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　　11月10日，北京鋼研高納科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“鋼研高納”)、金龍機電股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“金龍機電”)兩家公司首發(fā)申請獲證監會(huì )創(chuàng )業(yè)板發(fā)審委通過(guò)，上海奇想青晨化工科技股份有限公司首發(fā)申請被否。值得一提的是，過(guò)會(huì )的兩家公司均沿襲了券商“承銷(xiāo)+直投”盈利模式，同時(shí)券商直投國有股轉持的問(wèn)題首次暴露出來(lái)。

　　競相效仿盈利新模式

　　鋼研高納和金龍機電這兩家公司成功過(guò)會(huì )，不久后將登陸創(chuàng )業(yè)板。在他們的股東名單中，再次出現了券商直投的身影，而且還是同一家券商。

　　兩家公司的招股說(shuō)明書(shū)顯示，今年3月，國信證券直投子公司——國信弘盛以每股2.68元的價(jià)格，認購金龍機電新增股份700萬(wàn)股，共計投入1876萬(wàn)元，持股比例為6.54%，發(fā)行后持股比例為4.90%。今年5月，國信弘盛以每股4元的價(jià)格，認購鋼研高納新增股份350萬(wàn)股，占公司發(fā)行前3.99%的股權，發(fā)行后的持股比例為2.89%。

　　招股說(shuō)明書(shū)還顯示，國信弘盛投資金龍機電時(shí)的市盈率僅為10.72倍。按照目前創(chuàng )業(yè)板股票發(fā)行的市盈率來(lái)看，業(yè)內人士預計，國信弘盛這兩筆投資都將為其帶來(lái)不菲的收益。

　　國信證券不僅參與了兩家公司的投資，同時(shí)也是兩家公司的保薦人和主承銷(xiāo)商。也就是說(shuō)，國信證券不僅會(huì )在直投中獲益，同時(shí)還會(huì )從承銷(xiāo)中大賺一筆。

　　“這種‘承銷(xiāo)+直投’的模式較之券商現有的盈利模式，可以算是一種長(cháng)效的盈利模式�！遍L(cháng)江證券分析師劉俊在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)指出，“尤其是國內發(fā)行溢價(jià)高的情形下�！�

　　國信證券并非最早采用這種模式的券商。此前，在創(chuàng )業(yè)板首批上市企業(yè)中，中信證券直投子公司——金石投資直投了神州泰岳、機器人兩家公司，海通證券直投子公司——海通開(kāi)元直投了銀江股份，中信證券和海通證券同時(shí)分別是這些公司的承銷(xiāo)商。

　　“這種模式對一些以中小企業(yè)保薦見(jiàn)長(cháng)的中型券商非常有利�！眲⒖≌f(shuō)，“它使這些券商獲得了與大型券商和外資券商主板承銷(xiāo)之外的生存空間，同時(shí)又拉開(kāi)了它們與沒(méi)有直投資格券商的距離�！�

　　不過(guò)，“券商+直投”的模式并非無(wú)往不利。深圳某券商投行部負責人對記者表示，一旦投資的企業(yè)被證監會(huì )“拒簽”，券商直投就可能面臨較大的問(wèn)題。

　　直投“不驚”國有股轉持

　　與此前中信證券和海通證券的直投不同，此次國信證券直投的兩家公司中，首次出現了國有股轉持的問(wèn)題。兩家公司的招股說(shuō)明書(shū)都指出，上市后，國信弘盛將把其持有的鋼研高納和金龍機電的股份按照規定劃轉給社�；�金。

　　其中，在金龍機電首次公開(kāi)發(fā)行A股股票并在創(chuàng )業(yè)板上市后，國信弘盛將其持有的700萬(wàn)股國有股中的357萬(wàn)股(以實(shí)際發(fā)行股份數的10%計算，預計不超過(guò)357萬(wàn)股)轉由全國社會(huì )保障基金理事會(huì )持有。在鋼研高納發(fā)行A股并上市后，國信弘盛持有的9.7663萬(wàn)股股份將劃轉給全國社會(huì )保障基金理事會(huì )(按此次發(fā)行上限3000萬(wàn)股計算)。

　　實(shí)際上，自從國資委頒布國有股轉持的相關(guān)規定后，市場(chǎng)一直議論紛紛，尤其是創(chuàng )業(yè)板開(kāi)市之后，國有創(chuàng )投公司對該規定意見(jiàn)頗大。

　　“這個(gè)規定可能導致創(chuàng )投機構的投資成本無(wú)法收回，同時(shí)也可能導致國有創(chuàng )投機構和其他資本的合作渠道受阻�！币晃粐�有創(chuàng )投機構負責人頗為無(wú)奈地表示，“總之，國有股轉持的規定需要更加細化，我們已經(jīng)多次向管理層反映�！�

　　而從券商直投的角度來(lái)看，上述券商投行部負責人表示，國有股轉持進(jìn)一步的方案仍在討論中，券商直投的股份也不可能全部劃轉社�；�金，“實(shí)際上，有的券商直投已經(jīng)通過(guò)提前轉讓股份，來(lái)規避這一規定。不過(guò)，不到萬(wàn)不得已，券商直投不會(huì )在上市前退出�！�

　　此前，國家發(fā)改委官員曾表示，今年出爐的國有股轉持政策對國有創(chuàng )投公司造成較大的影響，經(jīng)過(guò)調研，國家發(fā)改委向國務(wù)院有關(guān)部委呈送了國有股轉持新規，建議豁免國有創(chuàng )投基金轉持。

　　不過(guò)，11月9日，全國社�；�金理事會(huì )副理事長(cháng)王忠民在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，目前國有創(chuàng )投持股豁免轉持方案尚未討論定型，何時(shí)出臺取決于多家單位的意見(jiàn)。(宋璇)