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　　年底是食品飲料行業(yè)的傳統消費旺季，而從過(guò)往的經(jīng)驗來(lái)看，白酒尤其是高端白酒企業(yè)的銷(xiāo)量及產(chǎn)品價(jià)格對公司的利潤增長(cháng)彈性更大。市場(chǎng)現在已經(jīng)開(kāi)始憧憬，春節前后的消費旺季白酒公司在銷(xiāo)量與售價(jià)兩方面會(huì )不會(huì )出現超預期的增長(cháng)，進(jìn)而帶來(lái)二級市場(chǎng)的投資機會(huì )。

　　銷(xiāo)量與售價(jià)的猜想

　　今年白酒行業(yè)呈現出典型的前低后高的發(fā)展趨勢，主要得益于經(jīng)濟的恢復帶動(dòng)白酒消費的恢復。截至10月份，白酒產(chǎn)量為550.89萬(wàn)噸，同比增速為24.02%，增速已經(jīng)恢復到近三年的較高水平，10月當月增長(cháng)25.8%。

　　產(chǎn)量增速持續回升說(shuō)明白酒生產(chǎn)企業(yè)和經(jīng)銷(xiāo)商對后期市場(chǎng)前景比較樂(lè )觀(guān)，因為數據分析顯示白酒產(chǎn)量增速是收入增速的先行指標。今年前8個(gè)月，白酒行業(yè)收入和利潤分別同比增長(cháng)了25.12%和23.07%，與銷(xiāo)量基本維持了同樣增速。

　　申銀萬(wàn)國白酒行業(yè)景氣模型顯示，2009年以來(lái)隨著(zhù)整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟的逐步回升，工業(yè)企業(yè)利潤增速、汽車(chē)銷(xiāo)量增速和社會(huì )消費品零售總額增速都有上升趨勢，CPI降幅也逐步縮窄，這些將帶動(dòng)白酒銷(xiāo)售收入增速在未來(lái)幾個(gè)月有上升動(dòng)力。

　　白酒行業(yè)也不是沒(méi)有負面的影響因素，目前最明顯的就是“醉駕令”。渤海證券的閆亞磊表示，10月份開(kāi)始的嚴打酒后駕車(chē)對所有白酒的消費形成了較強的抑制作用�！白眈{令”使得較為富裕的有車(chē)一族不敢多飲酒，這對中端酒的影響是非常巨大的。而“醉駕令”的延期很可能會(huì )影響甚至改變大眾消費者的飲酒習慣。

　　閆亞磊傾向于認為醉駕政策效用是遞減的，隨著(zhù)時(shí)間推遲，政策執行力度會(huì )越來(lái)越弱。在政策性影響減弱之后，白酒的真實(shí)性需求將決定相關(guān)公司的銷(xiāo)量。

　　短期來(lái)看，對售價(jià)敏感的高端白酒公司提價(jià)預期是影響著(zhù)白酒股市場(chǎng)表現的主要因素。不久前，瀘州老窖將指導批發(fā)價(jià)提升50元，刺激股價(jià)一路上揚。更重要的是，這次提價(jià)再次強化市場(chǎng)對2010年高檔白酒提高出廠(chǎng)價(jià)的預期。

　　根據申銀萬(wàn)國監測到的數據，11月初高端白酒的一批價(jià)再拾升勢，品牌力越強越明顯。其預測茅臺未來(lái)幾年仍存在持續提價(jià)能力，春節后可能提價(jià)80元。目前茅臺、五糧液、國窖1573出廠(chǎng)價(jià)分別為439元、469元和468元，一批價(jià)與出廠(chǎng)價(jià)的價(jià)差分別為246元、81元和37元，其中茅臺提價(jià)空間最大。

　　陳鋼認為，在春節前后，提價(jià)和銷(xiāo)量出現較好增長(cháng)的刺激因素將會(huì )使得可選食品特別是高端白酒存在投資機會(huì )。

　　重點(diǎn)關(guān)注高端白酒股

　　綜合多家券商的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，基本上對于高端白酒股一致看好。低檔白酒由于毛利率較低，受糧食價(jià)格對其影響較大，因此經(jīng)營(yíng)相對比較困難，同時(shí)也受到國家對釀酒行業(yè)實(shí)施的普通酒優(yōu)質(zhì)酒轉變措施以及白酒產(chǎn)量控制的限制。白酒生產(chǎn)企業(yè)在白酒產(chǎn)量限制下必然逐步將普通酒生產(chǎn)轉向中高端酒生產(chǎn)。

　　消費方面，高檔白酒具備準奢侈品的特征，而宏觀(guān)經(jīng)濟的復蘇對以商務(wù)為主的高檔白酒消費起到支撐作用，并且由于這部分消費對于價(jià)格敏感性差，加之消費稅加強增收的影響，未來(lái)白酒特別是高端白酒提價(jià)的可能性非常大，這也是明年的看點(diǎn)所在。如果房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)以及資源開(kāi)發(fā)等活動(dòng)的活躍程度能持續，未來(lái)高檔酒仍能出現量?jì)r(jià)齊升的局面。

　　陳鋼表示，對于銷(xiāo)售旺季前后12月-2月5日這段時(shí)點(diǎn)，可積極參與高端白酒，直到春節過(guò)后且白酒提價(jià)預期兌現之后。

　　從具體的公司來(lái)看，目前機構的視線(xiàn)集中于幾家高端白酒公司，五糧液、茅臺和瀘州老窖是被重點(diǎn)推薦的股票，“強者恒強”是食品飲料研究員之間的共識。

　　瀘州老窖已經(jīng)進(jìn)入歷史最好發(fā)展時(shí)期，其核心競爭優(yōu)勢在于名酒品牌和優(yōu)質(zhì)酒產(chǎn)能所構成的一線(xiàn)品牌實(shí)力，以及由成熟終端營(yíng)銷(xiāo)系統和能攻城拔寨的銷(xiāo)售團隊所構成的終端營(yíng)銷(xiāo)能力。

　　2009年則是五糧液全面解決關(guān)聯(lián)交易的一年，五糧液完成全面收購酒類(lèi)資產(chǎn)與合資成立銷(xiāo)售公司，使一直受資本市場(chǎng)詬病的公司治理結構弊端得到極大改善。公司采購與銷(xiāo)售關(guān)聯(lián)方大為減少，這使公司看起來(lái)很清晰，治理結構的極大改善將提高公司溢價(jià)水平。

　　貴州茅臺的定價(jià)權是最大的看點(diǎn)。從預收賬款來(lái)看，貴州茅臺今年四季度和明年一季度的銷(xiāo)量一定好于去年同期。該公司投資約5.67億元新增2000噸茅臺酒產(chǎn)能，而且提價(jià)預期非常明確。茅臺終端零售價(jià)與出廠(chǎng)價(jià)之間存在70%(300元)的價(jià)差，公司沒(méi)有必要如此讓利于經(jīng)銷(xiāo)商。有機構認為公司在2010年上半年平均提價(jià)16%的可能性比較大。( 劉昊 實(shí)習生 丘欣)