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　　央行最新的8月份金融市場(chǎng)運行狀況數據顯示，8月份銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行量有所減少；市場(chǎng)流動(dòng)性總體充足，貨幣市場(chǎng)利率小幅回落。債券指數小幅反彈，國債收益率曲線(xiàn)短端有所下行。

　　結合此前8月份信貸數據以及9月份市場(chǎng)運行的實(shí)際情況，分析人士認為，央行的動(dòng)態(tài)微調已經(jīng)將流動(dòng)性控制在了“適度寬松”的水平上。而對于后市，“適度寬松”的貨幣政策將得以延續，受流動(dòng)性影響較大的債券市場(chǎng)在近期將維持弱勢，而9月份信貸狀況將是決定短期內市場(chǎng)走勢的重要因素。

　　“動(dòng)態(tài)微調”抬升貨幣市場(chǎng)利率

　　9月央行公開(kāi)市場(chǎng)操作利率沒(méi)有變化，但貨幣政策微調依舊，同時(shí)IPO擾動(dòng)也持續存在。9月份以來(lái)，隔夜回購利率呈現階梯式的上行，而7天回購利率則出現劇烈的上下波動(dòng)。

　　從公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，無(wú)論是央票利率，還是正回購利率，都沒(méi)有出現變化，但是1年期央票發(fā)行量占央行公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠總量的比例始終維持在40%附近。

　　同時(shí)9月16日是約1500億元定向央票的繳款日，隔夜回購利率當天即出現跳升。而從IPO來(lái)看，9月8日大盤(pán)股中國中冶網(wǎng)下申購開(kāi)始，而在9月4日7天回購利率已經(jīng)達到局部峰值1.7332%，此后在高位盤(pán)整到9月9日網(wǎng)上申購日，隨后出現快速回落。而隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板的臨近，回購利率再度開(kāi)始上漲。

　　興業(yè)銀行資金運營(yíng)中心資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為：貨幣政策的微調導致了回購利率底部的抬升，而IPO對貨幣市場(chǎng)利率帶來(lái)了較大的擾動(dòng)。貨幣政策的微調預計在年內仍將繼續，并將抬升貨幣市場(chǎng)的利率。

　　債券市場(chǎng)弱勢不改　靜待信貸數據指引

　　最新的數據顯示，央票二級市場(chǎng)一年期的收益率已經(jīng)開(kāi)始偏離1.76%-1.77%。而對于債市的下跌，業(yè)內人士認為短期內仍將繼續，但不會(huì )出現大幅下跌。

　　申銀萬(wàn)國固定收益分析師屈慶認為：短期內市場(chǎng)謹慎心態(tài)難以緩解，上周一級市場(chǎng)供給壓力導致一級市場(chǎng)招標利率開(kāi)始高于市場(chǎng)預期，由于創(chuàng )業(yè)板申購造成的資金面階段性緊張，也影響了機構的持債熱情。

　　國信證券固定收益分析師李懷定認為：9月份的信貸數據將決定近期債市的走向，如果信貸低于預期則會(huì )改善一點(diǎn)，否則將會(huì )繼續走弱。

　　而來(lái)自興業(yè)銀行資金運營(yíng)中心的報告指出：短期內央票發(fā)行利率等準基準利率變化的可能性較小，這決定了短期利率大幅波動(dòng)的可能性較小。在通脹預期和貨幣政策微調的大背景下，長(cháng)債則可能在需求疲弱的情況下小幅上行。(沈而默)