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　　分析人士認為，央行仍可能上調存款準備金率，短期內流動(dòng)性將逐步收緊。但縱觀(guān)全年，由于外需的不確定性等因素，銀根可能“前緊后松”。

　　流動(dòng)性將逐步收緊

　　2月12日，央行宣布2010年第二次上調存款準備金率。市場(chǎng)人士認為，由于春節后央行回籠流動(dòng)性的壓力仍非常大，不排除未來(lái)兩個(gè)月內，央行繼續上調準備金率。

　　春節前，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性。春節前四周(1月18日-2月14日)，央行連續凈投放金額達到6820億元。而這些現金在春節后多半會(huì )回到銀行體系。摩根士丹利經(jīng)濟學(xué)家王慶指出，假期之后這些流動(dòng)資金需要以某種方式收回。準備金率上調是回籠資金成本最低的方法。

　　分析人士測算，此次準備金率上調將從銀行體系收回2500億元-3000億元流動(dòng)性。由于節后到期資金量巨大和節前凈投放因素，此次上調存款準備金率不會(huì )對銀行體系流動(dòng)性有實(shí)質(zhì)性沖擊。

　　不過(guò)，未來(lái)資金面將逐步收緊。此前，央行在發(fā)布的《2009年第四季度貨幣政策執行報告》中稱(chēng)，2010年將“合理引導貨幣條件逐步從反危機狀態(tài)回歸正常態(tài)水平”。2010年廣義貨幣供應量M2同比增長(cháng)目標為17%，低于2009年的27.7%。這意味著(zhù)央行將逐步收緊流動(dòng)性。

　　中國人民銀行研究生部部務(wù)委員會(huì )副主席焦瑾璞表示，存款準備金率還存在多大上調空間取決于商業(yè)銀行超儲率水平。一般最低水平需要保持在1%左右。他認為，今年存款準備金率的調整頻率會(huì )加快。央行數據顯示，2009年12月末商業(yè)銀行超儲率為3.13%。

　　關(guān)注出口復蘇狀況

　　分析人士指出，央行在提出“引導貨幣條件逐步回歸正常態(tài)水平”的同時(shí)，今年也強調提高政策的靈活性。今年銀根可能“前緊后松”。

　　國聯(lián)證券宏觀(guān)研究報告指出，雖然當前信貸趨緊，但未來(lái)可能會(huì )因其它經(jīng)濟體二次探底而導致的刺激性經(jīng)濟政策的重啟。如果外圍經(jīng)濟的二次探底成為現實(shí)，將導致出口再度反復，政府必將再度實(shí)施刺激性經(jīng)濟政策，放松銀根。

　　1月份出口數據并不完美，全球其它經(jīng)濟體的二次探底并非不可能。1月進(jìn)、出口額盡管同比增幅明顯，但環(huán)比分別下降15.1%、16.3%；與之相對應的是采購經(jīng)理人指數(PMI)亦環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。結合歐美就業(yè)反彈乏力、歐洲部分經(jīng)濟體陷入主權債務(wù)危機的現狀來(lái)看，出口復蘇并不穩定。此外，PPI反超CPI補庫存因素居多。復蘇持續性尚待觀(guān)察。

　　中國銀行(601988)金融市場(chǎng)總部分析師石磊認為，對于外需來(lái)講，由于基期較低，上半年部分月份出口金額可能同比增長(cháng)超過(guò)30%，但人民幣匯率跟隨美元走強而出現對其它貨幣的升值以及下半年美國可能再次進(jìn)入減庫存周期，會(huì )使得外需回升成為曇花一現，內、外需可能在2010年下半年出現負向共振，屆時(shí)貨幣政策可能在四季度發(fā)生方向性逆轉。