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　　4月16日，股指期貨將正式上市。投資者對股指期貨話(huà)題和投資策略分外關(guān)注。昨在寧舉行的壹財經(jīng)講堂上，本報特邀泰達宏利中證財富大盤(pán)指數基金擬任基金經(jīng)理王詠輝做報告。就在不久前，該基金獲證監會(huì )批準，成為目前市面上僅有的幾只可用期指的基金之一。畢業(yè)于英國牛津大學(xué)，有10年海外從業(yè)經(jīng)驗的王詠輝認為：下月股指期貨推出，做多概率大于做空。

　　大勢研判

　　A股年底或到4000點(diǎn)

　　長(cháng)期看好大消費板塊

　　海外很多資金未入市

　　“從信心面看，還有很多人尚未進(jìn)場(chǎng)�！蓖踉佪x介紹，美國市場(chǎng)貨幣基金規模走勢，是國際投資很是認可的擇時(shí)指標。而從該指標來(lái)看，目前尚有很多資金未進(jìn)場(chǎng)。另相比全球，A股反彈幅度也還很小。再綜合股指期貨、企業(yè)盈利等因素來(lái)研判，A股年內有樂(lè )觀(guān)上漲空間，不排除可能到4000點(diǎn)。

　　貨幣基金規模占美股市值比例，常被當做一個(gè)精準的選時(shí)標準——2008年金融危機發(fā)生，但相關(guān)預兆2007年就發(fā)生。當時(shí)2周內的前幾天跌到20%，隨后一周恢復上漲15%-20%。很多人當時(shí)都無(wú)法理解，直到1年后雷曼倒閉才醒悟：原來(lái)，當時(shí)受次貸影響，很少的幾家基金公司由于管理了次貸資產(chǎn)受傷，不得不拋出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)抵御，其他不明就里的基金公司因恐慌情緒波及也拋售，由此大量資金逃離到貨幣基金。后由于未現重大風(fēng)暴，一周后重回平靜。

　　王詠輝介紹，目前從該重要指標來(lái)看，海外資金尚有很多未入市——貨幣市場(chǎng)基金規模占美股市值的比重，2008年雷曼倒閉時(shí)達到峰值55%；而2009年下半年還是24%，比歷史均值14%高出10%。

　　餐飲旅游等有大發(fā)展

　　具體到中國同樣大量資金未入市。統計顯示，對比下跌后的恢復程度，巴西已達到前期高點(diǎn)的90%，印度達到74%，南韓68%，標普500是52%，而中國才35%。

　　“中國的GDP每年都在增長(cháng)。儲蓄存款也越來(lái)越多。但是證券化率相比較發(fā)達國家還不高�！蓖踉佪x介紹，中國的證券化率現在是0.73，而發(fā)達國家是1.2左右，差距還很大。此外，若大量的資金持續消費或者投資到房地產(chǎn)市場(chǎng)，并非經(jīng)濟增長(cháng)的最好方式。預計未來(lái)資金除進(jìn)入內需消費，隨著(zhù)市場(chǎng)走勢的變化，還是會(huì )大量地投入到證券市場(chǎng)中去。

　　王詠輝認為，長(cháng)期看中國資本市場(chǎng)前景在大消費板塊�！熬用裣�費在GDP的占比，美國是60%左右，中國是30%多。這一比例肯定會(huì )逐步提升�！彼�認為，餐飲、旅游、酒店、交通等各種行業(yè)未來(lái)3-5年會(huì )有大發(fā)展。

　　而短期看，年底A股不可能還在3000點(diǎn)低位。歷史上市盈率最高點(diǎn)是40-50之間；最低點(diǎn)不到15，而2009年是25.44倍。但當前，企業(yè)都在盈利，如果今年年底3000點(diǎn)不變，則全市場(chǎng)的市盈率是18.71倍。而歷史上處在20以下都是大危機時(shí)代。

　　當回答投資者提出的有關(guān)點(diǎn)位的判斷時(shí)，王詠輝表示點(diǎn)位判斷都是相對的，必須綜合當時(shí)各種條件，如就上述前提來(lái)看，樂(lè )觀(guān)判斷不排除會(huì )到4000點(diǎn)。

　　期指上市做多大于做空

　　泰達宏利中證財富大盤(pán)指數基金是為數不多的獲證監會(huì )批準可使用股指期貨和融資融券的基金之一。而王詠輝也有著(zhù)10年的豐富海外從業(yè)經(jīng)驗。昨在回答聽(tīng)眾提問(wèn)“股指期貨推出后，是漲還是跌”時(shí)，他介紹：據海外經(jīng)驗，前一個(gè)月漲的概率大于跌的概率，過(guò)了一個(gè)月則不一定。

　　不過(guò)相對中國市場(chǎng)而言，做多概率或大于做空。這是因為，盡管期貨市場(chǎng)可以雙向，但融資融券現貨市場(chǎng)上，融券只能找券商借，而券商曾表示“我們買(mǎi)了這些股，都是看多的，怎可能借給其他人再做空？”

　　換言之，投資者能借出來(lái)的概率非常小。如果現貨市場(chǎng)上實(shí)際做多，雖然期貨市場(chǎng)可以做空，但整個(gè)市場(chǎng)將是做多概率大于做空概率。

　　投資新品

　　“指基二代”比傳統指基多賺錢(qián)

　　采取主動(dòng)投資策略，勝過(guò)第一代指基

　　正在熱賣(mài)的泰達宏利中證財富大盤(pán)指數基金，也是國內第一只自定義創(chuàng )新型基本面指數基金，被業(yè)內視為第二代指數基金的里程碑——它在國外同類(lèi)產(chǎn)品的起步，也不過(guò)2005年。在我省銷(xiāo)售不到10天，就過(guò)5000萬(wàn)�！爸富�二代”有啥特色？昨日記者也就此采訪(fǎng)了王詠輝。

　　據了解，該指數系泰達宏利與中證指數有限公司一起編制，考核指標包括“凈資產(chǎn)、現金流和凈利潤”。與第一代指基純被動(dòng)，完全參與每次市場(chǎng)泡沫形成和破滅的周期，“追漲殺跌”即價(jià)格高的時(shí)候買(mǎi)的多，價(jià)格低的時(shí)候買(mǎi)的少不同，第二代指數基金對指數是被動(dòng)跟蹤的，但指數編制過(guò)程中，卻采取了主動(dòng)投資策略。比如這只基金，對應的就是最具財富創(chuàng )造力的300只股票，并根據公司的真實(shí)盈利水平來(lái)決定基金投資該股票的比重。

　　舉例而言：假設2個(gè)上市公司盈利能力一致，剛開(kāi)始股價(jià)也相同，均為10元。但后來(lái)由于市場(chǎng)投資情況變化，一個(gè)變成11元，一個(gè)變成9元。傳統指數基金，此時(shí)就會(huì )根據股價(jià)進(jìn)行加權，比如11元的占基金投資比重的55%，9元的占45%。由于兩只股票市場(chǎng)盈利一樣的，不久股價(jià)均回歸到10元。則該基金投資這兩只股票的收益為零：一個(gè)是-9.09%×55%，一個(gè)是11.11%×45%。

　　而若“指基二代”財富加權，則盡管兩只股票股價(jià)曾有波動(dòng)，但盈利水平未變，則基金對股票配比權重不變，都是50%。于是，當價(jià)格回歸到10元，該基金收益是1.01%。

　　根據模擬收益，如2002-2009年末，投資者分別以1000元投資"第二代指基"財富300和"第一代指基"滬深300，則對應的收益率分別為208%和146.91%，期末收獲3087元和2469.1元�！　」苄》濉●R燕