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　　一周之內兩天上漲，三天下跌，跌掉了212點(diǎn)，跌幅超過(guò)6.4%，到底是什么造就了本周的“坐電梯行情”呢？基金調倉、央行收緊流動(dòng)性、大盤(pán)銀行股再融資、迪拜債務(wù)危機、大盤(pán)自身調整要求等都是因素之一。昨天召開(kāi)的中央政治局會(huì )議，強調將繼續實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，下周的行情值得期待。

　　A. 巨額再融資成大跌導火索

　　本周四，民生銀行H股在香港上市當天即告破發(fā)。之前銀行股巨額融資的傳聞侵擾市場(chǎng)，導致A股銀行股遭受重挫，進(jìn)而引發(fā)A股連續大跌。

　　市場(chǎng)上對銀行股最擔心的就是可能調整資本充足率，一旦提高資本充足率標準，銀行的放貸能力和市場(chǎng)的再融資壓力都會(huì )不利。盡管銀監會(huì )和各大銀行紛紛出面否認有調整資本充足率的打算，但市場(chǎng)在未能得到最終的確認之前，仍然做空銀行股，導致銀行股出現持續下跌。

　　每次市場(chǎng)轉暖，A股的IPO、增發(fā)不斷提速。根據巨潮網(wǎng)數據統計，截至前天，累計有66家公司的IPO批而未發(fā)，預計融資需求高達346億元。

　　此外，WIND資訊統計顯示，迄今已有54家公司的再融資要求獲得證監會(huì )批準，但尚未進(jìn)入發(fā)行程序，這些公司通過(guò)增發(fā)或配股將為市場(chǎng)增加204.46億股的籌碼，融資的規模也超過(guò)1300億元。顯然，整個(gè)市場(chǎng)的籌碼供應正在向“供過(guò)于求”的方向發(fā)展。

　　而目前新股的IPO速度仍舊保持高速，除了創(chuàng )業(yè)板和中小板不斷上市外，大盤(pán)股也將陸續登陸A股，從12月初起，中船重工發(fā)行19.95億A股將拉開(kāi)大盤(pán)股發(fā)行的序幕。目前，已經(jīng)上會(huì )但未發(fā)行的大盤(pán)股還有中國北車(chē)30億A股，中國化學(xué)12.33億A股，僅上述幾只大盤(pán)股融資額將達到300億元。根據上海證券的測算，12月份IPO和再融資規模將超過(guò)600億元，這讓A股的資金面面臨不小壓力。

　　B. 流動(dòng)性焦慮拖累A股

　　央行回收流動(dòng)性的舉動(dòng)越來(lái)越明顯，本周央行從公開(kāi)市場(chǎng)回收流動(dòng)性1270億元，與到期資金對沖之后，本周共計回收資金20億元。進(jìn)入10月份以來(lái)，央行連續第七周實(shí)現資金凈回籠，兩個(gè)月來(lái)，共計回收流動(dòng)性資金6650億元。

　　而A股今年以來(lái)的牛市，跟央行適度寬松的貨幣政策有關(guān)，今年銀行新增貸款9萬(wàn)億，其中部分進(jìn)入了股市，這也讓A股的流動(dòng)性大大提高。但現在央行微調貨幣政策后，對A股的影響開(kāi)始慢慢顯現。

　　中金公司研究部研究員哈繼銘分析稱(chēng)，雖然宏觀(guān)經(jīng)濟的增長(cháng)勢頭不減，但近期一些跡象與8月初市場(chǎng)大跌之前極為相似，讓人們不得不警惕市場(chǎng)可能產(chǎn)生的年底流動(dòng)性緊縮預期。央行曾于7月底進(jìn)行了一周凈回籠，回籠之后大盤(pán)跌了一輪，而最近力度顯著(zhù)加大，已經(jīng)連續7周凈回籠。銀監會(huì )近期也要求各商業(yè)銀行防止年底前突擊信貸，把握節奏，13%的資本充足率傳言也誕生。7月底也是銀監會(huì )，對于資本充足率要求、次級債互持的新規可能出臺，造成市場(chǎng)恐慌。

　　本周三，越南加息，引發(fā)了對我國經(jīng)濟刺激政策調整的擔憂(yōu)。在中央經(jīng)濟工作會(huì )議之前，市場(chǎng)本身已經(jīng)對于是否會(huì )采取緊縮政策有著(zhù)諸多猜測。

　　中投證券分析師李軍認為，近期外管局采取多頂措施控制熱錢(qián)流入，對熱錢(qián)流入引發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格上漲預期有抵制和抑制的宏觀(guān)政策傾向，這使得市場(chǎng)可能對外部資金流入勢頭產(chǎn)生擔憂(yōu)。

　　C. 年底回流資金是慣例

　　“冬種秋收是A股的慣例，A股年底很難見(jiàn)到大行情，因為不少資金年底都要回去做賬�！币晃环治鰩煴硎�，最近的大幅調整，也跟大資金抽逃有關(guān)。

　　在本周的大跌中，不少私募都接到了客戶(hù)要求贖回的申請�！敖衲晡覀兣苴A(yíng)了大盤(pán)1倍多，按照三七分成，我們的收益也有8位數，現在看不到好的投資機會(huì )，還是先跟客戶(hù)結算，再備戰來(lái)年行情吧�！币晃凰侥蓟�金經(jīng)理表示，今年多數私募的收益頗豐，為應付年底的結算，多數已經(jīng)開(kāi)始減倉。

　　統計顯示，不少私募基金管理人士，都在本輪大跌時(shí)，大幅降低了倉位，這也讓A股的拋壓異常洶涌。

　　“我們在周二的大跌時(shí)就開(kāi)始大減倉，周四倉位降低到1成左右，中央經(jīng)濟工作會(huì )議召開(kāi)前，我們的倉位都不會(huì )太重�！币患宜侥蓟�金經(jīng)理告訴記者，對未來(lái)貨幣政策的擔憂(yōu)，是他們拋空股票的一大原因。

　　另外，國資委近日也要求央企進(jìn)行資產(chǎn)清查，加快資金回籠，增強資產(chǎn)流動(dòng)性。有分析人士認為這無(wú)疑會(huì )加劇A股市場(chǎng)的拋壓。統計顯示，三季度央企持有的重倉股市值超過(guò)了600億元，如果都套現的話(huà)，央企無(wú)疑成了空軍主力。其中央企對銀行股的投資占據著(zhù)重要份額，比如說(shuō)中國遠洋集團持有招商銀行119931.33萬(wàn)股，持有市值高達2165959.76萬(wàn)元。另外，建設銀行、華夏銀行等銀行股均有類(lèi)似特征。

　　受這一政策影響，央企在之前二級市場(chǎng)低迷期間購買(mǎi)的股權未來(lái)減持的可能性較大，比如說(shuō)寶鋼集團對新鋼股份、太鋼不銹等的投資，可能會(huì )有減持意愿。

　　D. 題材股時(shí)代告一段落

　　在A(yíng)股的本周調整中，前期熱炒的題材股跌幅巨大，缺少熱點(diǎn)輪動(dòng)的股市，很難激發(fā)投資者的參與熱情。

　　今年以來(lái)，市場(chǎng)中充斥著(zhù)各種類(lèi)型的題材，像奧巴馬題材、物聯(lián)網(wǎng)題材、低碳題材、創(chuàng )投概念股等，各種熱點(diǎn)轉換頻繁，相關(guān)個(gè)股甚至出現翻幾倍的大級別上漲行情。但多數大盤(pán)股仍舊在低位徘徊，甚至跑輸大盤(pán)。

　　中信建投分析師孫鵬表示，隨著(zhù)各類(lèi)題材股的熱炒完畢，很難找出被市場(chǎng)普遍認可并能吸引大批跟風(fēng)資金的新題材，本周的大跌，讓題材股的風(fēng)險集體釋放，也為大盤(pán)藍籌股的“上位”留足了空間。

　　昨天，盡管股指仍舊大跌，但中國石化、長(cháng)江電力等大盤(pán)股已經(jīng)翻紅，本輪的大跌也讓大盤(pán)藍籌的投資價(jià)值得以顯現。

　　平安證券首席策略分析師李先明認為，前段時(shí)間一些板塊獲利頗豐，尤其是一些小盤(pán)股在今年漲幅已經(jīng)不錯，投資者獲利清倉是大盤(pán)下跌的原因之一。未來(lái)一段時(shí)間，預計大盤(pán)還在調整之中，預計滬指在3000點(diǎn)左右獲得支撐。

　　E. 基金：大幅調倉備戰來(lái)年

　　在股市周二、周四、周五的大幅殺跌過(guò)程中，資金大幅流出，每天流出金額都超過(guò)250億元，其中11月26日，當天的流出金額高達329億元，創(chuàng )今年以來(lái)的最大單日資金凈流出記錄。幾百億規模的資金流出，顯然不是散戶(hù)所為，基金斬倉出局的意愿很堅決。

　　“權重股帶頭殺跌，基金重倉股跌幅不比大盤(pán)小，這樣的砸盤(pán)顯然不是一兩只基金的個(gè)別行為，應該是多數基金的共同作戰�！币凰侥既耸勘硎�，基金重倉股的大跌，說(shuō)明基金也在大幅調倉，并備戰未來(lái)的行情。

　　基金內部消息人士表示，以華夏基金為代表的機構投資者在上周率先減倉，部分基金隨即跟風(fēng)操作�；�金倉位測算數據顯示，巨頭基金公司中，上周唯獨華夏基金減倉，華夏與嘉實(shí)基金倉位略小于80%，華夏基金作為機構投資者的“風(fēng)向標”，其減倉行為若獲得以“趨勢操作”為上的公募基金認同，后市多殺多的局面將難以避免。

　　另外，有傳聞稱(chēng)，某大型保險機構在3300點(diǎn)附近贖回約30億元股票基金，導致部分基金賣(mài)股票換現金。每次股市回調之前，都能看到保險資金巨額贖回的影子，這次又有保險資金在3300點(diǎn)精準逃頂，保險資金對時(shí)機的精準把握真讓人望塵莫及。險資最近的一次精準逃頂是今年8月初，保險資金贖回導致基金大量拋出股票，造成了指數超過(guò)20%的跌幅，但愿這次的險資撤退只是個(gè)別現象。

　　最后，迪拜世界集團宣布暫停償還債務(wù)，引發(fā)投資者對其債務(wù)違約風(fēng)險可能蔓延至全球金融體系的憂(yōu)慮，從而讓香港H股大跌1000多點(diǎn)，這些外圍因素也帶動(dòng)A股下跌。

　　不過(guò)，昨天的中央政治局會(huì )議強調，保持宏觀(guān)經(jīng)濟政策的連續性和穩定性，繼續實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。這令本周的幾大X因素有了答案，下周的行情值得期待。