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　　雖然5月份的信貸增長(cháng)仍保持在合理適度的范圍內，但新增貸款的結構卻已發(fā)生微妙變化，票據融資連續兩個(gè)月正增長(cháng)折射出經(jīng)濟減速信號。多數機構預計，6月份，貨幣信貸將繼續回落，央行有望在公開(kāi)市場(chǎng)維持凈投放操作，短期內已無(wú)加息和上調存款準備金率的可能。

　　央行日前發(fā)布的數據顯示，5月份，人民幣貸款增加6394億元，同比少增275億元。分部門(mén)看：住戶(hù)貸款增加2633億元，其中，短期貸款增加714億元，中長(cháng)期貸款增加1919億元；非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款增加3766億元，其中，短期貸款增加334億元，中長(cháng)期貸款增加3087億元，票據融資增加377億元。

　　對于5月份的信貸走勢，機構大多認為符合預期。興業(yè)銀行認為，5月新增人民幣信貸6394億，若按一至四季度均衡投放的比例3：3：2：2來(lái)估算二季度新增信貸量，則5 月新增量約占第二季度的3成左右，符合市場(chǎng)預期。交通銀行金融研究中心的點(diǎn)評報告稱(chēng)，新增貸款回落與監管部門(mén)加強窗口指導、銀行主動(dòng)調整放貸節奏有關(guān)，房市調控導致住房成交量下降和對政府融資平臺貸款加強監管也是重要原因。

　　“在4月份新增票據融資470億元的基礎上，5月份票據融資繼續保持正增長(cháng)，為377億元。票據融資正增長(cháng)具有一定合理性，但如果持續增加或維持高位，可能就預示著(zhù)經(jīng)濟存在趨弱風(fēng)險。而目前的票據融資連續兩個(gè)月凈增加和工業(yè)增加值連續兩個(gè)月的減速，顯然應該引起政策部門(mén)的關(guān)注�！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委說(shuō)。

　　另外一個(gè)值得關(guān)注的現象是，5月份，貨幣供應量繼續回落。M0同比增速為15.2%，較上月小幅下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；M 1同比減速1.4個(gè)百分點(diǎn)至29 .9%；M 2同比減速0 .5個(gè)百分點(diǎn)至21 .0%。反“喇叭口”(M 1-M 2)由上月的9.8%收窄為8.9%。

　　“當月新增M1僅為2590億元，較3、4月份回落較大，3、4月新增M 1分別為5110億元和4511億元，表明企業(yè)活期存款增加不多�？紤]到M1與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)密切相關(guān)，需要予以密切關(guān)注�！苯煌ㄣy行金融研究中心研究員鄂永健說(shuō)。

　　國海證券預計，6月份，M 1、M 2和新增貸款都將大幅回落。國海證券的研究報告稱(chēng)，近期銀行間利率呈現快速上升，反映銀行經(jīng)過(guò)大量貸款以及三次上繳存款準備金后，銀行的資金已比較緊張。綜合考慮央行對新增貸款的上半年與下半年6：4的要求，我們認為6月份新增信貸為5000億至6000億左右，難以出現以前季末沖貸的現象。

　　國海證券認為，由于去年6月份巨量放貸，而今年6月份新增信貸快速回落，M 1和M 2都將于6月份出現快速下滑，初步預計M 1將由5月份的29.9%回落至25%左右，回落近5個(gè)百分點(diǎn)，而M 2將由5月份的21 .0%回落至18%左右，回落近3個(gè)百分點(diǎn)。

　　“公開(kāi)市場(chǎng)操作自5月11日之后回籠力度顯著(zhù)減弱，并連續數周凈投放。即使未來(lái)回籠繼續保持寬松，但考慮到去年6月份新增信貸達到1.53萬(wàn)億，在基數驟然抬高的作用下，預計6月份M 2很可能會(huì )繼續下降。一個(gè)保守的估計是可能至少較5月份再下降1個(gè)百分點(diǎn)至20.0%以?xún)�。但在隨后的7-8月份，M 2則可能再度抬頭向上�！濒斦�委說(shuō)。

　　基于“經(jīng)濟增長(cháng)有所放緩、但通脹壓力仍大”的判斷，一些機構認為，政策將維持當前力度，短期內已無(wú)加息和上調準備金率的可能，公開(kāi)市場(chǎng)則有望繼續維持凈投放操作。

　　“盡管5月物價(jià)漲幅創(chuàng )階段性新高，但是否形成持續上升趨勢還需觀(guān)察，加上房市調控和政府融資平臺監管加強可能影響投資和消費增速、歐元升值拖累出口、歐洲債務(wù)危機延緩各國加息步伐，短期內加息的必要性有所降低。同時(shí)，短期內準備金率再次提高的可能性也較小。預計全年新增貸款在目標值7 .5萬(wàn)億上下，明顯超出的概率不大�！倍跤澜≌f(shuō)。

　　“加息的可能性并不會(huì )因為5月份CPI達到3.1%而提高，在當前國內外增長(cháng)形勢并不十分明朗的情況下 ， 我 國 央 行 加 息 動(dòng) 作 將 繼 續 延遲�！钡�平安證券同時(shí)表示，在廣義貨幣供給M2目標增長(cháng)率降至17%以前，政策將維持當前力度，松動(dòng)的可能性基本不存在。記者　劉振冬　北京報道