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　　盡管目前機構普遍對跨年度行情表達了樂(lè )觀(guān)的態(tài)度，然而在經(jīng)濟復蘇已經(jīng)毫無(wú)懸念時(shí)，政策退出的時(shí)機成為市場(chǎng)最大的擔憂(yōu)。上證綜指從去年底部反彈已經(jīng)翻番，未來(lái)市場(chǎng)方向是怎樣？從目前股市反復振蕩看，各方分歧較大。那么在冬末春初之際，資本市場(chǎng)是否會(huì )隨著(zhù)資本的引擎一同換擋，市場(chǎng)風(fēng)格會(huì )否實(shí)現從中小盤(pán)到大盤(pán)藍籌轉變？在本周六舉行的南都金葵花財金論壇上，匯添富策略回報股票型證券投資基金擬任基金經(jīng)理顧耀強表達了樂(lè )觀(guān)的預期，從未來(lái)3-5年甚至更長(cháng)的時(shí)間看，A股市場(chǎng)是個(gè)大牛市。而銀河證券研究所基金研究總監王群航建議，投資者應關(guān)注短中長(cháng)期都有優(yōu)秀表現的基金。

　　兩大因素支持牛市預期

　　顧耀強指出，他們預計未來(lái)3-5年的經(jīng)濟形勢是向好的，經(jīng)濟經(jīng)歷了政策和投資刺激后，接下來(lái)就是消費刺激。他指出，經(jīng)濟已經(jīng)漸漸復蘇到正常的狀態(tài)，所以股市的運行是在相對比較好的宏觀(guān)的背景下，同時(shí)市場(chǎng)整體資金率比較低�！斑M(jìn)入新一輪長(cháng)期牛市關(guān)鍵的兩個(gè)因素，一個(gè)是經(jīng)濟發(fā)展是向上，再加上低利率環(huán)境都是孕育牛市初期階段的背景�！�

　　顧耀強指出A股整體的估值水平相對于全球水平還是略貴，但相對于A(yíng)股的歷史和新興市場(chǎng)的溢價(jià)而言已經(jīng)大幅下降。顧預計明年A股以滬深300來(lái)看市盈率是17、18倍，相對于A(yíng)股歷史而言是比較低的，相對于發(fā)展中國家和發(fā)達國家而言A股的市值是略微高一點(diǎn)，不過(guò)由于企業(yè)具有很好的成長(cháng)性，因此估值是比較合理的�！皬拈L(cháng)期來(lái)說(shuō)A股的估值水平相對還是合理，因此預計未來(lái)的3-5年會(huì )進(jìn)入大牛市�！�

　　那么在目前估值水平不低的背景下，企業(yè)盈利增長(cháng)能否貢獻更大的增長(cháng)潛力呢？顧耀強認為明年企業(yè)盈利增長(cháng)約為20%�！拔覀兊呐袛啾容^保守，目前券商等機構普遍的判斷是25%-35%。如果不考慮估值因素維持目前的水平，明年也不考慮泡沫的話(huà)，就可以支撐市場(chǎng)25%-35%的上漲�！�

　　政策退出應是積極信號

　　盡管從經(jīng)濟環(huán)境到企業(yè)盈利都持樂(lè )觀(guān)預期，但市場(chǎng)依然擔憂(yōu)經(jīng)濟復蘇后刺激政策退出的殺傷力。顧耀強則認為，貨幣政策在逐漸收緊和退出的過(guò)程，是伴隨著(zhù)牛市逐漸的上行，兩者應是正相關(guān)的關(guān)系�！肮墒泻屠�率水平以及政策水平的收緊是正相關(guān)的，這也是可以理解的。經(jīng)濟逐步好轉，走向繁榮以及過(guò)熱的過(guò)程中管理層才會(huì )適當地收緊貨幣政策，通過(guò)加息和準備金利率的方式不斷地收緊貨幣政策。利率周期和股市周期應該是正相關(guān)的�！鳖櫼珡娬J為，大家無(wú)需擔心財政政策或者是貨幣政策的退出，這意味著(zhù)市場(chǎng)逐漸的恢復，應該是積極的信號，而不應該過(guò)度地擔心貨幣政策的影響。

　　長(cháng)期看好能源、消費行業(yè)

　　“今年的政府投資將會(huì )產(chǎn)生慣性�！鳖櫼珡娬J為，明年的投資包括地方政府的投資和民間政府的投資會(huì )無(wú)法剎車(chē)。去年開(kāi)始4萬(wàn)億元投資計劃后，各個(gè)省市累計的項目加起來(lái)接近30萬(wàn)億元，這是非常龐大的投資，很多是今年剛立項或者是啟動(dòng)，前期投資了一部分，未來(lái)的2-3年是延續和繼續的，很多的項目一旦啟動(dòng)就很難停下來(lái)的，因為未來(lái)2-3年政府的投資是剛性的。他預計明年會(huì )出現階段性的投資過(guò)熱的現象，之前也經(jīng)歷了2003、2004年的投資過(guò)熱，意味著(zhù)投資相關(guān)的行業(yè)會(huì )獲得超出市場(chǎng)的預期，投資相關(guān)的行業(yè)也會(huì )有表現的機會(huì )。

　　一般的經(jīng)濟數據來(lái)看，經(jīng)濟復蘇到中后期的時(shí)候，資源價(jià)格會(huì )大幅度上漲，那么眼下資源行業(yè)是否仍值得關(guān)注呢？顧耀強指出，目前金屬價(jià)格的上漲和資源品價(jià)格的上漲更多的是金融屬性的變化，直觀(guān)的對比是美元持續貶值。今年有色、煤炭個(gè)股的漲幅都領(lǐng)先，但這并不是基本面的原因，而是金融數據的原因，主要是貨幣貶值帶來(lái)的資源品行業(yè)的恢復。顧耀強認為，隨著(zhù)經(jīng)濟逐漸的復蘇到正�；�或者是過(guò)熱化，資源品會(huì )有下一步的上漲，經(jīng)濟到繁榮以及中后期的時(shí)候資源品進(jìn)入新的階段，價(jià)格就會(huì )供不應求，期貨市場(chǎng)就會(huì )放大供求關(guān)系，導致價(jià)格飆升�！敖�(jīng)濟復蘇只是在初期階段，后面還需要時(shí)間才可以恢復到正�；�。對于資源品長(cháng)期的表現還是看好的，到了中后期的時(shí)候資源品會(huì )有更大的機會(huì )�！彼�指出。

　　而對于消費行業(yè)的樂(lè )觀(guān)，顧耀強認為應該放在農村可支配收入增長(cháng)的環(huán)境下看�！�1999年城鎮人均可支配收入達到6000元，家電手機進(jìn)入快速增長(cháng)期。而今年農村8億人口的可支配收入也達到了6000元的臨界點(diǎn)，因此家電銷(xiāo)售非常的火爆。這里面更多原因是農村收入增加，家電下鄉政策也是作為催化劑點(diǎn)燃了這一需求�！�

　　顧耀強強調，消費關(guān)鍵的邏輯并不是政策，根本的原因還是中西部廣大農村收入水平達到了臨界點(diǎn)，具備了家電更新?lián)Q代以及購買(mǎi)汽車(chē)的能力。只要宏觀(guān)經(jīng)濟不出現大的波動(dòng)，這種形勢是可以持續的，只要收入持續增長(cháng)，意味著(zhù)更多的人口具備消費能力，包括中西部的城市未來(lái)經(jīng)濟一至二年還會(huì )增長(cháng)，使更多的人具備購買(mǎi)家電和汽車(chē)的能力。因此，他比較看好的行業(yè)包括汽車(chē)、家電和醫藥。

　　業(yè)績(jì)長(cháng)跑良基最具投資價(jià)值

　　如果股市仍有走牛的空間，那么基金在明年會(huì )有怎樣的表現，投資者該如何決策？王群航建議投資者充分利用基金排名來(lái)挑選優(yōu)秀基金。他舉了一個(gè)較淺顯的例子。假設市場(chǎng)有100個(gè)產(chǎn)品，如果用1代表排名在前，100代表排名在后，如果基金A的短期、中期、長(cháng)期排名都靠前，這樣的產(chǎn)品一定要看好，一定要購買(mǎi)和持有；如果第二個(gè)產(chǎn)品基金B用100代表排名在后面，說(shuō)明這個(gè)產(chǎn)品做得比較差，投資者應該考慮要贖回；而基金C，過(guò)去比較好，現在的業(yè)績(jì)比較差，投資者出于風(fēng)險防范考慮，想買(mǎi)的時(shí)候不要考慮，如果持有的話(huà)，就要考慮贖回。而基金D，過(guò)去表現不好，現在好，這樣的產(chǎn)品要重點(diǎn)關(guān)注，甚至可以考慮申購�；�金E和基金F，顯示過(guò)去到現在業(yè)績(jì)排名很亂，這樣的產(chǎn)品就沒(méi)有必要看了，大家重點(diǎn)關(guān)注的是基金A和基金D。王群航補充，如果基金業(yè)績(jì)一直穩定增長(cháng)，盡管短期表現并不亮眼，但作為穩健增長(cháng)型產(chǎn)品也值得投資者關(guān)注。(王晶晶)