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　　“大機構肯定不爽，新規定最明顯的改變就是抬高了短線(xiàn)交易的成本，像三季度保險公司圍繞3000點(diǎn)做波段那樣的操作以后肯定會(huì )減少�！被�金公司人士普遍認為，《基金銷(xiāo)售費用管理規定》與之前的基金銷(xiāo)售和評價(jià)辦法一脈相承，都旨在規范基金銷(xiāo)售市場(chǎng)秩序，引導投資者進(jìn)行長(cháng)期投資。

　　大機構波段操作“難度加大”

　　在三季度的市場(chǎng)調整中，頗為引人注目的是保險公司針對市場(chǎng)的波段操作�！跋衲炒笮捅ｋU公司在2800點(diǎn)買(mǎi)入，又在市場(chǎng)見(jiàn)頂時(shí)贖回，肯定會(huì )對投資造成影響�！币晃换�金經(jīng)理表示。

　　基金申購費率一般按照申購金額遞減，即申購金額越大，所適用的申購費率越低。對于超過(guò)500萬(wàn)的申購金額，基金公司通常按每筆收取1000元的申購費。而在贖回時(shí)，雖然基金公司普遍在招募說(shuō)明書(shū)中規定贖回將收取最高0.5%的費用，“但對于保險公司這樣的大客戶(hù)，通常情況下都是意思一下或者根本不收�！边@就造成大機構針對基金的短線(xiàn)交易成本幾乎可以忽略不計，客觀(guān)上造成了保險公司等機構投資者短期交易的便利。

　　同時(shí)，部分基金會(huì )在年底吸引一些“幫忙資金”申購，以達到?jīng)_高規模的目的，第二年初這部分資金又會(huì )迅速撤離。而在一些長(cháng)期停牌股復牌前，重倉這些停牌股的基金也會(huì )被大量資金涌入進(jìn)行套利，這一現象直到監管層對基金估值進(jìn)行規范后才有所緩解。

　　自然，對于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，上述的短期交易讓他們不得不被動(dòng)地調整倉位，打亂了他們的投資節奏。而且，大額資金按照申購日的基金凈值買(mǎi)入，但資金第二天才能進(jìn)行投資，對市場(chǎng)也會(huì )造成影響，變相地給自己抬了轎子。

　　國金證券基金研究中心分析師張劍輝對此表示，《基金銷(xiāo)售費用管理規定》中增列了短期交易的贖回費，抑制了短期交易和一些機構投資人運用資金優(yōu)勢進(jìn)行短期套利的現象，同時(shí)也在一定程度上提升了“幫忙資金”的成本，且因此產(chǎn)生的贖回費全額計入基金財產(chǎn)，因此對于基金資產(chǎn)的穩定運作和保護長(cháng)期投資者的利益具有積極作用。

　　一位資深業(yè)內人士認為，雖然《規定》抬高了短期交易的成本，但投資者利用基金進(jìn)行短期套利的行為不會(huì )消失�！耙环矫鏁�(huì )衡量短期交易的成本和收益，另一方面，更多的資金會(huì )采取通過(guò)ETF等交易所基金來(lái)進(jìn)行波段操作�！�

　　銷(xiāo)售渠道尚待拓寬

　　此外，以往有些銀行銷(xiāo)售人員會(huì )“引導”普通投資者贖回老基金，認購新基金，其中亦有緣由。一家基金公司的渠道人士說(shuō)，“基金公司支付給渠道的銷(xiāo)售費用一般包括尾隨激勵和首發(fā)激勵兩個(gè)費用，尾隨激勵一直以來(lái)都是以保有量計提，首發(fā)激勵一般是以發(fā)行的銷(xiāo)量計提�！庇捎谑装l(fā)激勵通常是一次性的，刺激作用當然更大。

　　而在《基金銷(xiāo)售費用管理規定》中，禁止基金管理人向銷(xiāo)售機構支付一次性獎勵，允許基金管理人依據銷(xiāo)售機構銷(xiāo)售基金的保有量向基金銷(xiāo)售機構支付客戶(hù)維護費(尾隨傭金)，用于客戶(hù)服務(wù)及銷(xiāo)售活動(dòng)中產(chǎn)生的相關(guān)費用。張劍輝表示，《規定》對于基金管理人支付給基金銷(xiāo)售機構的“客戶(hù)服務(wù)費”首次進(jìn)行了明文規范，以維護合理有序的競爭秩序，并著(zhù)重強調了以“基金保有量”為基礎的計提方式，較大程度抑制了以往以“基金交易量”為基礎的計提而可能帶來(lái)的銷(xiāo)售人員引導投資者頻繁交易的結果。與此同時(shí)，管理人需要將客戶(hù)服務(wù)費在定期報告中披露，進(jìn)一步增強了信息的透明度。

　　不過(guò)，某基金公司人士表示，在目前國內銀行占據絕大部分金融客戶(hù)資源的情況下，盡管《規定》進(jìn)行了明確的規范，銀行對于基金公司仍然有很強大的話(huà)語(yǔ)權�！凹ち业氖袌�(chǎng)競爭下，還會(huì )有基金公司為了拼首發(fā)采取變通的方式給銀行各種激勵，這時(shí)候就要看監管力度了�！痹谶@位人士看來(lái)，盡快培育第三方銷(xiāo)售機構，拓寬基金銷(xiāo)售渠道，才是從根本上改變基金銷(xiāo)售依賴(lài)銀行的較好方式。(余喆)