

　　相對于財政部完善國債收益率曲線(xiàn)的意圖，機構的想法卻大相徑庭�！拔覀児烙�，本次50年期的國債利率會(huì )在4.5%到4.6%左右，對機構來(lái)說(shuō)，利率不到5.0%以上沒(méi)有太大意思�！蹦炒笮腿�商的債券交易員昨日對記者說(shuō)。第一創(chuàng )業(yè)證券有限責任公司固定收益部研究員劉建巖也在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“之前財政部發(fā)行的10年期國債的最高利率為4.9%，而今年4月招標發(fā)行的30年期國債中標利率僅為4.02%，根據二級市場(chǎng)反應，我認為發(fā)行50年期的國債沒(méi)有太大收益價(jià)值�！�

　　由于持有期限長(cháng)達50年，跨越多個(gè)經(jīng)濟周期，中標利率是否能覆蓋風(fēng)險成為投資者最關(guān)注的問(wèn)題。如果定價(jià)過(guò)高，不利于實(shí)現債券期限結構改革的初衷，削弱其對未來(lái)長(cháng)債價(jià)格定價(jià)的指導意義；定得低了，對市場(chǎng)來(lái)說(shuō)則沒(méi)有吸引力�！俺�長(cháng)期國債主要承擔兩種風(fēng)險：第一是利率風(fēng)險，50年時(shí)間使得市場(chǎng)利率風(fēng)險大大增加；另外則是再投資風(fēng)險�！敝袊�人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長(cháng)趙錫軍指出。

　　目前，只有英國和法國這兩個(gè)國家發(fā)行50年期國債，英國發(fā)行該期限國債收益率水平基本在4.1%-4.6%左右。劉建巖認為，超長(cháng)期限債券的發(fā)行，債券市場(chǎng)的主要投資群體以保險公司為主，而商業(yè)銀行、券商、基金等似乎并不太看好�！氨ｋU公司青睞這類(lèi)產(chǎn)品，是因為保險是審慎型金融行業(yè)，比較保守，長(cháng)期債券的收益應該較大、國家信譽(yù)風(fēng)險較小，能夠使保險公司的收益得到基本的保證�！标�(yáng)光保險集團工作人員對記者表示。(李畫(huà))