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　　國家統計局11日公布的數據顯示，與去年12月相比，2010年1月份居民消費價(jià)格(CPI)同比上漲1.5%，比去年12月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格(PPI)上漲4.3%，比去年12月加快2.6個(gè)百分點(diǎn)，近15個(gè)月來(lái)漲幅首度反超CPI。

　　專(zhuān)家認為，CPI漲幅回落在一定程度上降低了物價(jià)快速上漲的預期，短期內宏觀(guān)調控力度更可能趨于溫和而不是嚴厲。但由于翹尾因素以及需求回升的影響，上半年CPI和PPI漲幅都將繼續上行。

　  □本報記者 韓曉東

　　CPI漲幅略低于預期

　　1.5%的CPI漲幅略低于人們預期，也是近6個(gè)月來(lái)CPI同比漲幅首度回落。對此，專(zhuān)家認為應歸結為兩個(gè)原因。首先是去年春節出現在1月，基期價(jià)格較高對沖了今年的環(huán)比漲幅。其次是食品價(jià)格漲幅有所回落。商務(wù)部、農業(yè)部公布的監測數據顯示，與去年底相比，1月份我國食用農產(chǎn)品價(jià)格漲幅趨緩，個(gè)別周還出現了下降。

　　分類(lèi)別看，食品類(lèi)和居住類(lèi)價(jià)格仍然是CPI上漲的主因。1月份，我國食品類(lèi)價(jià)格同比上漲3.7%，居住類(lèi)價(jià)格上漲2.5%，分別拉動(dòng)CPI上行1.2和0.4個(gè)百分點(diǎn)。衣著(zhù)、娛樂(lè )教育、交通和通信等大類(lèi)價(jià)格則有所回落。

　　“1月份CPI環(huán)比上漲0.6%，這個(gè)漲幅仍然是偏快的�！眹�家信息中心經(jīng)濟預測部宏觀(guān)經(jīng)濟處處長(cháng)牛犁認為，食品尤其是蔬菜價(jià)格的回落是1月份CPI同比漲幅回落的重要原因。但牛犁強調，后幾個(gè)月物價(jià)上漲壓力仍然不可小覷。

　　北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心教授宋國青表示，與去年12月份相比，1月CPI同比和環(huán)比漲幅均有所回落，這在一定程度上削弱了居民的通脹預期。這說(shuō)明去年底的物價(jià)較快回升可能是季節性的偶然因素導致的。當前的通脹壓力仍然比較溫和，因此宏觀(guān)調控更應采取溫和的手段，而不是強烈壓縮。

　　PPI漲幅超CPI

　　1月份，PPI上漲4.3%，比去年12月加快2.6個(gè)百分點(diǎn)。這也是2008年11月以來(lái)，我國PPI漲幅首度反超CPI。

　　具體來(lái)看，1月生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅遠遠超過(guò)了生活資料。其中，采掘類(lèi)產(chǎn)品同比上漲31.4%，拉動(dòng)PPI上升1.6個(gè)百分點(diǎn)。原料工業(yè)上漲8.6%，拉動(dòng)PPI上漲1.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　分產(chǎn)品看，原油及部分化工類(lèi)產(chǎn)品漲幅最為明顯。1月份，原油出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲69.7%，順丁橡膠同比上漲43.1%，滌綸長(cháng)絲上漲32.3%。煤炭、鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格則基本穩定，1月份黑色金屬冶煉及壓延類(lèi)價(jià)格同比下降了1.4%。

　　由于去年P(guān)PI出現了深幅下跌，翹尾因素對PPI拉動(dòng)作用相當明顯。1月份翹尾因素影響PPI3.3個(gè)百分點(diǎn)，二三月份則將分別擴大至4.5和6.0個(gè)百分點(diǎn)。海通證券宏觀(guān)分析師劉鐵軍認為，在經(jīng)濟復蘇的背景下，未來(lái)生產(chǎn)資料價(jià)格不會(huì )明顯回落，去年同期基數則不斷走低。預計PPI上升態(tài)勢將持續到年中，下半年漲幅可能會(huì )下降。

　　物價(jià)或繼續上行

　　分析人士指出，物價(jià)漲幅回落的趨勢可能不會(huì )持續。當前物價(jià)的上行空間已經(jīng)打開(kāi)，再加上即將到來(lái)的春節因素將導致食品價(jià)格上漲，2月份CPI漲幅可能達到2.5%左右，3月份則可能接近3%。

　　宋國青指出，未來(lái)導致物價(jià)上升的最大因素將是貨幣。1月份新增信貸規模達到1.39萬(wàn)億元，一季度可能達到2.5萬(wàn)億元，但如果二季度仍然延續這種趨勢，則將給CPI帶來(lái)更大壓力。

　　但齊魯證券發(fā)布的研究報告認為，由于我國儲蓄率較高，貨幣系統釋放的流動(dòng)性并不會(huì )很順暢地導致物價(jià)上漲。同樣地，收緊流動(dòng)性的貨幣政策對于控制物價(jià)的效果也將大打折扣。因此，總體穩定的貨幣政策才對經(jīng)濟發(fā)展更加有利。

　　中信證券首席宏觀(guān)分析師諸建芳認為，1月份CPI低于預期，但這并不意味著(zhù)物價(jià)趨勢有所變化。全球大宗商品價(jià)格的上升將推動(dòng)我國非食品價(jià)格上升，而食品價(jià)格的上升周期也將延續到今年下半年。預計2月份CPI同比增長(cháng)2.8%，PPI則將達到5.2%。

　　有效控制貨幣信貸將是貨幣政策重點(diǎn)

　　□本報記者 任曉

　　央行11日公布的1月份金融運行數據顯示，實(shí)體經(jīng)濟信貸需求仍然不低，有效控制貨幣信貸將是貨幣政策重點(diǎn)。為對沖流動(dòng)性，央行可能會(huì )在春節前后上調存款準備金率。

　　貨幣增速有望回落

　　數據顯示，1月末廣義貨幣供應量M2同比增速為25.98%，較上月有所回落。M1同比增長(cháng)38.96%，較上月大幅上升6.61個(gè)百分點(diǎn)。M1和M2增速差進(jìn)一步拉大。當月M2、M1之間“倒剪刀差”進(jìn)一步擴大到12.98個(gè)百分點(diǎn)。

　　交通銀行金融研究中心認為，M1增速上行主要是因為去年同期基數較低(2009年1月M1同比增速為6.68%)，同時(shí)也表明企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)活力持續增強(經(jīng)測算，1月企業(yè)活期存款增加7084億元，較上月多增1475億元)。

　　長(cháng)城證券分析師吳士金認為，M1的回升更多地是因為季節因素，因為農歷新年前往往是現金和企業(yè)活期資金增加的時(shí)間段，而到了春節當月，M1往往會(huì )出現下降。由于去年春節在1月份，今年1月份的同比增速出現了季節性的異常上升。

　　分析人士指出，總體來(lái)看，流動(dòng)性的洪峰已經(jīng)在2009年末出現。申銀萬(wàn)國首席宏觀(guān)分析師李慧勇認為，隨著(zhù)春節結束后人民銀行收縮前期投放的流動(dòng)性，預計3月末M2同比增速將有比較明顯的回落，到6月末M2同比增速將回落到20%左右的水平。

　　信貸需求依然不低

　　1月，在央行和銀監會(huì )緊密調控下，新增人民幣貸款仍達到1.39萬(wàn)億元，本外幣貸款合計增加1.46萬(wàn)億元。

　　交通銀行金融研究中心認為，新增貸款增加較多主要原因是受去年末的儲備項目在今年初集中投放、企業(yè)在年初的信貸需求較多以及銀行傾向于早投放以較早獲得收益等因素的綜合影響，在很大程度上屬季節性增長(cháng)，同時(shí)也表明今年實(shí)體經(jīng)濟信貸需求依然不低。

　　1月，企業(yè)中長(cháng)期貸款依然保持較快增勢，當月增加7521億元，較上月多增4889億元，占總新增貸款的比重高達54%。短期貸款增加3328億元，較上月多增3626億元，表明企業(yè)流動(dòng)資金貸款需求有所增加。

　　當月居民戶(hù)貸款增加4502億元，較上月多增2229億元。交通銀行金融研究中心認為，居民戶(hù)貸款多增主要是由去年末累積的按揭貸款需求在年初集中釋放所致，而且從住房成交到貸款發(fā)放本來(lái)就有一段時(shí)間的滯后期。

　　當月居民戶(hù)存款增加2415億元，比上月少增4289億元。交通銀行金融研究中心認為，居民戶(hù)存款少增表明在股市震蕩下行的情況下，居民投資熱情有所下降。

　　李慧勇說(shuō)，和去年同期數據相比，居民存款增量明顯減少，2009年1月居民戶(hù)存款增加1.53萬(wàn)億元，春節因素導致的年終獎發(fā)放可能是引起此巨大差別的重要因素，我們將密切關(guān)注。

　　受對公貸款增加較多、企業(yè)盈利改善的影響，當月企業(yè)存款增加6108億元，較上月多增402億元。

　　數量工具繼續緊縮

　　分析人士表示，春節前后央行可能再次提高存款準備金率。

　　李慧勇認為，2月人民幣貸款投放可能將在7000-8000億元左右，信貸增速將進(jìn)一步回落。為了控制信貸投放規模，對沖流動(dòng)性，2月人民銀行可能再次提高準備金率。

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，未來(lái)貨幣政策前景是：數量工具繼續緊縮，價(jià)格工具維持觀(guān)望。農歷新年前后仍存在繼續上調準備金率的可能，并且年后公開(kāi)市場(chǎng)會(huì )重回凈回籠狀態(tài)；對信貸的控制仍會(huì )繼續，估計2-3月份新增信貸會(huì )回到單月4000-5000億元左右的水平上。

　　對于何時(shí)加息，魯政委認為最早的時(shí)間窗口在4月份。他還表示，不穩定的出口恢復、低于預期的物價(jià)壓力、正在繼續走強的美元，將令短期內人民幣對美元匯率繼續維持穩定。

　　2009年以來(lái)70個(gè)大中城市房?jì)r(jià)同比漲幅

　　1月環(huán)比漲幅收窄

　　房?jì)r(jià)下半年可能步入盤(pán)整

　　□本報記者 趙曉路 實(shí)習記者 鮑楠

　　1月房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量明顯下滑，部分城市房?jì)r(jià)開(kāi)始松動(dòng)。專(zhuān)家表示，在政策調控力度加大、樓市調整信號明顯的態(tài)勢下，房?jì)r(jià)整體上將呈現漲幅縮小的態(tài)勢，下半年可能步入盤(pán)整格局。

　　房?jì)r(jià)環(huán)比漲幅收窄

　　根據國家統計局2月11日公布的數據，2010年1月，全國70個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲9.5%，漲幅比去年12月份擴大1.7個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲1.3%，漲幅比去年12月份降低0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　1月，新建住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲11.3%，漲幅比去年12月份擴大2.2個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲1.7%，漲幅比去年12月份降低0.2個(gè)百分點(diǎn)。從數據看，房?jì)r(jià)同比、環(huán)比均維持上漲勢頭，但環(huán)比漲幅開(kāi)始收窄。

　　分類(lèi)型看，經(jīng)濟適用房銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲1.0%；商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲12.7%，其中普通商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格上漲13.0%，高檔住宅銷(xiāo)售價(jià)格上漲11.5%。

　　新建住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲的城市有69個(gè)，環(huán)比上漲的城市有64個(gè)，但多數城市環(huán)比收窄。二手住宅方面，價(jià)格同比上漲8.0%，漲幅比去年12月份擴大1.2個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲0.9%，漲幅比去年12月份收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　二季度可能環(huán)比負增長(cháng)

　　上海易居房地產(chǎn)研究院綜合研究部部長(cháng)楊紅旭說(shuō)：“去年是通脹預期，今年通脹可能是來(lái)真的，預期比現實(shí)對樓市的影響更大�！彼�表示，很多機構和業(yè)界人士去年大打通脹牌，為房?jì)r(jià)上漲找理由，而當前房?jì)r(jià)下跌預期增加，通脹概念影響力已經(jīng)下降。2009年，房地產(chǎn)業(yè)的火爆主要受益于一系列經(jīng)濟刺激計劃和各地的樓市刺激政策。

　　楊紅旭預測，房?jì)r(jià)在二季度可能會(huì )出現下跌，即二季度環(huán)比負增長(cháng)。但由于去年一季度房?jì)r(jià)處于跌勢，同比漲幅擴大還會(huì )持續1至3個(gè)月，二季度后同比漲幅會(huì )持續收窄。

　　他認為，1月份房?jì)r(jià)環(huán)比漲幅的收窄正是政策緊縮的信息在房?jì)r(jià)上的體現。2010年，房?jì)r(jià)整體上呈現上半年漲、下半年盤(pán)整和下跌格局。特別是2009年房?jì)r(jià)漲幅過(guò)大的一線(xiàn)城市和部分二線(xiàn)城市，房?jì)r(jià)將出現程度不一的下跌。楊紅旭表示，總體而言，2010年房?jì)r(jià)相比2009年依然會(huì )是正增長(cháng)，但漲幅將減小。

　　安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文表示，樓市的火爆目前已經(jīng)是強弩之末，投機風(fēng)潮最火爆的階段已經(jīng)過(guò)去，房?jì)r(jià)會(huì )在一定時(shí)期的調整后逐漸恢復至合理區間，但游資從樓市撤離對CPI的影響不會(huì )很大。

　　北京大學(xué)中國國民經(jīng)濟核算與經(jīng)濟增長(cháng)研究中心副主任蔡志洲表示，觀(guān)察通貨膨脹不能僅看CPI指標，加之目前我國資金充裕以及產(chǎn)能過(guò)剩已經(jīng)是不爭的事實(shí)，所以消費品價(jià)格短期內上漲空間比較有限。他說(shuō)：“很多人就算有錢(qián)也不愿意消費，就愿意買(mǎi)資產(chǎn)，這不是一朝一夕能改變的問(wèn)題�！�

　　中央黨校研究室副主任周天勇表示，房?jì)r(jià)漲幅收窄，資金可能會(huì )在一定程度上從樓市轉移至實(shí)體經(jīng)濟。但他表示，對CPI影響的方向要看這些資金的具體流向，如果資金轉向消費，會(huì )推動(dòng)CPI上漲；如果資金轉向投資，則會(huì )擴大供給，促使CPI下行。

　　- 記者觀(guān)察

　　退一小步是為了向前一大步

　　□本報記者 周婷

　　在應對國際金融危機的過(guò)程中，中國反應迅速并率先收獲效果。有觀(guān)點(diǎn)認為，第一個(gè)恢復元氣的中國或將第一個(gè)退出經(jīng)濟刺激政策。受此影響，中國股市近三周表現不佳。

　　1月CPI漲幅1.5%，出口同比漲幅繼續擴大。中國經(jīng)濟即將進(jìn)入“高增長(cháng)，低通脹”的最佳區間，但股民信心仍未完全恢復。個(gè)中緣由從信貸情況可見(jiàn)一斑。

　　1月份新增信貸1.39萬(wàn)億元，而1月前半月新增信貸已達1.1萬(wàn)億元。這說(shuō)明后半月監管層對信貸的窗口指導發(fā)揮了明顯作用。市場(chǎng)最擔心的是經(jīng)濟刺激政策一旦退出，股市資金層面可能出現“斷流”。這種擔心有一定道理，A股本輪上漲主要是資金推動(dòng)的結果。但市場(chǎng)大可不必視政策退出為股市洪水猛獸，伴隨本輪刺激政策的逐步退出，必然是中國經(jīng)濟結構的調整、經(jīng)濟發(fā)展模式的轉變。正所謂“后退一小步是為了向前一大步”。而政策的逐步退出更有利于股市“軟著(zhù)陸”。

　　從目前情況看，中國實(shí)施的經(jīng)濟刺激政策已取得階段性效果，存在逐步退出的必要性。專(zhuān)家認為，以應對危機為主的經(jīng)濟刺激政策必然產(chǎn)生一些代價(jià)，即貨幣的大量投放對市場(chǎng)物價(jià)形勢產(chǎn)生不利影響，因此中國應該主動(dòng)地實(shí)行有步驟的、堅定的退出政策。

　　其次，政府在短期內用負債、擴大貨幣供應來(lái)刺激經(jīng)濟，只能獲得短期的效果，更應該依靠經(jīng)濟模式優(yōu)化來(lái)實(shí)現持續增長(cháng)。在適當的時(shí)機，刺激政策應有步驟地退出，同時(shí)，要伴隨政策的退出而加快結構性改革步伐。

　　在改革開(kāi)放的歷史上，曾有兩次刺激政策與經(jīng)濟改革相輔相成的成功經(jīng)驗。上個(gè)世紀八十年代初期，財政赤字有所抬頭，貨幣超發(fā)，但1980年以后中國很快開(kāi)始了農村和城市的經(jīng)濟體制改革，激發(fā)了市場(chǎng)活力。1997年，為應對亞洲金融風(fēng)暴的沖擊，中國也采用了擴大開(kāi)支、加大政府項目等措施，財政赤字、貨幣供應方面也出現了短時(shí)間的不正常情況。但1997年、1998年以后，中國啟動(dòng)了新一輪改革，特別是國有企業(yè)改革、金融改革、壟斷部門(mén)的適度開(kāi)放、加入WTO。中國由此擴大了對外開(kāi)放，增加了全世界資本、信息、技術(shù)、人才和中國資源的組合。

　　從這兩次政策退出與改革相呼應的效果來(lái)看，適時(shí)、果斷地減少貨幣供應和信貸投放，有效地遏制了通貨膨脹的產(chǎn)生；與此同時(shí)的改革，釋放了經(jīng)濟結構中的活力，推進(jìn)了經(jīng)濟繼續騰飛。

　　目前，中國也在醞釀新一輪改革，包括區域經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結構調整、自主創(chuàng )新能力、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等諸多方面。

　　當然，與刺激政策退出的確定性相比，市場(chǎng)更擔心的是政策退出步驟的不確定性。過(guò)早退出經(jīng)濟政策可能導致前功盡棄。這意味著(zhù)，貨幣和財政政策還將保持一定的延續性。

　　因此，以資金刺激為主的經(jīng)濟政策的退出方式不是釜底抽薪，而是伴隨相關(guān)領(lǐng)域改革推進(jìn)、活力釋放之后的逐步退出。在打破了體制性的障礙之后，中國經(jīng)濟將更加健康地發(fā)展，中國股市繁榮將具備更加堅實(shí)的基礎。