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　　雖然有7500億歐元救市計劃出臺，但希臘等國罷工潮預示PIIGS(葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭、希臘、西班牙五國)國民重振財政共識的不足，拖累歐元不斷破位下行�？紤]到歐洲是中國第一大出口市場(chǎng)，市場(chǎng)普遍擔心持續貶值的歐元可能會(huì )對中國向歐洲的出口造成較大影響。

　　“我們的分析顯示，人民幣兌歐元升貶值與大約3個(gè)月之后中國對歐元區出口同比增速在趨勢上有著(zhù)很好的一致性。如果人民幣兌歐元持續較大幅度升值，則對出口產(chǎn)生顯著(zhù)負面影響。歷史經(jīng)驗表明，未來(lái)一段時(shí)間人民幣兌歐元升值幅度按年率計算維持在10%左右，則中國對歐元區出口年同比增速將下降到個(gè)位數，影響總體可控”。

　　這是興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委博士接受記者采訪(fǎng)時(shí)的觀(guān)點(diǎn)。

　　PIIGS攪動(dòng)歐元匯率下滑中國第二大出口市場(chǎng)歐元區受累

　　歐洲主權債務(wù)危機爆發(fā)以來(lái)，歐元兌美元匯率已大幅下跌。5月24日，歐元兌美元匯率為1.2495，較1999年1月1日歐元正式啟動(dòng)以來(lái)達到最高點(diǎn)1.5991，貶值約28.0%。

　　在歐元對美元匯率大幅貶值的同時(shí)，人民幣兌歐元匯率也幾乎出現近乎完全等幅的變化。5月21日人民幣兌歐元按年同比計算升值10.0%，與當日美元兌歐元升值10.5%大致相若。

　　其實(shí)PIIGS作為一個(gè)整體，占中國出口總額比重最高不超過(guò)2.5%，而在3月份，其占比已下降到1.8%。其中希臘占中國出口總額比重僅為0.06%。

　　但魯政委認為，考慮PIIGS危機已令歐元持續破位下跌，對中國出口更為全面的評估，可能需要以歐元區來(lái)進(jìn)行。

　　數據顯示，此前一直占據中國最大出口市場(chǎng)地位的美國，在2007年被歐盟取代，目前歐盟大約占中國出口的20%左右。但如果以歐元區而非歐盟作為主體，則其占中國出口市場(chǎng)比重大約在14%～16%之間，低于目前美國的17%～20%，美國再度成為中國第一大出口市場(chǎng)。名列第三和第四的東盟和日本，占中國出口的比重不相上下，目前東盟在8%～10%之間，而日本在8%～9%之間。

　　從歐元匯率波動(dòng)看中國對歐元區出口

　　魯政委告訴記者，給定其他條件不變，匯率變化通過(guò)改變進(jìn)出口產(chǎn)品的本幣價(jià)格水平，對出口產(chǎn)生直接影響。

　　根據國際清算銀行有效匯率指數計算，得到人民幣有效匯率指數年升貶值幅度，與我國出口同比增幅之間有著(zhù)緊密反向關(guān)系。這顯示，當月有效匯率變化，將顯著(zhù)影響大約3個(gè)月之后的出口增速。

　　考慮到過(guò)去人民幣兌歐元匯率總體波動(dòng)較大，即使是按月均匯率計算的年同比來(lái)看，動(dòng)輒升貶值10%～25%并不鮮見(jiàn)。如此大幅度變化如果持續時(shí)間很短，影響不大；但如果升貶值單向較大幅度變化持續時(shí)間較長(cháng)，則會(huì )對中國向歐洲出口造成顯著(zhù)影響。

　　魯政委說(shuō)，根據大致估算，如果未來(lái)一段時(shí)間人民幣兌歐元升值幅度按年率計算“持續維持”在10%左右，則中國對歐元區出口年同比增速將會(huì )下降到個(gè)位數；如果升值幅度“持續維持”在10%至20%，則對歐元區出口將出現個(gè)位數的負增長(cháng)；如果升值幅度“持續維持”在20%至30%，則出口同比可能出現兩位數的負增長(cháng)。

　　可見(jiàn)，如果按照最壞的情況，假定歐元在6月就貶到誕生以來(lái)兌美元的最低水平0.8272，則人民幣將需對歐元迅速升值41.0%；假定0.8272的水平在未來(lái)18個(gè)月內通過(guò)BP(BasePoint基點(diǎn))的勻速貶值達到，則人民幣兌歐元月均匯率年升值幅度將不超過(guò)20%至30%，都對中國出口有較大影響。如果在未來(lái)18個(gè)月內歐元達到1.1至1.2，而目前市場(chǎng)預測本輪可能達到的低位是1.2，則人民幣計兌歐元升值幅度在9%至13%，對中國出口的影響將可控。

　　魯政委說(shuō)，最可能的應該是后一種情況。

　　錯失匯改機遇未來(lái)或許壓力更大

　　目前市場(chǎng)有一種觀(guān)點(diǎn)認為：由于歐洲主權債務(wù)危機增加了中國出口和經(jīng)濟增長(cháng)的不確定性，此前原本打算重新啟動(dòng)的匯率改革應該被推遲。

　　對此，魯政委認為這種觀(guān)點(diǎn)值得商榷：重啟匯改并不等于升值。我們此前一直強調，本次匯率重新走向更具彈性的狀態(tài)，考慮到此前的人民幣兌美元匯率的低估已基本消除，短期內人民幣兌美元已缺乏繼續顯著(zhù)的趨勢性升值空間，因而，政策重點(diǎn)應當致力于完善人民幣匯率形成機制，培育匯率避險市場(chǎng)，為人民幣最終走向完全自由浮動(dòng)和國際化奠定基礎。

　　考慮到目前歐元區占中國出口市場(chǎng)的比重大約在14%至16%之間，如果按貿易加權來(lái)確定一攬子貨幣，面對歐元的大幅貶值，顯然不意味著(zhù)人民幣兌美元必然升值，而很可能還會(huì )出現一定幅度的貶值。這樣，匯改對中國的出口影響可控。

　　另外，魯政委強調，此時(shí)不改，過(guò)后壓力會(huì )更大。再平衡、減逆差，已經(jīng)成為美國在匯率問(wèn)題上屢屢施壓的最大借口。以往的經(jīng)驗表明，一旦危機過(guò)后，全球經(jīng)濟二次探底的擔憂(yōu)消退，美方對中國經(jīng)濟強勁增長(cháng)的需求就將下降，此時(shí)人民幣匯率就將會(huì )再度回到中美博弈、乃至中西方經(jīng)濟博弈舞臺的中軸線(xiàn)。為此，當國外壓力暫時(shí)消停之時(shí)，我們應按既定方針?lè )e極推進(jìn)匯改，否則有可能等來(lái)的是更加被動(dòng)的局面。

　　人民幣兌歐元升貶值與大約3個(gè)月之后中國對歐元區出口同比增速在趨勢上有著(zhù)很好的一致性。如果人民幣兌歐元持續較大幅度升值，則對出口產(chǎn)生顯著(zhù)負面影響。歷史經(jīng)驗表明，未來(lái)一段時(shí)間人民幣兌歐元升值幅度按年率計算維持在10%左右，則中國對歐元區出口年同比增速將下降到個(gè)位數，影響總體可控。（記者 黃麗珠）