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　　新年首周信貸的爆發(fā)式增長(cháng)讓央行提早出手。12日晚間，央行宣布，自1月18日起，上調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。分析師預計，這將回收2500億基礎貨幣。而且，由于央行上調時(shí)點(diǎn)早于預期，預計將對市場(chǎng)產(chǎn)生強烈緊縮預期。

　　同日，在例行的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，央行還提高了一年期央票發(fā)行利率8.29個(gè)基點(diǎn)。當日，發(fā)行了200億元一年期票據，同時(shí)進(jìn)行了2000億元28天正回購操作。

　　經(jīng)濟學(xué)家認為，出乎意料地提高準備金率，表明了央行控制信貸沖鋒的決心和力度，未來(lái)央行還可能繼續提高存款準備金率和央票發(fā)行利率，但加息要視通脹情況而定。

　　據統計，今年一季度公開(kāi)市場(chǎng)到期量1.7萬(wàn)億，其中1月份到期資金量高達6440億元。同時(shí)，1季度歷來(lái)是信貸投放較多的時(shí)期，加上外匯占款持續增加造成的貨幣被動(dòng)投放，在當前資金面已經(jīng)很充裕的基礎上繼續保持“適度”寬松，央行的對沖壓力不小。

　　機構預期，在適度寬松的基調內，央行的適度微調或將更加靈活。從目前的情況看，年內準備金率未來(lái)還有2至3次上調可能，而加息時(shí)點(diǎn)也可能提前。同時(shí)，央票利率還將繼續走高，而且還存在重啟三年期央票、發(fā)行定向央票的可能。

　　還有經(jīng)濟學(xué)家擔心，面臨迫在眉睫的政策劇烈調整預期，反倒可能令金融機構加快放貸步伐，以便在緊縮的大門(mén)關(guān)閉之前，完成預期信貸任務(wù)。這一方面可能使定向央票回歸，同時(shí)各類(lèi)檢查可能出籠，監管風(fēng)險可能上升。

　　多數經(jīng)濟學(xué)家認為，今年的宏觀(guān)調控將更倚重數量工具，加息可能僅有一次，最早可能發(fā)生在二季度末。貨幣政策的收緊更多表現為數量型調控，提高存款準備金率，央行票據發(fā)行收益率提升與信貸額度控制相配合。而由于經(jīng)濟回升的減速和資產(chǎn)價(jià)格的回落，中國可能將于四季度停止進(jìn)一步緊縮貨幣政策。

　　考察央行這一系列措施的后果，經(jīng)濟學(xué)家認為，信貸調控政策趨緊意味著(zhù)宏觀(guān)流動(dòng)性將會(huì )繼續下降，這將對資產(chǎn)市場(chǎng)構成沖擊�；貧w2009年三季度可以清晰的看到，宏觀(guān)流動(dòng)性緊縮的預期可以導致股市的大幅下挫。而本次緊縮信號更加強烈，宏觀(guān)流動(dòng)性將有更加實(shí)質(zhì)性的下降，2010年A股市場(chǎng)不會(huì )再現大幅上漲的趨勢，并可能出現前高后低的走勢。

　　同時(shí)，由于2010年上半年流動(dòng)性逆轉可能發(fā)生，房地產(chǎn)市場(chǎng)流動(dòng)性也會(huì )在晚些時(shí)候受到?jīng)_擊，中國住宅價(jià)格的環(huán)比漲幅有望在2010年下半年出現下降。而下半年可能出現的房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣程度下降將使得土地價(jià)格下跌，由于土地是重要的信貸抵押品，土地市場(chǎng)價(jià)值的下降將進(jìn)一步引發(fā)流動(dòng)性緊縮。