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　　三季度宏觀(guān)數據顯示中國經(jīng)濟已呈“V”形反轉態(tài)勢，而創(chuàng )業(yè)板此時(shí)開(kāi)張，則打消了人們對微觀(guān)經(jīng)濟活動(dòng)能否真正復蘇的疑慮。

　　10月23日，證監會(huì )主席尚福林在廣東宣布創(chuàng )業(yè)板開(kāi)板。一周之后的30日，首批28家新鮮出爐的創(chuàng )新型企業(yè)將正式登陸創(chuàng )業(yè)板交易。業(yè)內人士稱(chēng)，這個(gè)在國內醞釀10年、爭論數載的“老項目”，最終在金融風(fēng)暴攪動(dòng)全球經(jīng)濟危機的時(shí)刻“火速上馬”，顯示了管理層審時(shí)度勢的判斷力與靈活性。

　　中小企業(yè)吸納了大量就業(yè)，代表著(zhù)中國經(jīng)濟的內在活力。而中小企業(yè)群體長(cháng)期以來(lái)為融資難所困。借助資本市場(chǎng)給它們“輸血”，在金融危機的外部壓力下，更成為業(yè)內共同的呼聲。

　　危機推動(dòng)變革。世界金融危機很可能成為下一輪新興產(chǎn)業(yè)革命的契機已成共識。而尚福林特意強調，創(chuàng )業(yè)板開(kāi)張就是要服務(wù)于技術(shù)創(chuàng )新和新興產(chǎn)業(yè)。在第一批上市企業(yè)中，七成以上集中在電子信息、新材料、新能源、生物醫藥、現代服務(wù)等行業(yè)。

　　不過(guò)，高預期和高回報可能伴隨著(zhù)高風(fēng)險和高度不確定性，監管難題隨之而來(lái)。創(chuàng )業(yè)板這個(gè)新型“造富機器”能否平穩啟航仍需拭目以待。

　　“財富效應”升溫

　　相對過(guò)去一年全球經(jīng)濟的“冷冰冰”，創(chuàng )業(yè)板的財富積聚效應可謂“熱烘烘”。已完成發(fā)行的28只創(chuàng )業(yè)板股票，得到了近兩萬(wàn)億資金的熱烈追捧，其總體凍結的認購資金規�？氨纫恢怀�級大盤(pán)股。

　　資金的熱情推動(dòng)著(zhù)股價(jià)。據統計，即將發(fā)行的創(chuàng )業(yè)板企業(yè)都以高發(fā)行價(jià)和高市盈率為特征，28家公司的發(fā)行市盈率最低40倍，最高82.2倍，平均的攤薄市盈率為55.7倍。同時(shí)，28家公司發(fā)行價(jià)平均約為25.425元。作為對比，今年發(fā)行的24家中小板公司平均發(fā)行價(jià)是18.88元，平均市盈率37.68倍。

　　如以中小企業(yè)板塊上市開(kāi)盤(pán)價(jià)通常會(huì )翻幾倍的先例，那么創(chuàng )業(yè)板超過(guò)100倍的開(kāi)盤(pán)市盈率，甚至單個(gè)股票股價(jià)超過(guò)100元，都是可以預期的。難怪有人預測，創(chuàng )業(yè)板將是難得一見(jiàn)的“激情燃燒的市場(chǎng)”。

　　首批創(chuàng )業(yè)板公司將同時(shí)“批量生產(chǎn)”數十位億萬(wàn)富翁。創(chuàng )業(yè)板公司大多是自然人持股，據統計28家公司至少將催生82位身價(jià)過(guò)億富翁，平均每家公司背后就將誕生3個(gè)億元富翁。

　　其中，最具“明星相”的影視公司華誼兄弟，王中軍、王中磊、馬云、江南春等9位原始股東都收益過(guò)億。持有288萬(wàn)股華誼兄弟的馮小剛進(jìn)賬8231萬(wàn)元，導演張紀中進(jìn)賬6173萬(wàn)元，演員黃曉明入賬5144.4萬(wàn)元，演員李冰冰進(jìn)賬1028萬(wàn)元。另外，發(fā)行價(jià)較高的神州泰岳也將12位自然人股東捧為億萬(wàn)富豪。

　　國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石表示，如果說(shuō)“大小非”是市場(chǎng)頭上的一盆水，創(chuàng )業(yè)板開(kāi)張則是“一把火”。他認為，創(chuàng )業(yè)板公司的“高成長(cháng)性”是主板公司不可比的，一則是過(guò)去3年營(yíng)業(yè)收入的復合增長(cháng)率平均達到34.03%，二是過(guò)去3年的平均毛利潤率超過(guò)43%，凈利潤率接近18.9%。盈利能力確實(shí)很強是創(chuàng )業(yè)板公司“高預期”的直接原因。

　　不過(guò)，創(chuàng )業(yè)板的“財富效應”仍引發(fā)了對上市公司道德風(fēng)險的擔憂(yōu)。一些市場(chǎng)人士擔心，部分公司的高發(fā)行市盈率可能會(huì )透支未來(lái)數年的業(yè)績(jì)�！霸囅朐趧�(dòng)輒五六十倍的市盈率下，只要做出1000萬(wàn)元的凈利潤，就可以創(chuàng )出五六億元的市值，這種幅度的超額利潤怎能不誘發(fā)新的龐氏騙局沖動(dòng)？”東航一位金融注冊分析師稱(chēng)。

　　過(guò)度炒作之憂(yōu)

　　“風(fēng)險投資之父”成思危在創(chuàng )業(yè)板開(kāi)張前發(fā)出警告。他表示，由于市盈率過(guò)高，創(chuàng )業(yè)板開(kāi)始可能會(huì )有一個(gè)“猛炒”的過(guò)程，他提醒投資者不要盲目炒作。

　　對這種擔憂(yōu)，證監會(huì )副主席姚剛稱(chēng)，深圳證券交易所對創(chuàng )業(yè)板股票上市首日防爆炒做了一些特殊安排，并專(zhuān)門(mén)設置了針對創(chuàng )業(yè)板的監察部，負責跟蹤整體交易情況，發(fā)現異常及時(shí)糾正，對違法違規行為進(jìn)行稽查和處罰。對于創(chuàng )業(yè)板日常交易，后續深交所還要保持“高壓態(tài)勢”，嚴密跟蹤日常交易，確保交易處于比較正常的狀態(tài)。

　　尚福林在開(kāi)板致辭中強調了“從嚴監管”原則，提出要重點(diǎn)加大對內幕交易、利益輸送、操縱市場(chǎng)、侵占上市公司財產(chǎn)等違法違規行為的懲治力度。

　　經(jīng)濟學(xué)家華生對“過(guò)度炒作”現象進(jìn)行了分析。以中小板股票為例，上市當天有的漲5倍，通常要漲2~3倍。這對二級市場(chǎng)的投資者而言，意味著(zhù)一個(gè)公司IPO時(shí)，錢(qián)的大頭兒被中間人拿走了，而這些人幾乎是不勞而獲。

　　他認為，上市公司即使發(fā)行市盈率高、超募，這些錢(qián)都留在了上市公司，仍可以為全體股東作貢獻，但過(guò)度炒作使市值虛高，卻可能讓上市公司失去發(fā)展后勁。

　　財經(jīng)分析人士張庭賓表示，創(chuàng )業(yè)板的最大挑戰就是如何監管虛假信息和市場(chǎng)操縱問(wèn)題。創(chuàng )業(yè)板盤(pán)子小，一旦不能有效地遏制財務(wù)造假和市場(chǎng)操縱，結果無(wú)論是創(chuàng )業(yè)者和投資者，都會(huì )把心思用在獲取短期投機暴利上。

　　他建議，管理層必須對創(chuàng )業(yè)板的監管制度進(jìn)行升級，引入成熟資本市場(chǎng)證明卓有成效的“集體訴訟”和“舉證責任在辯方”制度，即某家上市公司如果出現重要信息泄密，股市出現異動(dòng)，公眾投資者可以集體對其進(jìn)行訴訟，其經(jīng)營(yíng)者必須自己拿出證據證明與自己無(wú)關(guān)，否則就是有罪，并必須對受害者進(jìn)行巨額賠償，情節嚴重的須負刑事責任。

　　創(chuàng )業(yè)板的使命

　　自今年3月底發(fā)布管理辦法，7個(gè)月的創(chuàng )業(yè)板建設一直加速進(jìn)行，乃至業(yè)界有“創(chuàng )業(yè)板速度”之稱(chēng)。

　　8月以來(lái)，證監會(huì )發(fā)行審核部門(mén)更是夜以繼日。有業(yè)內人士觀(guān)察，100多家申報企業(yè)待審。按常規思維，這些企業(yè)得到反饋需要至少一年，而這次只不過(guò)用了一個(gè)多月，可謂“與時(shí)間賽跑”。顯然，管理層對創(chuàng )業(yè)板推出的暗自發(fā)力，應有更大的戰略考慮。

　　張庭賓認為，要通過(guò)創(chuàng )業(yè)板來(lái)恢復中國資本市場(chǎng)的賺錢(qián)效應，這在全球金融危機的狀態(tài)下會(huì )進(jìn)一步強化中國的“避風(fēng)港”效應�！熬腿�球經(jīng)濟地域來(lái)看，中國是最有希望成為避風(fēng)港的，創(chuàng )業(yè)板就相當于冬天里的篝火，要把人氣聚過(guò)來(lái)�！彼�說(shuō)，只有推創(chuàng )業(yè)板才能真正切實(shí)地培育“中國創(chuàng )造”，提高中國經(jīng)濟競爭力，有效地應對金融危機。

　　成思危強調，創(chuàng )業(yè)板的歷史任務(wù)在于，讓中國成為“既有頭腦又有軀干”的創(chuàng )新型國家，這就要完善風(fēng)險投資制度。中國風(fēng)險投資的路分作“三步走”：第一步是成立風(fēng)投公司；第二步是成立風(fēng)投基金；第三步是建立包括創(chuàng )業(yè)板在內的風(fēng)險投資體系。

　　他還表示，面對以新能源為引領(lǐng)的第四次產(chǎn)業(yè)革命浪潮，中國有比較大的機遇。這顯然暗示了創(chuàng )業(yè)板的歷史使命絕不僅僅在于制造多少個(gè)億萬(wàn)富翁的“造富運動(dòng)”，而在于構建中國經(jīng)濟未來(lái)的創(chuàng )新能力。

　　創(chuàng )業(yè)板經(jīng)常被稱(chēng)為中國版的“納斯達克”。但業(yè)內人士指出，相比美國納斯達克市場(chǎng)的規定，中國創(chuàng )業(yè)板設計的“規格太高”。通常，成長(cháng)型企業(yè)的“好與壞”，往往不能看眼下情況。最初在納斯達克上市的許多公司，往往績(jì)效并不明顯，沒(méi)有盈利甚至處于虧損狀態(tài)，但只要擁有良好的業(yè)務(wù)模型和潛力，最終市場(chǎng)會(huì )證明它是一家優(yōu)秀公司。而目前，中國創(chuàng )業(yè)板嚴格的高盈利指標限定，是否把一些“未破殼兒”的好企業(yè)擋在了門(mén)外？

　　管理層也許不想賦予創(chuàng )業(yè)板過(guò)于理想化的色彩。在新能源、環(huán)保、生物科技等熱門(mén)投資領(lǐng)域，中國現實(shí)的經(jīng)濟發(fā)展水平和具體的產(chǎn)業(yè)崛起能力，是否能通過(guò)資本市場(chǎng)的杠桿被撬動(dòng)？這還需要實(shí)踐檢驗。在預期并不明朗的情況下，相對理性地推出創(chuàng )業(yè)板并通過(guò)門(mén)檻設定并鎖定風(fēng)險，可能是比較現實(shí)的選擇。

　　在世界范圍內，除了美國的納斯達克創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，人們還找不到另一個(gè)更成功的“創(chuàng )業(yè)板案例”。日韓、歐洲等地的類(lèi)似市場(chǎng)都失敗了。中國香港創(chuàng )業(yè)板也慘淡經(jīng)營(yíng)。

　　不過(guò)，也有業(yè)內人士指出，對中小投資者來(lái)說(shuō)，微軟、英特爾、蘋(píng)果等著(zhù)名納斯達克上市企業(yè)的光芒，可能掩蓋了十分危險的事實(shí)：更多的上市公司在輝煌之前就已匆匆謝幕，讓股票持有人血本無(wú)歸。

　　統計表明，在1996年至1999年期間，5000余家納斯達克上市公司中累計有1179家退市,平均每年退市393家。2000年一季度網(wǎng)絡(luò )泡沫出現裂痕，納斯達克退市公司數達到173家，只比新上市公司少3家。

　　銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾認為，要從中國資本市場(chǎng)的長(cháng)遠利益看待創(chuàng )業(yè)板。她表示，相對一度呼聲很高的“衍生品”市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，創(chuàng )業(yè)板是中國建立多層次資本市場(chǎng)的基礎之一。創(chuàng )業(yè)板的推出優(yōu)先于股指期貨等衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展思路，體現了管理層的長(cháng)遠眼光。

　　沒(méi)有好的上市公司，就沒(méi)有好的資本市場(chǎng)。類(lèi)似這種“實(shí)業(yè)經(jīng)濟基本面，決定虛擬經(jīng)濟繁榮度”的傳統思路，仍然是中國創(chuàng )業(yè)板孕育的觀(guān)念土壤。因此，在總量達400多萬(wàn)的中國中小企業(yè)集群中，創(chuàng )業(yè)板只歡迎數量有限的“優(yōu)等生”入場(chǎng)，這是典型的中國特色。

　　很多人警告創(chuàng )業(yè)板要防止變成“賭場(chǎng)”，他們似乎忘了納斯達克曾經(jīng)的“新經(jīng)濟的神話(huà)”本就是“錢(qián)堆出來(lái)的”。瘋狂的虛擬經(jīng)濟對實(shí)體經(jīng)濟起了正反饋作用，美國人用全球資本打造了本國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的全球領(lǐng)袖地位。即便經(jīng)歷了泡沫的破滅，納斯達克仍是全球創(chuàng )新企業(yè)的上市首選地，不能不說(shuō)與其“曾經(jīng)的輝煌”關(guān)聯(lián)密切。

　　有業(yè)內人士稱(chēng)，在國際金融危機的冬天，中國創(chuàng )業(yè)板的推出彰顯了中國經(jīng)濟的活力。而中國經(jīng)濟如果期望在國際金融危機過(guò)后成為引領(lǐng)世界經(jīng)濟的“龍頭”，創(chuàng )業(yè)板還只是個(gè)開(kāi)局。(王磊)