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　　1月12日晚，央行決定自1月18日起，上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。為增強支農資金實(shí)力，支持春耕備耕，農村信用社等小型金融機構暫不上調。這是2008年12月以來(lái)央行首次動(dòng)用存款準備金率工具，也是2008年6月以來(lái)的首次上調。

　　此前，市場(chǎng)預期二季度可能上調存款準備金率，央行出手如此快速、果斷，使此次調控更具震撼力。

　　意在加強流動(dòng)性管理，既支持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展，又有效管理通脹預期

　　“上調存款準備金率，意在加強流動(dòng)性管理，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，既支持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展，又有效管理通脹預期�！敝袊�社會(huì )科學(xué)院副院長(cháng)李揚說(shuō)，“這是央行處理好保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構和管理好通脹預期的關(guān)系的生動(dòng)體現�！�

　　隨著(zhù)中國經(jīng)濟的回升向好，貨幣流通速度不斷提高，去年投放的天量信貸被不斷“盤(pán)活”、放大。去年二季度以來(lái)，在國際經(jīng)濟出現復蘇跡象，中國經(jīng)濟持續回暖以及國內股市、樓市價(jià)格上漲等因素的帶動(dòng)下，外匯凈流入持續增加。隨著(zhù)今年出口的恢復性增長(cháng)、外商直接投資的增加、境外“熱錢(qián)”的活躍，外匯還將源源流入，這些因素都使當前的市場(chǎng)流動(dòng)性十分充裕。

　　特別是，由于去年開(kāi)工項目后續貸款和今年新開(kāi)工項目的信貸需求旺盛，加之商業(yè)銀行習慣于早投放、早收益，使其年初集中放貸的沖動(dòng)十分強烈�！坝忻襟w報道，1月份第一周商業(yè)銀行放貸高達6000億元。如果這一數字屬實(shí)，意味著(zhù)信貸投放的勢頭比去年同期還要猛烈�！崩顡P說(shuō)。

　　另一方面，目前我國的CPI和PPI雖然同比仍然低位運行，但環(huán)比呈現上升趨勢，特別是近期食用油、豬肉等價(jià)格普遍上漲，通脹預期有所抬頭。

　　在這樣的背景下，加強流動(dòng)性管理勢在必行。事實(shí)上，最近一個(gè)時(shí)期，央行已在公開(kāi)市場(chǎng)上頻頻出手：

　　新年第一周，從公開(kāi)市場(chǎng)上凈回籠資金1370億元，相當于去年12月每周回籠量的12倍；

　　新年第二周，開(kāi)展2000億元正回購操作回籠資金，創(chuàng )下歷史最高紀錄，至此央行已連續14周進(jìn)行凈回籠操作；

　　1月7日，三個(gè)月期央票和91天正回購利率更是打破長(cháng)達數月的穩定趨勢，雙雙上揚。

　　“面對巨額流動(dòng)性，光靠公開(kāi)市場(chǎng)操作還不行。作為深度凍結流動(dòng)性的工具——存款準備金率就有必要上調�！惫獯笞C券首席宏觀(guān)分析師潘向東說(shuō)，存款準備金率的上調會(huì )減少銀行的可貸資金，年初推出這樣的調控舉措有利于銀行均衡放貸，防止信貸投放大起大落。

　　據介紹，截至去年底商業(yè)銀行超額存款準備金超過(guò)3%，資金頭寸較為富裕；存款準備金率的歷史最高水平為17.5%，目前仍有一定的上行空間，從這兩方面看，上調存款準備金率也是完全可行的。

　　對外經(jīng)貿大學(xué)金融學(xué)院院長(cháng)丁志杰認為，這次暫不上調農村信用社等小型金融機構的存款準備金率，釋放出這樣的信號：央行將著(zhù)力優(yōu)化信貸結構，認真落實(shí)有保有控的信貸政策，使貸款真正用到國民經(jīng)濟最重要、最關(guān)鍵的地方。

　　存款準備金率只是一種有力的流動(dòng)性管理工具，上調不是貨幣政策轉向

　　存款準備金率被現代西方經(jīng)濟學(xué)稱(chēng)為“利斧”。上調是否意味著(zhù)適度寬松的貨幣政策從此轉向？

　　中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為，存款準備金率只是一種比公開(kāi)市場(chǎng)操作更有力度的流動(dòng)性管理工具，它改變的只是銀行體系的流動(dòng)性，不像利率調整那樣會(huì )改變全社會(huì )的資金成本，并且上調后市場(chǎng)流動(dòng)性依然比較充足，完全能支持經(jīng)濟較快發(fā)展，因此上調存款準備金率并不意味著(zhù)貨幣政策的取向發(fā)生變化。

　　“貨幣政策轉向的標志應當是利率的調整�！惫�田勇說(shuō)，“我判斷，如果今年上半年不出現明顯的通貨膨脹，央行在此期間將不會(huì )加息�！�

　　“關(guān)于適度寬松貨幣政策的表述實(shí)際上是兩句話(huà)：一句是繼續實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持宏觀(guān)經(jīng)濟政策的連續性和穩定性；另一句是根據新形勢新情況，著(zhù)力提高政策的針對性和靈活性，把握好政策實(shí)施的力度、節奏、重點(diǎn)。此次上調存款準備金率體現的是后一句的精神，因此不能看作是貨幣政策的方向變了�！崩顡P說(shuō)。

　　此舉表明經(jīng)濟回升正朝著(zhù)預期的方向發(fā)展

　　存款準備金率上調，牽動(dòng)資本市場(chǎng)的神經(jīng)。

　　投資者陳先生認為，準備金率的提高，表明經(jīng)濟回升正在朝著(zhù)預期的方向發(fā)展，這樣政府才有信心作出這樣的調整，而經(jīng)濟走好才是資本市場(chǎng)長(cháng)期走牛的基礎。相對悲觀(guān)的看法則認為，去年以來(lái)股市之所以能夠大幅反彈，最重要原因是流動(dòng)性的寬裕。調高存款準備金率意味著(zhù)流動(dòng)性的收縮，不可避免會(huì )影響到股市的資金供給。

　　不過(guò)，從歷史上看，存款準備金率的調整，與股市的短期表現并沒(méi)有表現出很強的相關(guān)性，也沒(méi)有影響到股市的中長(cháng)期趨勢。2007年1月到10月，股市正處于上升周期中，其間存款準備金率8次上調，在消息公布第二日，只有一次股市出現下跌。此后，準備金率也有多次調整，但股市相應的表現則是漲跌互現。

　　中信建投證券研究員劉獻軍認為，調整存款準備金率對市場(chǎng)資金面肯定會(huì )有所影響，但不會(huì )是根本性的作用，應當綜合其他影響市場(chǎng)的因素來(lái)分析。此外，還要密切關(guān)注政策面的進(jìn)一步發(fā)展。

　　對于特定的行業(yè)，比如銀行業(yè)上市公司而言，準備金率上調的影響可能會(huì )相對大一些。由于存款準備金率的上調，使得銀行必須調整資產(chǎn)的配置，將資金從債券、貸款等高收益品種調整至準備金上，從而對銀行的盈利可能產(chǎn)生一定的壓力。(田俊榮　許志峰)