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　　3000點(diǎn)——不高不低；大盤(pán)走勢——不溫不火；外圍市場(chǎng)——忽上忽下……又到春節長(cháng)假，持股還是持幣，今年著(zhù)實(shí)有些糾結。歷史數據顯示春節后上漲的概率更高一些，但畢竟“此一時(shí)彼一時(shí)”，拿到虎年春節紅包的勝算大嗎？

　　穩中有升 捂股不妨捂“老鼠”

　　就近期形勢來(lái)看，政策緊縮壓力似有減輕跡象，投資者的憂(yōu)慮有所緩解。目前市場(chǎng)估值已處合理偏低水平，且股指期貨推出預期對權重股構成支撐，同時(shí)考慮到升值預期對流動(dòng)性有一定改善作用，節后行情或將呈現穩中有升局面。就操作而言，雖然預計周期性藍籌股有企穩回升的可能，但基于流動(dòng)性并不寬松的現實(shí)，短期內市場(chǎng)熱點(diǎn)仍將以中小盤(pán)股為主，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注不受緊縮政策影響的大消費行業(yè)及低碳等新興產(chǎn)業(yè)。

　　緊縮憂(yōu)慮稍有緩解

　　管理層對宏觀(guān)調控力度與節奏的把握主要取決于對通脹預期、資產(chǎn)泡沫及經(jīng)濟過(guò)熱可能性的觀(guān)察。就目前形勢來(lái)看，政策緊縮壓力似有減輕跡象，這將在一定程度上緩解投資者的憂(yōu)慮。

　　輸入性通脹是影響國內通脹預期的重要因素。去年第四季度國際商品價(jià)格指數連創(chuàng )新高，對企業(yè)成本構成顯著(zhù)壓力。但今年年初以來(lái)，由于我國積極釋放緊縮信號，而且美元指數持續反彈，大宗商品價(jià)格明顯回落。自年初至本周二，CRB綜合期貨指數已累計下跌4.2%；預計未來(lái)一個(gè)季度美元仍將保持強勢格局，這對降低輸入性通脹壓力將起到積極作用。

　　房地產(chǎn)泡沫則是刺激廣義通脹預期的另一關(guān)鍵因素，同時(shí)也與擴大內需的政策宗旨格格不入。為此，年初以來(lái)政府采取了多項措施以加大普通商品房供給，抵制房地產(chǎn)投機。從目前觀(guān)察到的數據來(lái)看，樓市交易已明顯降溫，而且部分地區的二手房交易價(jià)格也有松動(dòng)跡象。一旦樓市調控的效果有所顯現，地方政府應當不會(huì )急于出臺更多的調控政策。畢竟，政府調控的目的不是要打壓房?jì)r(jià)、刺破泡沫，而是讓房?jì)r(jià)急速上漲的步伐緩和下來(lái)。

　　此前，管理層關(guān)注到固定資產(chǎn)投資仍將旺盛，而且出口復蘇可能超出預期，因此對經(jīng)濟過(guò)熱較為擔心。不過(guò)，這種擔心目前有所減輕。一方面是歐元區陷入債務(wù)危機，經(jīng)濟復蘇的進(jìn)程或將受到拖累；另一方面，就國內形勢而言，1月份PMI指數小幅回落，而且貨幣當局所采取的公開(kāi)市場(chǎng)操作與窗口指導已讓新增貸款投放明顯平穩下來(lái)。

　　節后行情可謹慎樂(lè )觀(guān)

　　就中期而言，市場(chǎng)很難擺脫區間震蕩的格局，不過(guò)，我們對節后行情持謹慎樂(lè )觀(guān)預期，大盤(pán)有望呈現穩中有升格局。

　　首先，在緊縮預期及美元反彈的拖累下，大盤(pán)前期已經(jīng)顯著(zhù)回調，特別是金融、煤炭、房地產(chǎn)、鋼鐵等周期性權重板塊的做空動(dòng)力已十分有限。按2010年預測業(yè)績(jì)計算，滬深300指數動(dòng)態(tài)市盈率為16倍，已處偏低水平。當然，也有觀(guān)點(diǎn)認為，目前宏觀(guān)調控可能會(huì )導致賣(mài)方機構下調周期性行業(yè)的盈利預期。但是，即便整體盈利增速由目前的27.7%下調至20%，動(dòng)態(tài)市盈率調整為17倍，市場(chǎng)整體估值仍顯合理。此外，管理層正積極推進(jìn)融資融券與股指期貨，這將對估值處于低位的大盤(pán)藍籌股形成支撐作用。

　　其次，從流動(dòng)性來(lái)看，我們很難指望節后新股融資壓力會(huì )明顯緩和下來(lái)。但是，由于升值預期趨于增強，海外資金的流入有望構成增量資金。由于我國外貿形勢明顯好轉，目前來(lái)自外部的升值壓力明顯增強，而從我國自身利益出發(fā)，偏低的匯率不僅是對外部消費者無(wú)謂的補貼，而且也不利于經(jīng)濟“調結構”的實(shí)現。預計人民幣將回歸至溫和升值趨勢。(國都證券 張翔)