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　　根據4月12日公布的金融數據，3月份中國新增貸款額為5110億元，大大低于去年同期的1.9萬(wàn)億元，廣義貨幣供應(M2)增速也從2月份的25.5%回落至22.5%。此前發(fā)布的3月份貿易數據則顯示中國6年來(lái)首次出現貿易逆差。盡管如此，4月13日亞洲開(kāi)發(fā)銀行(亞行)在京發(fā)布的《2010年亞洲發(fā)展展望》報告仍然預計，由于繼續實(shí)施財政和貨幣刺激政策，今年中國經(jīng)濟增長(cháng)速度將加快至9.6%，2011年因政府將收緊擴張性政策將放緩至9.1%。與記者連線(xiàn)的幾家外資投行專(zhuān)家也維持今年約10%的GDP增速預測不變。鑒于人民幣有效匯率近期基本穩定且全球經(jīng)濟繼續復蘇，他們預計4月份出口數據應顯著(zhù)改善，2010年全年凈出口將對經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生較小的正拉動(dòng)作用。

　　應關(guān)注M2

　　而非信貸增長(cháng)亞行的上述報告指出，在財政刺激計劃的支持下，今年中國經(jīng)濟增長(cháng)速度有望繼續加快。同時(shí)，由于通脹抬頭、資產(chǎn)價(jià)格高企、國外資本回流，政府對用于投資的銀行貸款投放將采取更為審慎的態(tài)度，公共投資增長(cháng)將有所回落。報告預計2010年全社會(huì )固定資產(chǎn)投資增長(cháng)在去年達到30%后將放緩至25%，投資的高增長(cháng)主要是國有銀行投放大量貸款所致。

　　考慮到3月份信貸規模通常較大，該月新增貸款額的下降似乎意味著(zhù)流動(dòng)性顯著(zhù)收緊。不過(guò)，野村證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家孫明春表示，今年一季度的新增貸款總計達到2.6萬(wàn)億元，顯著(zhù)高于年初制定的全年7.5萬(wàn)億元貸款按各季3∶3∶2∶2的比例投放的目標，即一季度2.25萬(wàn)億元。高盛中國宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家宋宇則表示，信貸數量控制在更大程度上采取的是季度目標，一季度月均8670億元的貸款數據比3月當月數據更能體現真實(shí)的政策立場(chǎng)，流動(dòng)性依然充裕。

　　宋宇還提醒大家應關(guān)注廣義貨幣而不是信貸增長(cháng)，而其環(huán)比增速仍然保持在接近24%的高位。其理由主要包括：首先，因人民幣貸款規模是主要的調控目標，且借貸意愿在企業(yè)利潤強勁增長(cháng)以及實(shí)際利率為負的情況下越來(lái)越強烈，商業(yè)銀行正努力設法降低其報告的貸款數據。其次，外匯流入和銀行貸款一樣可以增加實(shí)體經(jīng)濟中的流動(dòng)性。凈出口的絕對水平，投資者對利率、匯率和資產(chǎn)價(jià)格的預期在未來(lái)幾個(gè)季度可能會(huì )有明顯變化，外匯流入也因此可能會(huì )對總體流動(dòng)性產(chǎn)生更重要的影響。而這些變化會(huì )反映到廣義貨幣數據中。

　　具體來(lái)看，3月份新增貸款基本上由住房抵押貸款等中長(cháng)期居民貸款和企業(yè)貸款構成，這些貸款的增長(cháng)在一定程度上被企業(yè)短期貸款和貼現票據的下降所抵消。孫明春認為這說(shuō)明私營(yíng)部門(mén)需求被擠出，可能會(huì )導致產(chǎn)能短缺或加劇未來(lái)的通脹壓力。實(shí)際上，3月底貼現貸款僅占貸款總額的4.1%，創(chuàng )2007年1月份開(kāi)始公布此類(lèi)數據以來(lái)的最低水平。為了緩解借款受到擠壓的情況，他認為政府可能會(huì )在今年后期放松貸款控制。

　　今年出口對GDP貢獻為正值

　　亞行高級經(jīng)濟學(xué)家莊健告訴記者，與2009年一樣，2010年投資、消費仍是中國經(jīng)濟增長(cháng)的主要動(dòng)力，其對GDP增長(cháng)的貢獻率分別為將近60%和40%。不過(guò)，與2009年拖累GDP不同的是，2010年凈出口將有所增長(cháng)，對GDP增長(cháng)的貢獻在1%以下。因工業(yè)化國家的需求短期內不可能恢復到危機前的水平，亞行認為中國經(jīng)濟增長(cháng)急需尋求新的動(dòng)力，包括擴大居民消費和大力發(fā)展服務(wù)業(yè)。

　　事實(shí)上，3月份中國出口同比增速已從2月份的45.7%降至24.3%，經(jīng)季節調整后月環(huán)比折年增幅從56%降至-22.1%；進(jìn)口同比增速則從2月份的44.7%急升至66.0%，經(jīng)季節調整后月環(huán)比折年增幅為從53.9%升至168.1%；3月份出現了72億美元的貿易逆差，為2004年4月以來(lái)的首次。

　　孫明春和高盛經(jīng)濟學(xué)家宋宇也認為，在2010年，消費強勁增長(cháng)的影響會(huì )變得更加重要，3月份異常強勁的進(jìn)口數據正是旺盛的內需和進(jìn)口價(jià)格迅速上升的反映。不過(guò)，宋宇說(shuō)，即使考慮到這些因素，3月份高達三位數的進(jìn)口月環(huán)比折年增速仍無(wú)法持續。同時(shí)，因3月份出口疲軟可能受到出口企業(yè)在春節法定假期之后常會(huì )繼續停產(chǎn)一段時(shí)間的影響，不大可能持續下去，逆差的出現是暫時(shí)現象。瑞銀集團中國經(jīng)濟研究主管汪濤也預計未來(lái)幾個(gè)月將重新回到順差。其主要理由如下：中國的貿易條件將會(huì )隨著(zhù)大宗商品價(jià)格增速回落、出口價(jià)格開(kāi)始復蘇而逐步改善；出口將隨著(zhù)全球經(jīng)濟一道繼續復蘇，而進(jìn)口增長(cháng)將由于國內基礎設施和建設活動(dòng)的放緩而放緩。

　　全年CPI增幅可控

　　在備受關(guān)注的物價(jià)走勢方面，考慮到未來(lái)兩年國際原油和大宗商品價(jià)格高企，亞行報告預計居民消費價(jià)格總水平(CPI)在2010年平均上漲3.6%，2011年平均上漲3.2%。

　　“鑒于產(chǎn)出缺口已經(jīng)合攏，實(shí)體經(jīng)濟環(huán)比增速仍高于趨勢水平，除非外部需求顯著(zhù)放緩，政府需要進(jìn)一步加大調控力度來(lái)防止經(jīng)濟過(guò)熱。而外需最近的發(fā)展持續好于我們的預期。我們認為政策制定者對外部需求的預期依然過(guò)于謹慎。對外需再次大幅下滑的擔憂(yōu)和目前依然溫和的CPI增幅意味著(zhù)盡管近期內可能有更多調控措施出臺，但力度未必比一季度更大�！彼斡钊缡钦f(shuō)。記者  袁蓉君