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　　中國銀行(601988)400億元A股可轉債發(fā)行今日正式啟動(dòng)，此次募集資金將主要用于補充資本，提高資本充足率。這也是今年四大國有銀行中第一個(gè)正式啟動(dòng)的再融資方案。

　　條款設置考慮老股東利益

　　本次中行轉債以較高比例向除控股股東以外的原A股股東實(shí)行優(yōu)先配售，每股可優(yōu)先配售3.75元可轉債�？赊D債下有債券價(jià)值作為保底，隨著(zhù)正股價(jià)格的上漲收益上不封頂，對原股東優(yōu)先配售的條款設置可以有效保護原股東利益。

　　值得關(guān)注的是，中行關(guān)于原股東優(yōu)先配售的條款是以不低于50%的比例向除控股股東以外的原A股股東實(shí)行優(yōu)先配售，根據測算，最終優(yōu)配比例確定約為60%，進(jìn)一步體現出中行對原股東利益的維護。如果全部可轉債實(shí)現轉股，以4.02元/股的轉股價(jià)格計算，A股公眾持股占A股流通股比例將有望升至8.71%，將使中行的股東結構進(jìn)一步多元化。

　　另外，自上市以來(lái)，中行現金股利的派發(fā)比例始終保持在35%-51%的較高水平，同時(shí)，中行還將保持利潤分配政策的連續性和穩定性寫(xiě)入了公司章程，因此，在可預見(jiàn)的未來(lái)，中行募集資金實(shí)現的收益應會(huì )大比例回饋投資者。

　　不會(huì )過(guò)多攤薄每股收益

　　市場(chǎng)人士分析，此次可轉債融資不僅不會(huì )對中行的總體經(jīng)營(yíng)指標帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響，隨著(zhù)新增資本帶來(lái)的新增收益逐步顯現，中行的股東價(jià)值還將得到進(jìn)一步提升。

　　相比純股權類(lèi)融資，可轉債對于每股收益等財務(wù)指標的攤薄具有滯后性和漸進(jìn)性。中行轉債于2010年6月完成，從2010年底開(kāi)始逐漸轉股，按照4.02元/股的轉股價(jià)格進(jìn)行計算，中行轉債全部轉股后，每股收益約被攤薄3.77%。根據wind的統計，近20家機構研究員預計中行2010年、2011年和2012年的平均每股收益分別為0.3888元、0.4574元、0.5289元(不考慮可轉債發(fā)行因素)，年均保持15%以上的增長(cháng)速度，因此中行自身的盈利增長(cháng)完全可以抵消此次再融資帶來(lái)的攤薄�？紤]到可轉債發(fā)行后，中行的資本金增長(cháng)將可以支撐業(yè)務(wù)更快速增長(cháng)，并帶來(lái)盈利的進(jìn)一步增長(cháng)，實(shí)際情況將可能比上述預測更為樂(lè )觀(guān)。