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　　人民幣要升值了，隨后，熱錢(qián)也來(lái)了。一直以來(lái)，對于游資而言，都遵循這樣一個(gè)簡(jiǎn)單而且單向的邏輯。但央行最近的一次匯改，令情況發(fā)生了一些變化，熱錢(qián)進(jìn)或不進(jìn)的猶豫比以前更多了

　　理由一：熱錢(qián)來(lái)了不賺錢(qián)

　　流入中國的熱錢(qián)秉承這樣一個(gè)“信仰”：人民幣兌美元匯率被嚴重低估了，一些人甚至認為低估幅度高達50%。正是這一“理念”支持，投機人民幣升值是一種單向押注，成為一項穩賺不賠的買(mǎi)賣(mài)。

　　但事實(shí)并非如此。人民幣不可交割遠期(NDF)市場(chǎng)顯示，未來(lái)一年人民幣僅將升值3%。有專(zhuān)家預測，甚至3%的空間都已“注水”，因為在中國央行發(fā)布匯改聲明前，市場(chǎng)價(jià)格中已經(jīng)體現了近2%的升值幅度。人民幣的年升值幅度過(guò)低，難以吸引到那些靠舉債投機的投資者們。經(jīng)濟學(xué)家估計，只有當投機者預計人民幣年升值幅度將超過(guò)3%時(shí)，他們才會(huì )覺(jué)得把錢(qián)投入中國是值得的。

　　市場(chǎng)一直有一種誤解，似乎人民幣快速升值符合美國利益，但英國《金融時(shí)報》Lex專(zhuān)欄就認為，中國維持穩定的匯率，幫助美國把借貸成本保持在低位，其國債發(fā)行目前已經(jīng)達到創(chuàng )紀錄的水平。因此，人民幣迅速升值，美國出口行業(yè)可能會(huì )獨自受益，但如果借貸成本大幅上升，對美國股市的凈效應將是負面的。

　　理由二：匯率雙向波動(dòng)

　　熱錢(qián)進(jìn)入中國的一個(gè)前提是，他們認為人民幣一定會(huì )升值，因此，人民幣兌美元匯率將不斷走高。但最近3天的匯市表現卻并非如此。

　　盡管周一人民幣兌美元上漲0.42%，這也是18個(gè)月以來(lái)的最大漲幅，但緊隨其后的6月22日，人民幣兌美元匯率下跌0.2%，令投資者頗為震驚。市場(chǎng)認為，周三的匯率或許會(huì )壓縮反彈，但來(lái)自公開(kāi)數據顯示，人民幣兌美元匯率中間價(jià)大幅回落122個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)對此評論稱(chēng)，略顯平淡的中間價(jià)和即期匯價(jià)，體現了“增強人民幣匯率彈性，但仍保持匯率在合理均衡水平上的基本穩定”的央行態(tài)度。

　　當然，也有媒體評論稱(chēng)，3天時(shí)漲時(shí)跌的匯率表明，央行在傳達一種新的信號：人民幣兌美元匯率是不可預測的，且會(huì )雙向波動(dòng)。這對投機者而言，也就意味著(zhù)熱錢(qián)來(lái)了有可能賠錢(qián)。德意志銀行中國經(jīng)濟學(xué)家馬俊也表示：“更大彈性或者人民幣兌美元匯率的雙向波動(dòng)，將有助于減少熱錢(qián)流入�！�

　　理由三：資產(chǎn)“去泡沫化”

　　熱錢(qián)如人，都具有各自的偏重和喜好，比如股市與樓市。但從當下現狀來(lái)看，熱錢(qián)的偏好形勢不喜人。數據顯示，A股市場(chǎng)今年以來(lái)已暴跌超過(guò)20%，而在政府出手打擊房地產(chǎn)投機之后，許多城市的房屋銷(xiāo)售也在大幅下降。

　　清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心教授袁鋼明在接受《國際金融報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，目前市場(chǎng)上出現人民幣升值預期增強是因為投資者對國家宏觀(guān)經(jīng)濟政策沒(méi)有看清楚。他分析，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)在國家政策的打壓下已經(jīng)由熱變冷，拉動(dòng)中國經(jīng)濟的一個(gè)引擎已經(jīng)停滯，如果國家還出臺政策讓人民幣升值，就會(huì )對我國的出口造成巨大的打擊，在內需還沒(méi)沒(méi)有完全刺激起來(lái)的時(shí)候作出這樣的決策是不明智的。

　　同樣，摩根大通中國證券和大宗商品市場(chǎng)主席李晶也對記者表示，盡管人民幣升值趨勢已經(jīng)明朗，但她認為熱錢(qián)流入將是有限的�！盁徨X(qián)流入并非僅由人民幣升值預期推動(dòng)，它還受資產(chǎn)價(jià)格預期推動(dòng)。在中國房地產(chǎn)調控政策影響下，市場(chǎng)對中國資產(chǎn)價(jià)格的持續上升表現擔憂(yōu)。這些對于中國經(jīng)濟可能降溫的預期將會(huì )阻礙熱錢(qián)的大量流入�！� (孫維晨 馬繼鵬)