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　　2010年居民消費價(jià)格指數漲幅可能小于3%

　　經(jīng)過(guò)近一年的負增長(cháng)后，居民消費價(jià)格指數(CPI)在今年年尾開(kāi)始翻紅。預計2010年CPI將繼續上行，但全年漲幅低于3%，物價(jià)上漲溫和。央行可能在下半年CPI高于3%后加息，個(gè)人理財則可采取上半年相對激進(jìn)下半年相對保守的策略。

　　11月份CPI由1月份以來(lái)的負數首次轉正,主要是由食品和居住類(lèi)價(jià)格同比上漲3.2%帶動(dòng)的。更令人關(guān)注的是，今年十萬(wàn)億左右的天量信貸已將房?jì)r(jià)推向歷史新高，股市價(jià)格今年也翻了一番，資本價(jià)格的高漲會(huì )否傳導至CPI，從而令明年出現明顯的通脹？大多數經(jīng)濟學(xué)家的觀(guān)點(diǎn)是明年物價(jià)雖會(huì )上漲，但惡性通脹出現的可能性很低。

　　明年CPI漲幅或低于3%

　　目前，大多數機構都預測明年CPI漲幅為2.5%~3%左右。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示：明年 CPI雖繼續回升，但仍將保持溫和；如果全年信貸 6~7萬(wàn)億，則全年CPI應可保持在2.5%以?xún)�；如果達到9~10萬(wàn)億，則可能突破2.5%,現實(shí)的通脹風(fēng)險應該在2011年以后。第一創(chuàng )業(yè)王皓宇預計，2010年CPI將在6月份達到3.0%左右，而后7~9月回落到2.5~3.0%之間，進(jìn)入10月份后持續突破3%，全年增速或在2.5%~3.0%之間。

　　那么，明年中國物價(jià)上漲的傳導機制在哪里？

　　首先是信貸的增量。1~11月,中國人民幣各項貸款增加9.21萬(wàn)億元,同比多增5.06萬(wàn)億元。這一流動(dòng)性的增加已將中國股市推動(dòng)上漲翻倍，使得中國房地產(chǎn)價(jià)格創(chuàng )下新高，而此時(shí)歐美房?jì)r(jià)離其2007年的高峰還差30%的距離。

　　資產(chǎn)漲價(jià)傳導作用顯現

　　資產(chǎn)價(jià)格的高漲正在傳導至日常消費價(jià)格。高盛預計，隨著(zhù)就業(yè)市場(chǎng)持續回升并帶動(dòng)家庭收入和消費者情緒改善，私人消費將于2010年全面回升。此外，將于明年進(jìn)行的資源稅改革及資源定價(jià)機制的改變都將增加原料的價(jià)格和廠(chǎng)家的生產(chǎn)成本。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟的整體復蘇也支持CPI明年的上漲。高盛預計中國2009年全年的國內生產(chǎn)總值增長(cháng)將維持在8.6%，2010年將達到9.5%。

　　糧食生豬供應足價(jià)格難大漲

　　財政科學(xué)研究所副所長(cháng)劉尚希認為，只要CPI同比增長(cháng)小于3%，就是正常的，不能稱(chēng)為通脹，而是正常的物價(jià)波動(dòng)。

　　不會(huì )出現惡性通脹的支撐點(diǎn)在哪里？劉尚希認為：“目前產(chǎn)能還過(guò)剩，通脹怎么可能就來(lái)呢？而且政府有很多手段可以收回部分流動(dòng)性�！边@一點(diǎn)得到高盛中國經(jīng)濟學(xué)家宋宇的認可：“我們預計決策層將主要通過(guò)直接控制商業(yè)銀行的貸款發(fā)放而不是市場(chǎng)手段(利率或匯率)來(lái)調控貨幣政策�！�

　　王慶認為，總體較為疲軟的出口增長(cháng)將繼續構成對通脹壓力的強大制約因素。2010 年可能會(huì )再次出現2000~2001 年貨幣供應高增長(cháng)，但通貨膨脹率相對較低的情況。摩根士丹利預期2010 年大宗商品價(jià)格將持續上漲，但不會(huì )出現暴漲。他們預測2010 年原油均價(jià)約為每桶85 美元。

　　此外，2010年國內糧食供給有保證，夏糧已連續六年增產(chǎn)，糧價(jià)不具備大幅上漲基礎。生豬供給同樣充足，2007年~2008年供給緊缺導致豬肉價(jià)格瘋漲的一幕不會(huì )重演。根據農業(yè)部統計，2009年11月我國生豬存欄量46590萬(wàn)頭，其中能繁母豬占比為10.45%，高于國家規定的10%水平。

　　理財指南

　　上半年仍可積極投資

　　明年CPI的變化趨勢背后會(huì )有怎樣的政策變化？投資者該做何應對？

　　摩根斯丹利王慶認為，在2010 年中期之前不會(huì )出臺上調存款準備金率和加息等緊縮政策。但是如果國際收支順差導致的流動(dòng)性過(guò)剩出現的時(shí)間早于預期，則不排除2010 年二季度初開(kāi)始上調存款準備金率的可能性。事實(shí)上，由于通脹壓力相對較小，2010 年貨幣政策的重點(diǎn)可能是通過(guò)上調存款準備金率進(jìn)行流動(dòng)性管理。摩根斯丹利預期人民銀行將于2010 年三季度早些時(shí)候開(kāi)始加息。不過(guò)，由于2010 年下半年CPI 的增幅將會(huì )比較溫和，預期當年下半年的加息幅度不會(huì )超過(guò)兩個(gè)27個(gè)基點(diǎn)。

　　高盛中國經(jīng)濟學(xué)家宋宇稱(chēng)，國家宏觀(guān)政策基調繼續保持不變，但宏觀(guān)經(jīng)濟背景已然迥異，近期的國家級會(huì )議公告字里行間已能看到政策存在向“偏緊”方向調整的傾向。因為在“適度寬松貨幣政策”中加入了“管理通脹預期”、根據內外形勢“把握好貨幣信貸增長(cháng)速度”的要求；在積極財政政策中，則加入了“重點(diǎn)突出”、“投資適度增長(cháng)”的要求。

　　摩根大通董事總經(jīng)理李晶建議，投資者在明年上半年時(shí)仍可以與尚豐富的流動(dòng)性一起參與地產(chǎn)及股市等的積極投資，但到下半年，則要以流動(dòng)性為主，持幣等待央行很有可能的加息。(陳海玲)