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　　9月上半月市場(chǎng)迎來(lái)快速反彈，大小非的減持意愿重新被激發(fā)起來(lái)。截至29日，上市公司9月公告減持量較上月增加36%。減持量較大的個(gè)股多數估值偏高，大小非的減持對不合理股價(jià)構成天然的制約。

　　9月公告減持量

　　環(huán)比增加36%

　　8月份行情呈現急跌態(tài)勢，大小非觀(guān)望情緒增強，因而減持意愿有所降低，當月公告減持量為5.54億股，較7月份的9.76億股萎縮43%。不過(guò)，9月份大盤(pán)展開(kāi)技術(shù)性反彈，大小非減持動(dòng)力再度增強，其對市場(chǎng)反彈的抑制作用展露無(wú)遺。截至9月29日，上市公司9月公告減持量達到7.55億股(按公告日進(jìn)行統計，減持行為有可能發(fā)生在之前)，較8月份增加36%。

　　減持量較大的公司包括：*ST波導被第二大股東波導科技集團股份有限公司減持3710萬(wàn)股；中科英華被控股股東鄭永剛三次減持，累積5016萬(wàn)股，同時(shí)也被杉杉集團有限公司減持1965.49萬(wàn)股、被平安信托投資有限責任公司分兩次減持了1974.9萬(wàn)股；深賽格被第二大股東廣州福達企業(yè)集團有限公司減持1892.5萬(wàn)股；一汽夏利被第二大股東天津汽車(chē)工業(yè)集團有限公司減持1651.5萬(wàn)股。

　　我們注意到，目前控股股東減持的情形也逐漸增多。除了前述的中科英華外，還有東華軟件、大江股份、億陽(yáng)信通、匯通集團、北京城建、湖南海利等公司被控股股東大規模減持�？梢灶A見(jiàn)，未來(lái)小非對股價(jià)的影響逐步淡化，而大非特別是控股股東如果對二級市場(chǎng)價(jià)格不認同，其減持沖擊將明顯上升。

　　估值偏高誘發(fā)減持

　　對于減持量在300萬(wàn)股以上的51家公司，我們考察其行業(yè)屬性，以化工、信息設備、房地產(chǎn)、機械設備和電子元器件居多。而從估值來(lái)看，整體居于偏高水平。靜態(tài)市盈率在30倍以下的公司僅有8家，25家公司的靜態(tài)市盈率超過(guò)30倍，而18家公司靜態(tài)業(yè)績(jì)?yōu)樘潛p值。應該說(shuō)，估值偏高是引發(fā)大小非減持的主要因素。

　　再從9月份市場(chǎng)表現來(lái)看，其平均漲幅為2%，略微跑輸上證指數(同期漲幅為3.3%)。具體觀(guān)察個(gè)股可以看到，ST玉源、熊貓煙花、華峰氨綸、寧波聯(lián)合等個(gè)股出現較大跌幅。我們注意到，不少強勢股的大小非減持往往發(fā)生在個(gè)股出現非理性炒作之后，拋售行為對不合理定價(jià)構成明顯平抑。像新大陸、上海貝嶺、萊寶高科等均是在股價(jià)炒高之后遭到大小非的拋壓。

　　就此而言，在全流通的市場(chǎng)上，實(shí)業(yè)資本與金融資本的博弈行為使得股票價(jià)格不至于顯著(zhù)偏高合理價(jià)格。實(shí)業(yè)資本能夠在資本市場(chǎng)與實(shí)業(yè)投資之間進(jìn)行資源配置，這有助于A(yíng)股市場(chǎng)趨于理性定價(jià)。(國都證券　張翔 )