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　　已公布的宏觀(guān)數據好于預期，政策基調保持平穩，外部熱錢(qián)又給流動(dòng)性帶來(lái)驚喜，市場(chǎng)短期內正在出現積極變化。分析人士認為，在數次出現3000點(diǎn)“一日游”行情后，A股市場(chǎng)回歸3000點(diǎn)之旅正在逐漸展開(kāi)。

　　數據消除悲觀(guān)預期

　　8月份以來(lái)，市場(chǎng)出現震蕩調整，其中的一條主要原因在于，當市場(chǎng)驅動(dòng)力由流動(dòng)性向業(yè)績(jì)轉換后，投資者情緒受到經(jīng)濟悲觀(guān)預期的影響出現波動(dòng)。而隨著(zhù)9月份相關(guān)宏觀(guān)數據的公布，悲觀(guān)情緒正在得到扭轉。

　　廣發(fā)證券表示，目前已公布的9月份數據均超出市場(chǎng)預期。9月份財政收入同比增長(cháng)33%；新增貸款高達5167億元，遠遠超出市場(chǎng)預期；M1增速首次超過(guò)M2增速，再現黃金交叉，存款活期化趨勢進(jìn)一步加強；受工業(yè)生產(chǎn)需求拉動(dòng)，用電量繼續回升；受外圍經(jīng)濟復蘇需求拉動(dòng)，出口回暖。

　　9月份的數據表明，經(jīng)濟回升趨勢沒(méi)有改變。聯(lián)合證券分析師指出，一方面，固定資產(chǎn)投資增速維持在高位。地方政府投資增速短期不會(huì )大幅下滑，財政部近期明確指出對于配套資金不落實(shí)的地區，要相應扣減或暫緩下達該地區后續中央擴大內需投資預算；同時(shí)，西部開(kāi)發(fā)的力度在逐步增強；此外，從房地產(chǎn)數據來(lái)看，9月份房地產(chǎn)銷(xiāo)售、土地購置、新開(kāi)工面積都呈現比較顯著(zhù)的環(huán)比增長(cháng)，地產(chǎn)投資同比增速反彈到了17.7%。另一方面，9月份外貿數據改善幅度超出市場(chǎng)預期。

　　熱錢(qián)助陣流動(dòng)性

　　從流動(dòng)性角度看，最新情況顯示，市場(chǎng)擔心的流動(dòng)性快速收縮局面短期內似乎難以形成。9月份信貸投放沒(méi)有大幅收縮，反而超過(guò)預期；外匯占款創(chuàng )17個(gè)月新高，顯示外部熱錢(qián)流入速度加快，帶來(lái)很大驚喜；居民儲蓄搬家的進(jìn)程可能在實(shí)際利率轉負后啟動(dòng)。

　　這其中最引人關(guān)注的是外部熱錢(qián)的流入。中金公司指出，三季度外匯儲備大增，其中不可被解釋部分居多；美元大幅貶值、投資吸引力下降，資金流向新興市場(chǎng)包括中國，例如近日資金持續流入香港，推動(dòng)港元匯率走強；以及人民幣NDF(無(wú)本金交割遠期)走低，人民幣升值壓力增大。這些均反映了國際短期資本可能重新流入中國。數據顯示，2009年9月末我國外匯儲備余額為22726億美元，三季度大幅增加1410億美元，與同期貿易順差與FDI之和相差810億美元。剔除投資收益和匯兌損益，三季度外匯儲備增量中可能有大量不可被解釋的短期資本流入。

　　從熱錢(qián)流入的趨勢看，中信證券表示，美元的貶值趨勢以及全球通脹預期緩步提高，帶來(lái)資金對沖貶值的需要，熱錢(qián)加速流入新興市場(chǎng)，預計后期A(yíng)股將在這波新興市場(chǎng)資金流中走高。

　　三季度業(yè)績(jì)化解估值壓力

　　當然，雖然出現很多積極變化，但這些因素的改善尚不足以改變對市場(chǎng)寬幅震蕩格局的判斷。由于業(yè)績(jì)已經(jīng)成為市場(chǎng)上漲的主動(dòng)力，因此估值仍將對市場(chǎng)走勢發(fā)揮重要約束作用。

　　中金公司指出，通過(guò)對比美國股市長(cháng)期的估值水平，對比香港中資股在香港的估值區間，對比中國A股自身近期在流通市值不斷增大背景下的估值區間，以及基于估值模型測算等四方面因素，全流通背景下的A股合理估值區間中樞為市盈率15-20倍；根據市場(chǎng)基本面預期和流動(dòng)性狀況，估值波動(dòng)區間可以達到12-25倍。

　　據Wind資訊統計，目前全部A股整體市盈率(TTM)為25.55倍，已經(jīng)處于估值上沿。股價(jià)的進(jìn)一步走高，需要業(yè)績(jì)來(lái)化解估值壓力。短期看，三季度業(yè)績(jì)有望完成這個(gè)任務(wù)。據上海證券統計，截至10月16日，共有809家A股上市公司發(fā)布了三季度業(yè)績(jì)預告，約占全部A股上市公司的半數。在已發(fā)布業(yè)績(jì)預告的809家公司中，有574家公司預告實(shí)現盈利，占比為71%，其中，預告實(shí)現略增、扭虧、續增和預增等業(yè)績(jì)改善型的上市公司共有396家，業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)態(tài)勢較為明確。(記者 龍躍)