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　　幾經(jīng)波折的中國融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)年初終于獲批，中國國務(wù)院原則同意開(kāi)展融資融券試點(diǎn)，并推出股指期貨品種。日前，中國證監會(huì )正式發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的指導意見(jiàn)》。業(yè)內人士認為，如果這兩項業(yè)務(wù)發(fā)展順利，有著(zhù)“單邊市”弊端的中國資本市場(chǎng)有望借此向平穩健康發(fā)展的目標邁進(jìn)。

　　而在目前這一關(guān)鍵時(shí)期，金融業(yè)相對成熟的美國、日本等市場(chǎng)這兩項業(yè)務(wù)發(fā)展的經(jīng)驗教訓就尤其引人關(guān)注。就此，新華社記者分別采訪(fǎng)了上述市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)人士。

　　日本三井住友銀行下屬證券公司投資信息部分析員何紅云訪(fǎng)談錄

　　何紅云說(shuō)，日本融資融券業(yè)務(wù)早在1951年就推出了，股指期貨業(yè)務(wù)于1988年正式推出。這兩項業(yè)務(wù)的推出對日本市場(chǎng)的最大影響首先是大大增加了市場(chǎng)交易量，還有就是使證券公司和投資者增加了獲利渠道。

　　她認為，目前中國推出這兩項業(yè)務(wù)有很多積極意義。首先，中國現在的證券市場(chǎng)規模很大，影響也很大，融資融券和股指期貨這些對沖工具的推出將使金融市場(chǎng)更加完整。另一方面，中國股市目前具有單邊性，推出這兩項業(yè)務(wù)后，在股市下跌時(shí)投資者也有獲利機會(huì )，證券公司也可增加新的收入來(lái)源，這對中國金融業(yè)的發(fā)展有著(zhù)積極意義。

　　在談到中國可借鑒的經(jīng)驗時(shí)，何紅云說(shuō)，在融資融券方面要重視誠信調查。日本的證券公司首先會(huì )對開(kāi)展業(yè)務(wù)的投資者進(jìn)行誠信調查。還有就是不是所有股票都能進(jìn)行融資融券，要進(jìn)行質(zhì)量審查，這就要求證券公司對關(guān)注的股票進(jìn)行跟蹤和檢查，這對公司在人員和研究方面的要求很高。另外，這兩項業(yè)務(wù)的杠桿作用很大，投資者應有心理準備。此外兩項交易互相推波助瀾的趨勢需要警惕。日本股指期貨業(yè)務(wù)推出時(shí)，該國股市正走向高潮。交易推出后，期貨開(kāi)始上漲，股市隨之上漲，而后期貨又進(jìn)一步上漲……兩者互相推動(dòng)，使得當時(shí)的股市提前趕頂。從日本的經(jīng)驗來(lái)看，股指期貨的推出放大了市場(chǎng)波動(dòng)幅度，這是需要重視的問(wèn)題。

　　芝加哥期權交易所董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤訪(fǎng)談錄

　　據鄭學(xué)勤介紹，美國的股指期貨主要是機構投資者的工具，他們用它來(lái)尋求價(jià)格坐標，配置資產(chǎn)，為投資組合套保。融資融券業(yè)務(wù)在監管合理的情況下，是完善市場(chǎng)的一個(gè)必備機制。在美國，股票的賣(mài)空機制確實(shí)在幫助股指期貨實(shí)現套保中起了重要作用。目前，美國市場(chǎng)的股指期貨交易依靠的主要是專(zhuān)職套利者的裸賣(mài)空活動(dòng)。

　　在中國，股指期貨市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng)。建設一個(gè)新興市場(chǎng)不可能一蹴而就，一下子讓所有機制全都完善起來(lái)。待中國股指期貨市場(chǎng)運行平穩后，市場(chǎng)自然會(huì )逐步建立起比如專(zhuān)職套利者等機制，與融資融券業(yè)務(wù)接軌。同時(shí)，這樣一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程也可為大部分交易者提供逐步學(xué)會(huì )使用套利的機會(huì )，而不至于讓少數在其他市場(chǎng)中已有經(jīng)驗的人過(guò)多利用先行者的優(yōu)勢。

　　目前，中國的股市處在比較粗放的階段。隨著(zhù)普通投資者大量入市，尋求股票合理價(jià)格，為風(fēng)險管理提供工具已成了當務(wù)之急。美國股市的歷史雖長(cháng)，但在上世紀80年代之前也相當粗放。到了80年代，企業(yè)紛紛廢除退休金制度，平民百姓的錢(qián)大量進(jìn)入股市。金融機構開(kāi)始尋求各種工具來(lái)維持投資組合的價(jià)值，規避市場(chǎng)風(fēng)險。股指期貨等金融產(chǎn)品于是應運而生。

　　如今中國的股市和期貨市場(chǎng)，在監管、交易系統、風(fēng)控監視等方面都比上世紀80年代的美國市場(chǎng)要先進(jìn)得多。30年來(lái)，股指期貨等交易為美國股市的成熟立下汗馬功勞。完全有理由相信，股指期貨市場(chǎng)在中國同樣也會(huì )成為資本市場(chǎng)強大的護航艦。

　　倫敦證券交易所分析師謝毅訪(fǎng)談錄

　　謝毅說(shuō)，在英國，融資融券業(yè)務(wù)適用于各種金融產(chǎn)品。目前在英國該業(yè)務(wù)沒(méi)有設最低保證金比例。2007年前，英國金融管理局規定了融資融券操作的最低保證金比例，但此后取消了該比例。成熟的金融機構能夠掌控融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險，所以它們有各自設定的不同保證金比例。

　　股指期貨方面，在英國可追溯到1984年。當時(shí)倫敦國際金融期貨交易所推出《金融時(shí)報》100種股票價(jià)格指數期貨交易。英國股指期貨的交易方式與融資融券相似，也有保證金比例要求。此外，英國投資者可用融資融券來(lái)做股指期貨，即可以采用兩個(gè)杠桿工具進(jìn)行投資。

　　在英國，一些信息提供商會(huì )定期披露融資融券在股票交易中的比例，這對市場(chǎng)而言是很好的晴雨表。而在特殊情況下，英國監管機構也會(huì )對交易進(jìn)行干涉。

　　謝毅認為，中國的這兩項業(yè)務(wù)要發(fā)展成英國那么成熟還需要較長(cháng)時(shí)間。因此現階段中國可借鑒英國這兩項業(yè)務(wù)發(fā)展初期時(shí)的做法。保證金比例方面，中國應設定最低比例來(lái)控制風(fēng)險。他認為，中國可能會(huì )規定最低保證金比例為30%。

　　新加坡金英證券技術(shù)分析師戴志明訪(fǎng)談錄

　　戴志明說(shuō)，中國推出這兩項業(yè)務(wù)，從短期來(lái)講可促進(jìn)股市上揚；而由于中國市場(chǎng)本益比偏高，從長(cháng)遠來(lái)說(shuō)則應防止泡沫產(chǎn)生。

　　他說(shuō)，在新加坡，賣(mài)空在近幾年已變得越來(lái)越普遍。2002年，證券公司推出股票借貸服務(wù)，讓投資者能在股市下跌中受益�？墒�，其推出時(shí)機不好，股市在2003年即見(jiàn)底，牛市一直持續到2007年。此外，由于交易手續繁瑣，利息偏高等原因，交易者很多時(shí)候無(wú)法找到所需股票。2006年后，新加坡開(kāi)始推出差價(jià)合約業(yè)務(wù)。這是一項投資杠桿率高且方便簡(jiǎn)易的賣(mài)空一站式服務(wù)。

　　戴志明說(shuō)，新加坡融資融券業(yè)務(wù)初期出現過(guò)借貸偏多現象，且一些上市公司的質(zhì)量也良莠不齊。他說(shuō)，中國應避免出現這種現象，對上市公司的質(zhì)量應嚴格審查。

　　對于股指期貨交易，戴志明建議，投資者一定要具備豐富經(jīng)驗后再涉入，以降低風(fēng)險。一般股民應學(xué)會(huì )在股市下滑時(shí)止損斬倉，不要因為有了融資融券這樣的工具就不去止損。而證券公司也應幫助股民止損。(謝琳、韓萬(wàn)寧、陳文仙、高川報道)