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　　創(chuàng )業(yè)板已過(guò)會(huì )公司都有機構股東，給眾多的VC/PE帶來(lái)了一條新的退出渠道，使其獲利變現能力大大加強。但從首批登陸創(chuàng )業(yè)板的企業(yè)來(lái)看，其50倍的靜態(tài)市盈率也帶來(lái)了憂(yōu)慮。業(yè)內人士建議，機構股東為企業(yè)提供更多的增值服務(wù)，確保企業(yè)上市后健康持續運營(yíng)更為重要。

　　機構獲利豐厚

　　根據統計，在已過(guò)會(huì )的13家企業(yè)中每家企業(yè)的前十大股東中，至少都有一家投資公司或者VC或者PE。其中，因擬登陸及通過(guò)初審的項目最多，深圳創(chuàng )業(yè)投資和深圳達晨創(chuàng )業(yè)投資成為行業(yè)焦點(diǎn)。

　　資料顯示，深圳創(chuàng )新投資集團有限公司旗下共有17家企業(yè)擬登陸創(chuàng )業(yè)板，目前為止共有湖南中科、朗科科技、新中大、銀泰科技、中青寶網(wǎng)5家企業(yè)通過(guò)了證監會(huì )的初審。深圳達晨創(chuàng )業(yè)投資有限公司旗下共有12家企業(yè)擬登陸創(chuàng )業(yè)板，其中已經(jīng)通過(guò)初審的企業(yè)有愛(ài)爾眼科、藍色光標、茁壯網(wǎng)絡(luò )、網(wǎng)宿科技、數碼視訊等5家企業(yè)。中科招商、浙江天堂硅谷創(chuàng )業(yè)投資、珠海清華科技園創(chuàng )業(yè)投資、清華紫光科技創(chuàng )新投資等也擁有較多的創(chuàng )業(yè)板項目。

　　從首批登陸創(chuàng )業(yè)板的企業(yè)中創(chuàng )投的持股比例看，持股比例最高的是青島德銳投資有限公司，特銳德持股比例高達66.50%，其次是蘇州錦融投資有限公司，其對新寧現代物流持股比例達40.4%，第三是佳船投資對嘉豪船舶的投資，持股比例27.%。

　　創(chuàng )投在退出過(guò)程中獲利豐厚，以持有樂(lè )普醫療大筆股份的美國華平基金為例，華平基金買(mǎi)入樂(lè )普醫療的股份合計成本為1.74億元。而以樂(lè )普醫療29元/股發(fā)行價(jià)計算，該筆股權市值可以達到21.17億元。

　　與國外創(chuàng )投項目平均所需6—8年的退出周期不同，創(chuàng )業(yè)板公司的平均投資周期僅有2—4年。清科研究中心的統計數據顯示，有創(chuàng )投背景的創(chuàng )業(yè)板項目中，2004年前發(fā)生投資僅3起。2006年以后(包括2006年)的投資案例共34起，分布比較密集，因此推算平均投資周期僅有2-4年。清科分析師認為，由于受創(chuàng )業(yè)板激勵和門(mén)檻較低的影響，原本計劃在A(yíng)股或中小板上市的企業(yè)轉投創(chuàng )業(yè)板，從而實(shí)現了提早上市的目標。隨著(zhù)未來(lái)經(jīng)濟發(fā)展的逐步趨穩，VC/PE投資周期也將進(jìn)一步趨于合理 。

　　高市盈率背后有隱憂(yōu)

　　首批發(fā)行的10家創(chuàng )業(yè)板公司9月25日集中上網(wǎng)發(fā)行，最終確定的發(fā)行價(jià)普遍偏高，相對于2008年的靜態(tài)市盈率(PE)為50倍左右。業(yè)內人士提醒，應注意高市盈率給創(chuàng )投帶來(lái)的不確定性。

　　清科分析中心分析師李芳認為，目前中小板二級市場(chǎng)整體市盈率達到50倍，根據中小板與創(chuàng )業(yè)板的比價(jià)效應，機構和中小投資者對創(chuàng )業(yè)板市盈率預期都很高。IPO重啟以來(lái)，“打新”隊伍激情高漲，逢新必炒。這種做法在推高滬深兩市新上市企業(yè)股價(jià)的同時(shí)，也助長(cháng)了創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)高市盈率的預期。對深圳的創(chuàng )投機構來(lái)說(shuō)，由于其進(jìn)入企業(yè)項目的成本較高，又寄希望于上市后以豐厚的回報退出，創(chuàng )投機構普遍對創(chuàng )業(yè)板發(fā)行市盈率有較高的預期。而由于首批上市企業(yè)具有眼球效應，眾多企業(yè)和投資機構對整個(gè)創(chuàng )業(yè)板平均市盈率的預期也日漸走高。而到明年主板進(jìn)入全流通時(shí)，在財富效應影響下，創(chuàng )業(yè)板將有更多的利益角逐，創(chuàng )業(yè)板未來(lái)的平均市盈率可能明顯高過(guò)主板和中小板。

　　但是高市盈率對上市企業(yè)來(lái)說(shuō)也是一把雙刃劍。李芳認為，按高市盈率上市，企業(yè)的發(fā)行定價(jià)將會(huì )較高；而創(chuàng )業(yè)板上市的企業(yè)多為非成熟企業(yè)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)可能大起大落，一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現問(wèn)題，將誘發(fā)股價(jià)的大幅波動(dòng)。從海外創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板與中小板成長(cháng)性完全不同，市盈率的預期也差距懸殊。隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)的增加，各地政府囤積的優(yōu)質(zhì)企業(yè)越來(lái)越少，后續上市企業(yè)的質(zhì)量難以保證，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)未來(lái)走勢并不明朗。創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)如果不能及時(shí)應對市場(chǎng)風(fēng)險，上市之初便透支了其未來(lái)長(cháng)時(shí)間的成長(cháng)性，引起股價(jià)的持續下跌，也影響到企業(yè)自身的發(fā)展和成長(cháng)，后續的再融資變得艱難。

　　業(yè)內人士認為，對于創(chuàng )投機構而言，按創(chuàng )業(yè)板相關(guān)規定，創(chuàng )投機構最快也只能在一年之后退出，抱有較高的市盈率預期固然有望增加其投資收益，但為企業(yè)提供更多的增值服務(wù)，確保企業(yè)上市后健康持續運營(yíng)更為重要。(記者 徐暢)