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　　創(chuàng )業(yè)板開(kāi)板已經(jīng)敲定在10月23日，目前來(lái)看，最有資格在創(chuàng )業(yè)板開(kāi)閘初期狂歡的券商無(wú)疑包括海通證券，其在今年之內剛剛投資的中元華電和銀江股份都擠進(jìn)了28家首批上市的創(chuàng )業(yè)板公司名單中。本報記者估算，海通證券大約可以在這兩家公司的股權投資和承銷(xiāo)上賺到9244萬(wàn)元的收入。單單直投這部分，海通證券的投資收益率估算下來(lái)大約高達6倍。

　　海通證券浮盈加承銷(xiāo)收入超9000萬(wàn)

　　估算券商直投的短期收益要從兩部分入手：一是計算券商所持股權上市后的價(jià)值與投資成本之差，進(jìn)而估算股權投資這部分的收益；另外一部分是券商在被投資公司上市的承銷(xiāo)中拿到了多少錢(qián)。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，海通證券持股10%的中比基金持股為365萬(wàn)股。而在經(jīng)過(guò)詢(xún)價(jià)之后，中元華電的發(fā)行價(jià)最終確定為32.18元，按照6.4724元的持有成本估算，中比基金至此就已經(jīng)賺取了接近4倍的收益。

　　與此同時(shí)，按照2009年以來(lái)中小板新股上市首日64.47%的收盤(pán)漲幅計算，中比基金這筆投資的收益率將在中元華電上市之后達到大約6 .5倍。再考慮到海通證券為中比基金的少數股東，則海通證券可以從中賺取1543萬(wàn)元的浮盈。

　　同樣的算法，海通證券子公司海通開(kāi)元所投資銀江股份的成本是每股5元，而發(fā)行價(jià)為20元，這筆投資的實(shí)際收益率可以達到接近5倍。由于海通開(kāi)元為海通證券的全資子公司，則這筆約為3700萬(wàn)元的浮盈全部歸海通證券。

　　從投資銀行業(yè)務(wù)方面的收益來(lái)看，海通證券分別是這兩家公司的主承銷(xiāo)商，其收益大致可以用實(shí)際募集資金總額乘以承銷(xiāo)費率來(lái)計算。

　　中元華電與銀江股份的發(fā)行規模分別是1635萬(wàn)股和2000萬(wàn)股，則理論上講其實(shí)際最大募集資金分別為5.26億元和4億元。根據國泰君安證券業(yè)研究員梁靜所提供的股權口徑，即按照4.32%的今年中小板的承銷(xiāo)費率估算，則海通證券將分別獲得2272.94萬(wàn)元和1728萬(wàn)元的承銷(xiāo)收入。

　　將股權投資收入與證券承銷(xiāo)收入加總之后，則可以算出海通證券在這兩家創(chuàng )業(yè)板公司上市之后總共可以獲得收入9244萬(wàn)元。

　　“直投+承銷(xiāo)”新業(yè)務(wù)模式成型

　　“盡管創(chuàng )業(yè)板才開(kāi)始起步，但它進(jìn)一步催生了‘直投+承銷(xiāo)’業(yè)務(wù)的全新盈利模式，其對券商盈利模式和業(yè)績(jì)的推動(dòng)已超出我們預期�！绷红o做出了這樣的判斷。

　　除了海通證券之外，中信證券旗下直投公司所投資的神州泰岳、沈陽(yáng)新松、理工監測和威創(chuàng )科技等創(chuàng )業(yè)板和中小板公司也已經(jīng)成功過(guò)會(huì )，顯示首批券商直投項目已經(jīng)進(jìn)入了收獲期。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，海通證券針對中元華電與銀江股份的投資均在今年一季度才開(kāi)始的，不到10個(gè)月之內就已經(jīng)實(shí)現了數倍的利潤。對于距離退出端口最近的券商來(lái)說(shuō)，在股權投資方面的優(yōu)勢令人艷羨。

　　中信證券所投資的公司也均是在近兩年內投入的。據梁靜估算，券商直投的靜態(tài)投資回報期分別為3.5年和2.5年，年化收益率分別為52%和58%。

　　梁靜表示，“隨著(zhù)直投資金運用規�；�以及新股發(fā)行加速，直投+投行將成為券商的常規業(yè)務(wù)模式�！眱H以中信證券為例，按照15億元投資額以及50%的年化收益率計算，直投業(yè)務(wù)的凈收入約5億元，對業(yè)績(jì)貢獻度將超過(guò)6%。(劉昊)