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　　豬價(jià)底部暗蘊反彈

　　根據現行的消費價(jià)格統計調查方案，我國CPI統計共分為八大類(lèi)產(chǎn)品。國家統計局并未公開(kāi)八大類(lèi)商品的詳細權重，中國證券報了解到，八大類(lèi)產(chǎn)品權重占比分別約為：食品占比為33%，煙酒及用品為4%，衣著(zhù)占9%，家庭設備及維修服務(wù)占6%，醫療保健個(gè)人用品為10%，交通通訊為10%，娛樂(lè )教育文化用品及服務(wù)占14%，居住類(lèi)占14%。

　　而食品類(lèi)、居住類(lèi)以及娛樂(lè )教育文化類(lèi)三者，占據CPI權重的多半壁江山。尤其是前兩者，當前是我國物價(jià)上漲壓力的最重要因素。以2010年4月CPI為例，食品類(lèi)價(jià)格同比上漲5.9%，居住價(jià)格同比上漲4.5%，分別為當月CPI上漲1.9和0.7個(gè)百分點(diǎn)，合計貢獻度達到92.9%。

　　從食品價(jià)格各子項權重來(lái)看，食品類(lèi)價(jià)格的各細項分別為肉禽及其制品、糧食、蔬菜、水產(chǎn)品、鮮果、油脂、調味品、鮮蛋以及其他。其中肉禽及其制品占CPI比重最大，為6.93%。而豬肉價(jià)格權重為3.03%，不到肉禽及其制品的一半。

　　與糧食、蔬菜等不少食品價(jià)格已現升勢相比，目前豬肉價(jià)格仍處于低位，但這不妨礙豬肉價(jià)格成為最具不確定性的價(jià)格變量。

　　一般來(lái)看，生豬價(jià)格漲跌以三年為周期，所占權重在肉禽及制品中最大，帶動(dòng)力強，而價(jià)格變動(dòng)幅度要明顯大于牛、羊、雞等其他肉禽，其波動(dòng)往往成為食品價(jià)格乃至CPI的領(lǐng)先指標。自2008年下半年以來(lái)，豬肉價(jià)格逐步見(jiàn)頂回落。截至今年4月份，更比去年底又回落了20%以上。

　　拐點(diǎn)來(lái)自4月中下旬，在國家先后兩次啟動(dòng)中央儲備凍豬肉收儲以后，豬肉價(jià)格明顯企穩回升。商務(wù)部公布的價(jià)格監測分析顯示，截至5月上旬，國內生豬價(jià)格連續第四周回升，自4月初啟動(dòng)中央儲備凍豬肉收儲以來(lái)，全國生豬收購價(jià)格每公斤上漲了0.3元，累計漲幅達到3.1%。

　　按豬糧比價(jià)、生豬周期等監測指標來(lái)看，豬肉價(jià)格的底部很可能已經(jīng)過(guò)去。但專(zhuān)家認為，目前難以判斷豬肉價(jià)格的反彈是由于國家啟動(dòng)收儲政策導致的，還是新一輪豬肉價(jià)格上漲的開(kāi)始。但目前生豬的高存欄量和緩慢下降的豬肉消費量食品占比，有助于削弱未來(lái)豬肉價(jià)格反彈對CPI的影響。

　　國家發(fā)改委有關(guān)負責人表示，目前進(jìn)入豬肉消費淡季，需求量明顯下降，預計后期豬肉零售價(jià)格將止跌回升。

　　糧價(jià)小幅走高

　　在食品價(jià)格中，糧價(jià)占CPI權重為3.07%，僅次于肉禽及其制品，具體包括大米、面粉、糧食制品及其他。

　　產(chǎn)量來(lái)看，今年頻發(fā)的自然災害正成為農業(yè)穩產(chǎn)增產(chǎn)的重大挑戰，尤其是西南旱災、北方寒潮等可能直接影響不少農產(chǎn)品的產(chǎn)量。從農業(yè)生產(chǎn)周期來(lái)看，連續六年的糧食增產(chǎn)，一方面增加了今年進(jìn)一步增產(chǎn)的難度，另一方面意味著(zhù)即使小幅減產(chǎn)，今年糧食供需仍然將總體穩定。

　　由于國家儲備糧的調節作用，單年度的糧食供給不一定對當年糧食價(jià)格以及居民消費價(jià)格產(chǎn)生明顯影響。如2000-2003 年我國糧食主產(chǎn)區連續遭受干旱，導致糧食總產(chǎn)量在這四年間持續下降，但同期的CPI和糧食價(jià)格基本穩定。直至2004年我國經(jīng)濟需求呈現過(guò)熱跡象時(shí)，糧食價(jià)格以及其他領(lǐng)域價(jià)格才明顯回升。

　　價(jià)格方面，一季度我國糧食市場(chǎng)價(jià)格穩中有升，原糧收購價(jià)格、成品糧零售價(jià)格同比上漲幅度超過(guò)了5%。國家發(fā)改委上述負責人并不認為糧價(jià)有失控風(fēng)險，并表示糧價(jià)的持續小幅上漲是政府提高最低收購價(jià)政策調控的結果，全年實(shí)現CPI總水平漲幅在3%左右的調控目標是有基礎的。

　　國家信息中心首席經(jīng)濟師范劍平則指出，假如今年物價(jià)上漲3%左右，將有90%是食品價(jià)格拉動(dòng)。我國大部分產(chǎn)品都處于產(chǎn)能過(guò)剩，只有農業(yè)產(chǎn)品是緊平衡或脆弱平衡。從這個(gè)角度講，即使國家不提高糧食最低收購價(jià)格，糧價(jià)仍將因為市場(chǎng)動(dòng)力而上漲。

　　社科院發(fā)布的報告認為，2010年我國農產(chǎn)品價(jià)格總體上漲的可能性相對較大，農產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格總體水平漲幅在4%左右，糧食生產(chǎn)價(jià)格漲幅更是可能超過(guò)5%�！�2009年在國內糧食供給相對充裕、庫存水平較高以及國際價(jià)格走低的情況下，糧食價(jià)格呈現上漲態(tài)勢，這表明中國糧食價(jià)格形成機制可能發(fā)生重要變化�！�

　　國際方面，國家發(fā)改委上述負責人認為，世界糧食市場(chǎng)仍保持供大于需的格局，預計二季度國際市場(chǎng)糧價(jià)仍將低位波動(dòng)。但由于全球流動(dòng)性較為充裕，國際投機資金投向糧食等前期炒作相對較弱的大宗初級產(chǎn)品市場(chǎng)的可能性增大。

　　油價(jià)震蕩

　　按分類(lèi)劃分看，石油價(jià)格屬于交通通訊類(lèi)中的車(chē)用燃料及零配件細項，油價(jià)在CPI中的直接占比并不大。但油價(jià)對大多數工業(yè)品甚至食品均具有傳導作用。隨著(zhù)我國經(jīng)濟外向度的提高，CPI受輸入性通脹傳導的影響更加明顯，突出反映在石油等大宗商品價(jià)格上。

　　我國自實(shí)行新的成品油定價(jià)機制以來(lái)，國際油價(jià)隨著(zhù)經(jīng)濟好轉逐步反彈，期間我國成品油價(jià)格先后9次調整，其中6次為上調，3次為下調，我國成品油價(jià)大體保持了與國際油價(jià)的同步。

　　廣發(fā)證券認為，從今年情況看，進(jìn)出口商品指數對CPI和PPI的走勢，具有很強的先導性和帶動(dòng)作用。原油等進(jìn)口原材料的上漲，首先將導致橡膠、塑料、鋼材等中間產(chǎn)品價(jià)格上漲，然后推動(dòng)下游最終消費品價(jià)格提升。原油價(jià)格變動(dòng)對CPI影響有一定滯后期，一般為9個(gè)月左右。

　　中國銀監會(huì )主席劉明康指出，從大宗商品價(jià)格來(lái)看，中國、印度等新興市場(chǎng)經(jīng)濟體快速增長(cháng)會(huì )加大大宗商品的需求，但從絕對量看，發(fā)達經(jīng)濟體仍是大宗商品的主要消耗國。在發(fā)達經(jīng)濟體緩慢復蘇的情況下，全球大宗商品并無(wú)持續上漲的壓力。此外，低碳經(jīng)濟的發(fā)展，以及可再生能源、替代技術(shù)的出現，也會(huì )降低對礦物燃料等大宗商品的要求，在一定程度上抑制大宗商品價(jià)格上漲的預期。

　　對于未來(lái)油價(jià)走勢，不少人士認為將維持震蕩和小幅上行，但暴漲暴跌的動(dòng)力均不明顯。招商證券石化行業(yè)分析師裘孝峰認為，近期國際油價(jià)出現一定程度下跌，主要由于3個(gè)原因。第一是歐洲主權債務(wù)危機可能從希臘蔓延至其他歐元區國家的擔憂(yōu)，導致所有風(fēng)險資產(chǎn)出現快速的下跌；第二美國最近幾周的原油庫存和整體商業(yè)庫存都出現連續幾周的上升，引發(fā)對全球原油供應過(guò)剩的擔憂(yōu)；第三是對我國緊縮政策的擔憂(yōu)。但市場(chǎng)對于較遠期間的原油價(jià)格走勢較為樂(lè )觀(guān)，認為原油價(jià)格將回復到80美元/桶以上更高的水平。

　　居住類(lèi)價(jià)格穩中有升

　　在我國的居住類(lèi)價(jià)格中，主要包括建材及裝修價(jià)格、租房?jì)r(jià)格、住房貸款利率、水電燃氣價(jià)格等四部分。最受關(guān)注的購房?jì)r(jià)格并未被納入到CPI統計中，但這不意味著(zhù)居住類(lèi)價(jià)格不會(huì )對今年CPI施壓。

　　從先前我國物價(jià)經(jīng)驗來(lái)看，房?jì)r(jià)明顯上漲時(shí)CPI往往不會(huì )同步變化，甚至CPI中的居住類(lèi)價(jià)格也與之背道而馳。國家統計局數據表明，2005年至2009年，我國CPI中的居住類(lèi)價(jià)格分別同比上漲5.4%、4.6%、4.5%、5.5%和-3.6%，其中，漲幅最高的年份分別為2008年和2005年，事實(shí)上，這兩年卻是我國房?jì)r(jià)上漲壓力較小的年份。

　　漲幅最低的兩年為2009年和2007年，尤其是2009年居住類(lèi)價(jià)格同比上漲-3.6%，這與房?jì)r(jià)真實(shí)走勢形成了較大反差。

　　今年4月，全國70個(gè)大中城市房?jì)r(jià)同比上漲12.8%，漲幅再度沖高。而隨著(zhù)國家堅決調控樓市的措施相繼出臺，未來(lái)一段時(shí)間房?jì)r(jià)漲幅趨緩乃至下跌成為大概率事件。

　　但從歷史上看，房?jì)r(jià)上漲周期的中后期，往往會(huì )帶動(dòng)租房、貸款利率等相關(guān)價(jià)格的上漲，這也是2008年我國居住類(lèi)價(jià)格不降反升的重要原因。

　　國家統計局每年將對八大類(lèi)產(chǎn)品權重進(jìn)行細微調整,從權重變動(dòng)方向來(lái)看，食品類(lèi)權重隨著(zhù)我國恩格爾系數的不斷降低而降低，居住、醫療以及娛樂(lè )教育等權重則有升高趨勢。尤其是居住類(lèi)價(jià)格，“未來(lái)五年居住價(jià)格權重有望升至20%”。國家統計局相關(guān)負責人告訴中國證券報記者。

　　此外，國家繼續推動(dòng)資源要素價(jià)格改革，也將使未來(lái)水電燃氣價(jià)格存在上漲空間。綜合分析居住價(jià)格四個(gè)細項，不難看出今年居住類(lèi)價(jià)格上漲壓力仍然存在。

　　警惕“黑天鵝”事件

　　綜合所述，專(zhuān)家指出，豬肉價(jià)格處于周期底部，但波動(dòng)性和上漲動(dòng)力相當明顯。糧價(jià)和居住類(lèi)價(jià)格今年很可能將保持上漲，但應防止對整個(gè)物價(jià)影響的擴大。油價(jià)則更多受宏觀(guān)經(jīng)濟和海外影響，短期內上漲的可能性大于回落。盡管當前我國物價(jià)仍處于3%以?xún)鹊暮侠硭�平，但未�?lái)其中的一兩個(gè)環(huán)節發(fā)生“突變”，均可能導致新一輪價(jià)格明顯上漲成為現實(shí)。

　　此外，還應警惕局部事件導致物價(jià)調控全局吃緊的“黑天鵝”事件。如大蒜、果蔬等所占權重較小的部分食品價(jià)格飆升，鐵礦石等定價(jià)權較弱的產(chǎn)品價(jià)格上漲，部分行業(yè)工資上漲帶動(dòng)收入和物價(jià)上漲螺旋，醫療、教育服務(wù)價(jià)格也存在一定上漲壓力。

　　而中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘則從另一方面提醒，在關(guān)注通脹預期壓力的同時(shí)，由于部分國家債務(wù)危機的繼續爆發(fā)，國內房地產(chǎn)等行業(yè)景氣可能下降，未來(lái)我國經(jīng)濟下行風(fēng)險甚至大于通脹風(fēng)險。而一旦經(jīng)濟景氣下滑，流通和消費價(jià)格自然也將隨之下行。

　　繼4月居民消費價(jià)格(CPI)創(chuàng )下近18個(gè)月新高后，我國價(jià)格上漲的壓力并未稍減，5月份CPI漲幅很有可能突破3%的通脹警戒線(xiàn)，時(shí)隔三年，我國通脹壓力的“夏季考驗”再度出現。

　　2007年，在豬肉價(jià)格的上漲帶動(dòng)下,二季度之后CPI走勢一路上行。當年4月份CPI僅僅同比上漲3.3%，到8月份其漲幅已經(jīng)攀升至6.5%，次年2月CPI漲幅達到該輪物價(jià)上漲的高峰8.7%。

　　再往前追溯三年，2004年3月CPI漲幅同樣只有3%，但在糧價(jià)上升的帶動(dòng)下，7、8月CPI漲幅分別達到5.3%，但隨后物價(jià)很快回落至正常水平。

　　從物價(jià)走勢經(jīng)驗以及當今情形看，豬肉、糧食、原油以及居住類(lèi)等四大價(jià)格領(lǐng)域，將成為價(jià)格走勢的重要敏感環(huán)節。而其中的一兩個(gè)環(huán)節發(fā)生“突變”，均可能導致新一輪價(jià)格明顯上漲成為現實(shí)。

　　國家統計局新聞發(fā)言人盛來(lái)運坦承，未來(lái)幾個(gè)月物價(jià)上漲壓力仍然會(huì )比較大。但他同時(shí)強調，今年下半年物價(jià)走勢可能是前高后低。