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“意外”再度降臨公開(kāi)市場(chǎng)操作。
昨天,已停滯一周的三個(gè)月央票發(fā)行利率水平出乎預料地再度上漲近4個(gè)基點(diǎn),至1.4%。此次央行主動(dòng)上調央票利率預示著(zhù),公開(kāi)市場(chǎng)操作進(jìn)入全面調控階段,其操作風(fēng)格,從單獨運用量化手段,轉變?yōu)榱、價(jià)并重;在收縮流動(dòng)性同時(shí),也著(zhù)重調控市場(chǎng)的利率預期。
市場(chǎng)“暈了”
僅僅用了三周時(shí)間,公開(kāi)市場(chǎng)就完成了風(fēng)格轉換。
去年下半年,央票利率的變動(dòng)往往具有明確的連續性:即持續上升,然后維持在某一個(gè)價(jià)位附近平臺整理。而此次的變化在于,三個(gè)月央票在已經(jīng)停止“升息”一周之后,又立即再啟上升步伐。對此,更多的市場(chǎng)人士將其解讀為,信號的含義發(fā)生了變化。
“如果說(shuō),今年第一周的三個(gè)月央票利率調升表明央行意在擴大資金回籠量,那么這次則是發(fā)出了利率調控信號”。一位多年跟蹤公開(kāi)市場(chǎng)操作的業(yè)內人士表示。
巧合的是,昨天國家統計局公布的經(jīng)濟數據顯示,去年12月CPI升幅達到1.9%,超出市場(chǎng)早先的1.4%至1.5%的預測范圍;環(huán)比上行幅度達到1.0%,達到歷史同期次高水平,形成物價(jià)加速上升態(tài)勢,預示通脹壓力上升。
“不排除央行在暫不提升基準利率的前提下,先借助提高市場(chǎng)利率水平,提前進(jìn)行通脹預期管理!倍辔汇y行間市場(chǎng)人士認為。
此次三個(gè)月央票利率調升讓市場(chǎng)沒(méi)了方向。
當天,銀行間市場(chǎng)短端成交活躍度減弱,一年央票的買(mǎi)賣(mài)利差從原來(lái)的1至2個(gè)基點(diǎn)擴大到了4至5個(gè)基點(diǎn),3至5年間的債券則擴大到了8個(gè)基點(diǎn)。機構之間分歧的加大,導致市場(chǎng)觀(guān)望氛圍濃厚。
“有點(diǎn)暈!币晃回泿呕鸾(jīng)理表示,今年以來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作節奏變化之快超出預期,年初所制定的操作策略必須重新審定了。
而對于一些銀行而言,公開(kāi)市場(chǎng)利率水平的走走停停,也增加其配置難度。一家城市商業(yè)銀行的資金運營(yíng)處負責人認為,利率預期的透明度降低,很難把握配置的節奏和最佳時(shí)點(diǎn)。
復雜中的主線(xiàn)
從年初至今,盡管只有短短三周,但是幾乎每一場(chǎng)公開(kāi)市場(chǎng)操作都在變化。但眼花繚亂的背后,始終不離一條主線(xiàn)——緊縮。
對于貨幣政策制定及執行者央行而言,控制信貸一要動(dòng)用量化手段降低銀行流動(dòng)性,二要用價(jià)格手段,增加銀行資金收益,替換信貸投放。從這個(gè)角度來(lái)看,公開(kāi)市場(chǎng)從原先的“量化”調控,進(jìn)入“量、價(jià)”并重并不意外,何況今年通脹預期上升,更增加了運用價(jià)格手段預先調控的必要性。
同時(shí),對比去年,今年的環(huán)境更為復雜,在進(jìn)行內部調控時(shí),還要兼顧內外平衡,避免因利率走高引發(fā)熱錢(qián)大量流入。這決定了今年公開(kāi)市場(chǎng)操作,不能照搬去年的模式,而是適時(shí)增加靈活性。近期由于歐洲部分國家的債務(wù)危機繼續惡化,造成美元階段性強勢,熱錢(qián)流入壓力暫緩,令目前央行有空間提高整個(gè)貨幣市場(chǎng)的利率水平。
業(yè)內人士認為,由于今年貨幣政策前緊后松的格局已經(jīng)確立,因此上半年公開(kāi)市場(chǎng)操作的規模放大、品種增多、利率水平上升是必然的趨勢。
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