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　　隨著(zhù)股指期貨推出的日益臨近，作為一項重大的制度創(chuàng )新，股指期貨未來(lái)能否真正發(fā)揮套期保值與價(jià)格發(fā)現功能，如何防止股指期貨嚴重的過(guò)度投機現象，無(wú)疑成為當前業(yè)內專(zhuān)家和市場(chǎng)人士關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　股指期貨推進(jìn)工作又向前邁進(jìn)了一步。2月8日，證監會(huì )正式發(fā)布《關(guān)于建立股指期貨投資者適當性制度的規定》，(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規定》)明確投資者開(kāi)戶(hù)資金門(mén)檻為50萬(wàn)元不變，同時(shí)要求投資者必須臨柜開(kāi)戶(hù)，此外還首次明確人民銀行征信中心作為個(gè)人信用報告的權威出具機構，并增加了投資者對所提供材料真實(shí)性負責的內容。

　　業(yè)內專(zhuān)家接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，隨著(zhù)各項準備工作緊鑼密鼓地推進(jìn)，意味著(zhù)股指期貨推出正日益臨近�！拔覀円部吹�，從最新的股指期貨投資者適當性制度看，對投資者進(jìn)入股指期貨交易市場(chǎng)的要求更高了，‘門(mén)檻提高’充分表明管理層加強風(fēng)險管理，保障市場(chǎng)平穩運行的意圖�！�

　　按照證監會(huì )規定，投資者申請開(kāi)戶(hù)時(shí)保證金賬戶(hù)可用資金余額不得低于50萬(wàn)元。盡管一直有觀(guān)點(diǎn)認為50萬(wàn)元資金準入門(mén)檻過(guò)高，限制了一般散戶(hù)投資者的參與，但證監會(huì )有關(guān)負責人表示，目前滬深300股指期貨合約的合約面值大約為100萬(wàn)元，按12%的最低保證金水平，考慮期貨交易的基本風(fēng)險控制要求，50萬(wàn)元的資金門(mén)檻是合適的。該負責人還強調，股指期貨是高風(fēng)險產(chǎn)品，設定最低資金要求可以較好地驗證投資者的風(fēng)險承受能力。

　　“這充分表明了控制風(fēng)險，確保股指期貨平穩推出仍是股指期貨的重中之重�！睒I(yè)內專(zhuān)家對本報記者表示，如《規定》提出，自然人投資者應當全面評估自身的經(jīng)濟實(shí)力、產(chǎn)品認知能力、風(fēng)險控制能力、生理及心理承受能力等，審慎決定是否參與股指期貨交易。此外，對一些操作性細節，管理層也做出了更為明確的規定，如投資者交易經(jīng)歷就要求期貨公司會(huì )員為投資者向交易所申請開(kāi)立交易編碼前一交易日日終應當具有累計10個(gè)交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄。而為了保證適當性制度的實(shí)施效果，監管層還規定，期貨公司和從事中間介紹業(yè)務(wù)的證券公司應當在其經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所為投資者辦理股指期貨開(kāi)戶(hù)手續，即必須臨柜開(kāi)戶(hù)，禁止非現場(chǎng)開(kāi)戶(hù)。同時(shí)，法人投資者及其他經(jīng)濟組織從事股指期貨交易業(yè)務(wù)，應當根據自身的經(jīng)營(yíng)管理特點(diǎn)和業(yè)務(wù)運作狀況，建立健全內部控制和風(fēng)險管理制度，對自身的內部控制和風(fēng)險管理能力進(jìn)行客觀(guān)評估，審慎決定是否參與股指期貨交易。

　　毋庸置疑，股指期貨對中國資本市場(chǎng)而言，具有深刻的影響與重大的里程碑式意義。但股指期貨并不是適合所有投資者參與的金融產(chǎn)品。所謂機會(huì )大風(fēng)險也大。股指期貨所采取的是保證金交易制度，既放大了盈利也放大了虧損。一旦市場(chǎng)運行與預期相反，投資者所面臨的風(fēng)險就會(huì )成倍的放大。更重要的是，對于絕大多數投資者來(lái)說(shuō)，股指期貨仍然是一個(gè)全新的概念，光涉及的一些名詞，如熔斷機制、持倉限額、最低交易保證金標準等，要想在短時(shí)間內全部搞懂就不是一件很容易的事情�！八�以，不同的投資者還要結合自身實(shí)際，客觀(guān)評估自己是否達到參與股指期貨的標準，進(jìn)而確定是否參與股指期貨交易�！闭�如《規定》所言，對于高風(fēng)險產(chǎn)品設定準入資金門(mén)檻是國際上比較成熟的做法，是對中介機構將適當的產(chǎn)品賣(mài)給適當的投資者的要求。

　　“嚴格的限定是有其必要性的，由于股指期貨采用保證金交易，較高的財務(wù)杠桿容易產(chǎn)生較大風(fēng)險，如果投資者運用不當，市場(chǎng)監控不嚴，在初期對資本市場(chǎng)發(fā)展可能產(chǎn)生一定程度的不利影響�！北本┕ど檀髮W(xué)證券期貨研究所所長(cháng)胡俞越對記者表示�！胺智宄�股票投資與股指期貨的區別，相信這門(mén)功課還有很多投資者都還沒(méi)有學(xué)到家�！彼�說(shuō)。

　　事實(shí)上，加強風(fēng)險管理，加強監管，保護投資者合法權益等內容，也是管理層關(guān)注的重點(diǎn)工作。中國證監會(huì )主席助理姜洋在期貨公司和證券公司高管人員股指期貨培訓班上表示：“期貨等金融衍生品是一把‘雙刃劍’，既能管理風(fēng)險，使用不當也會(huì )引發(fā)風(fēng)險，各期貨公司、證券公司要把風(fēng)險防范放在十分突出的位置，全面檢視各項業(yè)務(wù)準備環(huán)節，做好風(fēng)險隱患排查工作，完善應急預案，確保萬(wàn)無(wú)一失。在開(kāi)戶(hù)環(huán)節要嚴格落實(shí)好投資者適當性制度，有效避免投資者盲目入市，從源頭上保護投資者合法權益�！�

　　據有關(guān)業(yè)內專(zhuān)家介紹，在股指期貨推出初期，為嚴控風(fēng)險，中國金融期貨交易所向結算會(huì )員收取的保證金比例或將達到15%，期貨公司向客戶(hù)收取的保證金最高可能達到20%。有關(guān)資料顯示，韓國、印度等新興國家股指期貨的保證金比例都在15%至20%之間；香港恒生指數期貨的保證金為10%，但在金融危機蔓延、市場(chǎng)波動(dòng)加劇的2008年9月、10月曾提至20%的水平，H股指數期貨的保證金比例更是接近30%。

　　隨著(zhù)股指期貨推出的日益臨近，作為一項重大的制度創(chuàng )新，股指期貨未來(lái)能否真正發(fā)揮套期保值與價(jià)格發(fā)現功能，如何防止股指期貨嚴重的過(guò)度投機現象，無(wú)疑成為當前業(yè)內專(zhuān)家和市場(chǎng)人士關(guān)注的焦點(diǎn)。中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(cháng)賀強接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，如為加強風(fēng)險控制，股指期貨最低保證金比例從10%提高到12%，倉單持有量從600手降到100手，目的都是為了加強風(fēng)險控制，防止價(jià)格操縱�！霸谑畮啄昵暗哪菆�(chǎng)‘3·27國債期貨’事件后，保證金比例提高到30%，但期貨市場(chǎng)瘋狂投機的現象仍然存在�！辟R強表示，如何避免當年國債期貨過(guò)度的投機在股指期貨市場(chǎng)上發(fā)生，光靠簡(jiǎn)單的交易規則可能還不夠，“我認為最重要的是要加強監管，保障市場(chǎng)平穩運行，有效、實(shí)時(shí)的監管非常重要，持續開(kāi)展投資者風(fēng)險教育，充分的風(fēng)險揭示也是必不可少的重要一環(huán)�！保ㄓ浾� 高國華）