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　　繼上周在公開(kāi)市場(chǎng)大力回籠資金2130億元后，本周央行再度凈回籠資金2180億元，規模之大創(chuàng )出2年來(lái)新高。至此，春節之后央行已通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作連續共計回收流動(dòng)性超過(guò)6300億元。這一數字相當于此前兩次上調存款準備金率的資金回籠量之和。

　　與存款準備金率上調、加息相比，當前公開(kāi)市場(chǎng)操作已日益成為流動(dòng)性管理的主要工具。當前，在經(jīng)濟形勢較為復雜、物價(jià)亦未出現大幅飆升之時(shí)，利率上調的節點(diǎn)變得更為撲朔迷離。

　　資金回籠創(chuàng )新高

　　央行25日的公開(kāi)市場(chǎng)交易公告顯示，繼兩天前央行發(fā)行780億元一年期央票并開(kāi)展450億元的28天期正回購后，25日央行又發(fā)行了1600億元的三月期央票，同時(shí)還開(kāi)展了規模為500億元的91天期正回購操作。

　　由于本周到期資金量只有1150億元，對沖之后，央行本周凈回籠資金高達2180億元。這一規模刷新了上周公開(kāi)市場(chǎng)資金凈回籠紀錄——上周四央行在公開(kāi)市場(chǎng)大幅凈回籠資金達2130億元，遠高于前一周820億元的凈回籠規模，創(chuàng )出兩年新高。

　　至此，春節之后央行已連續五周實(shí)現資金凈回籠。五周分別凈回籠資金為610億元、590億元、820億元、2130億元、2180億元。從回籠的規模上可以看出，當前回籠力度在繼續增強。

　　分析人士指出，央行如此大規模的回籠資金，意在繼續抽回銀行體系的過(guò)量流動(dòng)性。由于四月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金高達5500億元，因此后市回籠力度仍將保持一定強度。

　　公開(kāi)市場(chǎng)操作成管理流動(dòng)性最優(yōu)工具

　　公開(kāi)市場(chǎng)操作是央行重要貨幣政策工具，央行通過(guò)這樣的操作，不斷向銀行系統并最終向市場(chǎng)注入或抽回資金，實(shí)現貨幣調控的目的。數據顯示，央行在公開(kāi)市場(chǎng)最近五周共計凈回籠資金達到6330億元，這一數額已超過(guò)今年存款準備金率兩次上調對資金的回籠總量。而就在春節前，央行還曾連續四周向市場(chǎng)凈投放資金6820億元。

　　這種規模上的“大放大收”的特征表明，央行日益依賴(lài)公開(kāi)市場(chǎng)操作對流動(dòng)性進(jìn)行管理。公開(kāi)市場(chǎng)操作也因其自身的特點(diǎn)，成為當前當局流動(dòng)性調控的最優(yōu)工具。

　　金融知識告訴我們，相比之下，在央行貨幣調控工具箱中，作為數量型工具，公開(kāi)市場(chǎng)操作和上調存款準備金率對銀行信貸調控更具針對性，同時(shí)從使用方式上看，公開(kāi)市場(chǎng)操作又比存款準備金率的調整更為靈活。與前兩種工具不同，作為價(jià)格型工具，加息更多是針對經(jīng)濟過(guò)熱進(jìn)行調控，它并非是流動(dòng)性管理最具針對性的手段。加息工具的使用，往往首先要考慮到實(shí)體經(jīng)濟的承受能力，就我國而言，一是要考慮企業(yè)對信貸成本上升的承受力，二是要考慮因中美利差加大等因素導致的熱錢(qián)流入。

　　目前來(lái)看，我國經(jīng)濟并沒(méi)有進(jìn)入過(guò)熱區間。相反，最近出現的用電量增速放緩以及制造業(yè)采購經(jīng)理指數回調等一系列月度經(jīng)濟數據，暴露出經(jīng)濟依然面臨較為復雜的局面。

　　“考慮到這些因素，短期內央行仍將利用公開(kāi)市場(chǎng)操作以及存款準備金率上調等工具進(jìn)行調控，而會(huì )盡量緩用加息工具�！眹�家信息中心經(jīng)濟預測部首席經(jīng)濟師祝寶良認為。

　　加息節點(diǎn)難料

　　當近期巴西、印度等新興市場(chǎng)國家為應對不斷攀升的通脹水平而采取加息措施后，何時(shí)加息也因此成為當前國內財經(jīng)界關(guān)注的焦點(diǎn)話(huà)題。

　　前兩個(gè)月我國物價(jià)指數上行速度加快，2月份我國居民消費價(jià)格指數(CPI)超出市場(chǎng)預期達到2.7%的高點(diǎn)，由于目前一年期存款利率為2.25%，這意味著(zhù)實(shí)際利率已經(jīng)轉負，市場(chǎng)對加息的預期相當強烈。

　　不過(guò)，有專(zhuān)家認為，判斷物價(jià)走勢不能僅憑單月數據，未來(lái)幾個(gè)月CPI增速將平穩上升，不太可能出現快速飆升，加息的節點(diǎn)或將繼續后移。

　　發(fā)展改革委官員日前表示，3月份我國居民消費價(jià)格指數將比2月略有下降，一季度CPI平均漲幅預計介于2%-2.5%之間，屬于溫和上漲范疇。隨著(zhù)天氣逐漸轉暖，水果、蔬菜、水產(chǎn)品等鮮活農副產(chǎn)品價(jià)格開(kāi)始季節性回落。

　　如果三月份CPI增速減緩，將在一定程度減輕加息的壓力。此外，由于美國失業(yè)率居高不下和通脹率的持續走低，美聯(lián)儲“較長(cháng)時(shí)期內維持低利率環(huán)境”的口風(fēng)一直未變。美聯(lián)儲加息時(shí)間節點(diǎn)的抉擇，也將影響我國的加息決策。

　　“一般來(lái)說(shuō)，信貸投放過(guò)快引起的流動(dòng)性過(guò)剩始終是推升我國通脹壓力的基礎性因素。在去年9.6萬(wàn)億元信貸投放下，年內加息已是大概率事件，當然，未來(lái)幾個(gè)月內經(jīng)濟形勢的風(fēng)云變幻會(huì )讓加息節點(diǎn)超出專(zhuān)家的預測變得更加撲朔迷離�！苯煌ㄣy行金融研究中心研究員熊鵬說(shuō)。(王宇、姚均芳 )