中国老头老太做爰,国产麻豆乱码精品一区二区三区,国产伦精品一区二区三区老牛,日韩人妻无码一区二区三区99,午夜精品无码亚洲AV影院麻花

　　出口大幅下跌、外部環(huán)境動(dòng)蕩之下，中國2009年外匯儲備增加了4530億美元。而隨著(zhù)出口復蘇和人民幣升值預期上升，外匯流入可能會(huì )在2010年變得更加強勁。瑞銀證券首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤預計，今年的外匯資產(chǎn)至少凈增4000億美元，為央行試圖抑制信貸擴張帶來(lái)更大的挑戰。不斷增加的外匯儲備也將給人民幣帶來(lái)更大的升值壓力。

　　熱錢(qián)不是外儲累積的主要推動(dòng)力

　　中國人民銀行日前公布了2009年末國家外匯儲備數據。有分析認為，去年全年外匯儲備增加4531億美元，扣除同期貿易順差1960.7億美元和實(shí)際利用外資900.3億美元，差額1670億美元無(wú)法解釋?zhuān)�即為“熱錢(qián)”流入。

　　國家外匯管理局試圖打消外界對投機性資金流入中國的擔憂(yōu)，對外公布稱(chēng)，在綜合考慮貨幣折算及投資收益等因素后，中國外匯儲備的增長(cháng)并非“無(wú)法解釋”。

　　“坦率地說(shuō)，上面提到的估算方法不夠科學(xué)，得出的結論也具有較大誤導性�！蓖鈪R管理局相關(guān)負責人說(shuō)，在分析外匯儲備余額增加時(shí)，除考慮外貿和外商直接投資因素外，還應充分考慮服務(wù)貿易、個(gè)人、外債、證券投資項下的資金跨境流動(dòng)情況，以及外匯儲備本身的投資收益、貨幣折算等因素，絕不能僅作簡(jiǎn)單的扣除之后就宣稱(chēng)“無(wú)法解釋”，甚至貼上“熱錢(qián)”的標簽。

　　瑞銀證券分析，其他資本流入自2008末以來(lái)波動(dòng)極其劇烈，這一點(diǎn)使很多人相信“熱錢(qián)”的大規模流入和流出在中國的外匯儲備積累中起了至關(guān)重要的作用。但汪濤認為，“熱錢(qián)”的重要性并沒(méi)有數據顯示的那么大。與普遍的印象相反，2009年絕大部分的外匯儲備增量來(lái)自于經(jīng)常賬戶(hù)盈余和外商直接投資，而非“熱錢(qián)”流入。汪濤估計2009年全年外貿順差和中國龐大儲備資產(chǎn)的利息收入占到了全部外匯儲備增量的75%，而其他資本流入在全部外匯儲備增量中的比重不到10%。

　　今年還將累積多少外儲？

　　2010年中國的外匯儲備還能增加多少？

　　“我們預計2010年中國的外匯資產(chǎn)至少會(huì )再增長(cháng)4000億美元，除非發(fā)生重大政策變化�！蓖魸�做出預測。

　　汪濤的這一預計是基于，預測人民幣將在2010年下半年開(kāi)始逐步升值、外貿順差略微縮小、外商直接投資增加并且其他資本持續流入，以及對資本流動(dòng)的控制不會(huì )大幅收緊。

　　日前公布的相關(guān)數據印證了汪濤的說(shuō)法。中國去年12月份實(shí)際外商直接投資連續第5個(gè)月出現增長(cháng)，較上年同期增長(cháng)103%。而我國外貿復蘇也已經(jīng)進(jìn)一步確立，進(jìn)、出口雙雙實(shí)現同比增長(cháng)。2009年12月份，進(jìn)出口總值同比增長(cháng)32.7%，環(huán)比增長(cháng)16.7%。隨著(zhù)貿易順差的增加，我國的外匯儲備將繼續攀升。

　　但汪濤認為，雖然預計今年出口將會(huì )有兩位數增長(cháng)，但進(jìn)口金額的增速將會(huì )由于進(jìn)口價(jià)格復蘇更為強勁而超過(guò)出口。因此，盡管今年凈出口將對GDP實(shí)際增長(cháng)率有正的拉動(dòng)作用，但外貿順差將會(huì )比2009年有所減少。

　　不過(guò)，汪濤表示，資本流動(dòng)仍將會(huì )穩步增長(cháng)。中國更好的增長(cháng)前景、人民幣升值預期重新抬頭，以及境外較低的利率水平，這些因素已經(jīng)并將繼續導致更多的外商直接投資和其他資本流入。

　　外儲增長(cháng)帶來(lái)的壓力

　　到2009年底，我國的外匯儲備已經(jīng)突破2.4萬(wàn)億美元大關(guān)。面對大量的外匯儲備，我國正面臨“快樂(lè )的煩惱”。不斷增加的外匯儲備給匯率帶來(lái)更大的升值壓力，外匯占款增加了國內貨幣供應調節的難度。

　　汪濤稱(chēng)，未來(lái)一年持續大規模的外匯流入將至少帶來(lái)兩方面的挑戰：“必須對沖大規模的外匯流入以維持適度的貨幣供給環(huán)境，以及如何在一個(gè)更加不確定的全球金融市場(chǎng)中合理配置日益增長(cháng)的外匯資產(chǎn)�！�

　　當外匯流入時(shí)，中國政府必須用人民幣買(mǎi)入外匯以避免人民幣升值，這一過(guò)程會(huì )增加基礎貨幣供給。要避免貨幣供給過(guò)于寬松，央行就必須通過(guò)發(fā)行央票或提高銀行存款準備金率等來(lái)對沖外匯購買(mǎi)。汪濤認為日前的50個(gè)基點(diǎn)的存款準備金率上調主要就是為了回收外匯流入所創(chuàng )造的流動(dòng)性。

　　汪濤表示，如果外匯如預期那樣持續大規模流入，人民銀行就需要發(fā)行更多的央票并且再次提高存款準備金率。由于在中國，上調存款準備金率通常被認為是貨幣政策全面收緊的工具，因此央行可能不能及時(shí)和盡其所需地使用存款準備金率。理論上講，中國可以繼續無(wú)限地進(jìn)行對沖外匯市場(chǎng)的干預———在保持人民幣名義價(jià)值穩定的同時(shí)積累外匯儲備，并通過(guò)提高存款準備金率來(lái)防止銀行過(guò)度放貸。但是這種操作是有成本的，包括給央行和銀行體系帶來(lái)的金融成本、相對貿易伙伴國失去的政治資本，以及更重要的，由于資本價(jià)格低廉和相對價(jià)格扭曲而可能造成的資源錯配。

　　將外匯資產(chǎn)投資到何處？

　　政府買(mǎi)入這些外匯后又會(huì )面臨另一個(gè)挑戰：將這些資產(chǎn)投資到何處？中國2.4萬(wàn)億美元的外匯儲備中大約2/3是美元資產(chǎn)，而其中有8000億投資于美國國債。雖然美元的價(jià)值似乎存在不確定性，但卻難以找到其他合適的替代選項。據美國財政部公布的最新數據，截至2009年11月末中國共持有7896億美元美國國債，與去年10月份相比減持93億美元，仍為美國國債最大的海外持有者。

　　歐元波動(dòng)性大；市場(chǎng)對一些歐盟成員出現主權違約的擔憂(yōu)沒(méi)有消失；大宗商品市場(chǎng)，包括黃金，規模十分有限，如2009年中國對金屬，煤炭和農產(chǎn)品的進(jìn)口總額大約為1500億美元，并且會(huì )帶來(lái)存儲問(wèn)題；而對其他國家的股權投資經(jīng)常會(huì )遇到政治因素的干擾。

　　事實(shí)上，最近幾年中，除了建立中投公司來(lái)嘗試通過(guò)其他途徑管理外匯儲備，中國也一直在鼓勵境外直接投資、并放寬了境外證券投資。不過(guò)，學(xué)界認為政策制定者們最終需要重新思考中國究竟想不想繼續做一個(gè)大規模輸出資本的國家，不管是通過(guò)官方購買(mǎi)美國國債，還是通過(guò)境外投資。

　　瑞銀證券認為，要從根本上解決外匯儲備積累問(wèn)題，中國需要努力轉變到一個(gè)更平衡的增長(cháng)方式上。要實(shí)現這一轉變，可以通過(guò)讓人民幣名義匯率升值，并且更重要的是，通過(guò)調整能源、資源、土地和資本等國內要素的相對價(jià)格。(龍金光)