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　　中新網(wǎng)6月17日電 (曹文萱)備受矚目的農行A股路演詢(xún)價(jià)于今日正式拉開(kāi)帷幕，農行高層將率路演團隊分別在北京、上海、深圳三地進(jìn)行路演和初步詢(xún)價(jià)工作，其中今明兩日在北京地區進(jìn)行網(wǎng)下路演。之前被各界猜測頻繁的農行定價(jià)區件將會(huì )在本月25日見(jiàn)分曉，同時(shí)按照農行發(fā)行時(shí)間表，農行A股已經(jīng)進(jìn)入最后沖刺階段，7月6日會(huì )完成網(wǎng)上網(wǎng)下申購，以爭取7月15日在上海證交所掛牌上市，也意味著(zhù)四大國有銀行在A(yíng)股市場(chǎng)將會(huì )集體會(huì )師。

　　農行A股發(fā)行上市之計劃簡(jiǎn)述

　　按照發(fā)行計劃，建設銀行此次公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)222.35億A股，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過(guò)7.00%(未考慮A股發(fā)行的超額配售選擇權發(fā)行)，若全額行使A股發(fā)行的超額配售選擇權的話(huà)，則發(fā)行不超過(guò)255.71億股，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過(guò)7.87%。與其他三大國有銀行相比，發(fā)行規模居工行之后。

　　根據照招股說(shuō)明書(shū)，此次發(fā)行將采取向A 股戰略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢(xún)價(jià)對象詢(xún)價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購發(fā)行相結合的方式。有報道稱(chēng)，農行戰略配售比例將不會(huì )超過(guò)30%，其中中國人壽或將成為最大賣(mài)家。

　　農行一家承銷(xiāo)商的人士透露，農行將會(huì )首先通過(guò)詢(xún)價(jià)以確定一個(gè)價(jià)格區間，然后采用“荷蘭式”(單一價(jià)格)招標方式確定一個(gè)發(fā)行價(jià)。指按照詢(xún)價(jià)對象所報價(jià)格自高向低的順序中標，直至滿(mǎn)足預定發(fā)行額為止，中標的詢(xún)價(jià)對象以相同的價(jià)格(即所有中標價(jià)格中的最低價(jià)格)來(lái)認購股票。有報道稱(chēng)農行或將不會(huì )全額行使超額配售權。荷蘭定價(jià)法的優(yōu)勢在于可以避免聯(lián)手形成壟斷來(lái)操縱市場(chǎng)，從而獲得暴利的情況；有利于一級市場(chǎng)和二級市場(chǎng)價(jià)格的統一。

　　據農行招股說(shuō)明書(shū)披露，農業(yè)銀行本次IPO所募集資金扣除發(fā)行費用后，將全部用于充實(shí)本行資本金，以支持未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展。擔綱農行此次A股上市的主承銷(xiāo)商為中國國際金融有限公司、中信證券股份有限公司和中國銀河證劵股份有限公司及國泰君安證劵股份有限公司，招商證劵股份有限公司和海通證劵股份有限公司則為農行此次發(fā)行的財務(wù)顧問(wèn)。

　　據綜合報道，多間央企均有興趣成為農業(yè)銀行的基礎投資者，當中包括中國人壽、中國人保、太平洋保險、新華保險的；而中石油、華潤集團等多家企業(yè)也都明確提出參與農行配售。

　　農行A股投資之亮點(diǎn)與風(fēng)險

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，在國家對“三農”支持力度不斷加強、農行積極推進(jìn)三農金融事業(yè)部制改革的背景下，農行未來(lái)業(yè)務(wù)有成長(cháng)空間。另外，從財務(wù)層面分析，其盈利和成長(cháng)空間也很大。同時(shí)，以資產(chǎn)、貸款和存款總額計，農業(yè)銀行是中國領(lǐng)先的商業(yè)銀行。截至 2009 年12 月31日，本行資產(chǎn)總額88,825.88 億元，占全國銀行業(yè)資產(chǎn)總額的11.3%；貸款總額41,381.87億元，占全國銀行業(yè)貸款總額的9.7%；存款總額74,976.18 億元，占全國銀行業(yè)存款總額的12.3%。按2008 年稅前利潤計，農業(yè)銀行位列《銀行家》雜志“世界銀行1000 強”第8 位。截至 2009 年12 月31 日，擁有約3.2 億個(gè)人客戶(hù)。以個(gè)人客戶(hù)數量計，農業(yè)銀行是中國最大的零售銀行。在此基礎上：

　　擁有大型商業(yè)銀行中覆蓋范圍最廣泛的境內物理網(wǎng)絡(luò )和數量最多的ATM；

　　2006 至2009 年，農業(yè)銀行卡發(fā)卡總量、卡存款、借記卡消費額指標連續四年居同業(yè)第一；

　　2009 年，代理新單保費規模居同業(yè)第一，代理保險手續費收入居同業(yè)第二；

　　截至 2009 年12 月31 日，按托管的資產(chǎn)規模計，是國內第二大托管銀行和國內最大的保險資金托管銀行；

　　2006 年實(shí)現數據大集中，信息科技水平在國家信息化測評中心“2008 年度中國企業(yè)信息化500 強”中排名第五。

　　作為最后一家上市的國有銀行，工、中、建的上市時(shí)資本市場(chǎng)正處于上升期。但是目前環(huán)境已經(jīng)相差甚遠，等待農行將壞賬、三農問(wèn)題處理妥當之后，外部環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了巨大變化。2008年百年不遇的經(jīng)濟危機、2009年非常態(tài)的信貸投放量、2010年持續蔓延的歐洲債務(wù)危機等一系列大的變動(dòng)正在發(fā)生。再加上農行自身業(yè)務(wù)結構的特殊性，首發(fā)表現和對市場(chǎng)的影響都存在較多的不確定性。

　　“農行上市正值外部大環(huán)境不確定性最強的時(shí)候，而且由于去年銀行大量放貸今年急需補充資本金，各家上市銀行再融資計劃一輪接一輪，銀行股供給量不斷上升，也為農行上市制造了不小的障礙�！蹦炽y行分析師指出。

　　農行A股發(fā)行價(jià)之種種猜測

　　香港對沖基金嘉理資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理說(shuō)農行IPO定價(jià)將在7月6日或7日才能知曉，預計定價(jià)最低相當于中國銀行，最高相當于中國工商銀行和中國建設銀行，即市凈率在1.5倍到2.1倍之間。1.5倍到1.8倍之間的定價(jià)可能會(huì )有吸引力。

　　花旗分析師提及，農行與中行的盈利能力相似，拖低中行盈利的主因是高成本低息差的海外業(yè)務(wù)，但農行則是由于其縣域業(yè)務(wù)。兩者比較之下，農行的縣域業(yè)務(wù)增長(cháng)較佳，故農行可享比中行更高的估值。

　　同時(shí)證券商普遍認為，農行合理價(jià)位也應較工行及建行有所折讓?zhuān)�因農行盈利能力較低而不良貸款率較高。另外農行成本收入比率高于同業(yè)，并不符合相關(guān)標準，意味著(zhù)農行網(wǎng)點(diǎn)雖多，卻面臨著(zhù)高昂的成本費用難題。農行貸款過(guò)于集中在房地產(chǎn)行業(yè)帶來(lái)了偏高的風(fēng)險，其比重達14.4%，而同業(yè)平均水平為8.18%。最后，農行遠低于與其的募集資金規模，在降低發(fā)行風(fēng)險同時(shí)，也為其帶來(lái)了增強盈利能力的障礙。

　　而中國人壽資產(chǎn)管理公司相關(guān)人士向本報透露�！岸▋r(jià)參考工、中、建，基于農行的特點(diǎn)，如剛上市的撥備率，盈利能力等，其估值應該比這三家要低一些�？梢钥隙ǖ氖�，在農行進(jìn)行路演詢(xún)價(jià)期間，中國人壽的報價(jià)亦會(huì )比較合理�！�

　　深圳君贏(yíng)投資管理公司總經(jīng)理王偉臣預計，很有可能是1.5到1.6的PB，也就是說(shuō)應該在2.2元-2.4元之間。他說(shuō)：“如果從絕對價(jià)格分析，應該是最低價(jià)的銀行股了，這就為投資者在農行上獲利提供了基礎空間農行在錯誤的時(shí)間上市是投資者買(mǎi)入獲利的最好機會(huì )�！�

　　農行A股發(fā)行時(shí)間

　　6 月17 日 詢(xún)價(jià)推介時(shí)間

　　6月25日 確定發(fā)行價(jià)格

　　7月6 日 完成網(wǎng)上網(wǎng)下申購

　　7月15日 預計股票上市日期