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　　在央行加大公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度、上調央票利率及上調存款準備金率一連串動(dòng)作之后，市場(chǎng)普遍預期今年貨幣緊縮政策可能提前。而1月信貸飆升和21日超出預期的CPI數據更引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于近期加息的傳言。分析人士認為，今年加息時(shí)點(diǎn)可能提前，一季度加息可能性增大。但目前，數量型工具仍是央行最有效也最為倚重的調控工具。

　　通脹壓力催生加息預期

　　21日公布的超預期的CPI數據，使得市場(chǎng)預期利率工具將不日出臺。

　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認為，2010年一季度經(jīng)濟也將保持強勁增長(cháng)，CPI同比漲幅接近3%，2季度末接近5%。因此，連續半年的實(shí)際負利率局面將出現。在這一局面下，加息有助于顯示央行對抗通脹的決心，降低居民通脹預期。一季度加息的可能性增大。

　　申銀萬(wàn)國首席宏觀(guān)分析師李慧勇認為，2009年12月份數據顯示，出口、物價(jià)上漲超過(guò)預期。前者降低了經(jīng)濟增長(cháng)的后顧之憂(yōu)，后者加大了經(jīng)濟過(guò)熱的憂(yōu)慮。兩者都會(huì )使得宏觀(guān)緊縮尤其是貨幣緊縮提前。

　　此外，被視為基準利率調整風(fēng)向標的央票利率近期連續上行，也強化了加息預期。分析人士表示，央行連續使用公開(kāi)市場(chǎng)微調手段，表明貨幣當局繼續對通脹與過(guò)熱風(fēng)險做出反應。

　　中金公司報告認為，過(guò)去加息和1年期央票利率之間存在先后現象。2004、2006年首次加息均出現于1年期央票利率持續快速上升并超過(guò)1年期存款利率后。按照目前央行提高央票利率的節奏，1年期央票利率僅需1個(gè)月時(shí)間即可與1年期存款利率持平，屆時(shí)加息可能性增大。

　　存在先于美國加息可能

　　2009年，在美元貶值和全球流動(dòng)性泛濫的背景下，大量套利資金涌入國際大宗商品市場(chǎng)和新興經(jīng)濟體。熱錢(qián)進(jìn)出頻繁加大金融風(fēng)險，因此有觀(guān)點(diǎn)認為中國不會(huì )先于美國加息。但隨著(zhù)經(jīng)濟回暖和物價(jià)走勢的變化，不少分析人士認為，中國存在先于美國加息的可能。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富認為，是否加息主要取決于國內宏觀(guān)形勢，不排除中國先于美國加息可能�！霸谫Y本賬戶(hù)管制的條件下，中國的貨幣政策有一定程度內的自由度”。陳道富表示。

　　中金公司報告也指出，目前中國加息的效果較過(guò)去顯著(zhù)。小國加息對國際大宗商品價(jià)格上漲引發(fā)的輸入型通脹不會(huì )產(chǎn)生顯著(zhù)影響，反而會(huì )招來(lái)熱錢(qián)流入。但中國在本輪金融危機以來(lái)對全球經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻大幅上升，自身政策對于全球的影響也日益增大。1月12日，中國宣布提高存款準備金率，導致其后幾天全球大宗商品價(jià)格明顯下跌，國際農產(chǎn)品價(jià)格也應聲回落，通脹預期有所緩解。這充分顯示了中國不同于上個(gè)世紀90年代的泰國等新興市場(chǎng)，甚至也不同于兩年前的中國自身。

　　“不過(guò)，目前數量型工具比價(jià)格型工具更有效�！标惖栏槐硎�，“對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，貸款的可得性比獲取資金的成本更為重要�！�

　　興業(yè)證券研發(fā)中心首席宏觀(guān)分析師董先安認為，央行動(dòng)態(tài)微調的工具寧可繼續使用數量型調控，采用公開(kāi)市場(chǎng)操作或調整存款準備金率等數量型工具。

　　李慧勇表示，考慮到國家已經(jīng)提前上調準備金率，短期內再出臺嚴厲的緊縮政策的可能性不大，加息或者上調準備金率最快可能要到3月份才會(huì )實(shí)施。