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　　中新網(wǎng)3月31日電 融資融券交易試點(diǎn)于今日正式啟動(dòng)。上交所網(wǎng)站“融資融券”投資者教育專(zhuān)欄，詳細介紹了融資融券的相關(guān)知識。

    杠桿本是一個(gè)物理學(xué)的概念，是指通過(guò)杠桿的使用，只用一個(gè)較小的力量便可產(chǎn)生較大的效果。相對于普通證券投資來(lái)說(shuō)，融資融券最為顯著(zhù)的特征在于通過(guò)保證金支撐為投資者提供了“以小博大”的機會(huì )，起到了財務(wù)杠桿的作用。

　　想必大家都已了解到，融資就是借錢(qián)買(mǎi)證券，證券公司借款給客戶(hù)購買(mǎi)證券，客戶(hù)到期償還本息，客戶(hù)向證券公司融資買(mǎi)進(jìn)證券也俗稱(chēng)為“買(mǎi)空”；融券是借證券來(lái)賣(mài)，然后再以證券歸還，證券公司出借證券給客戶(hù)出售，客戶(hù)到期返還相同種類(lèi)和數量的證券并支付利息，客戶(hù)向證券公司融券賣(mài)出也俗稱(chēng)為“賣(mài)空”。

　　不難看到，“融資”和“融券”都只是一種投資交易方式，本身無(wú)所謂好壞，關(guān)鍵是方向的選擇。如果方向選擇錯了，虧損就會(huì )加倍放大，如果方向正確，收益也會(huì )加倍。也就是說(shuō)，融資融券是一種放大了投資收益與虧損的交易方式。這里，我們以?xún)蓚�(gè)小案例進(jìn)行說(shuō)明。(簡(jiǎn)明起見(jiàn)，我們假設交易中不考慮傭金、利息等費用，并假設保證金比例為50%)

　　一、融資案例分析：融資時(shí)收益與虧損的放大

　　假設某投資者信用賬戶(hù)中有100元保證金可用余額，擬融資買(mǎi)入股票A，融資保證金比例假定為50%，則該投資者理論上可融資買(mǎi)入200元市值(100元保證金÷50%)的股票A。

　　如果股票A在買(mǎi)入后市值上漲了10%達220元，此時(shí)，投資收益率為20%；反之，如果股票A在買(mǎi)入后市值下跌了10%，此時(shí)，其損失就是20%。

　　公式表示即為：

融資買(mǎi)入股票收益或虧損=融資買(mǎi)入股票漲跌比例/融資保證金比例

　　從上表中不難看到，投資者在融資買(mǎi)入股票后有兩點(diǎn)必須關(guān)注，一是投資收益率的變化；二是維持擔保比例的變化。保證金比例越低，收益或虧損的放大倍數就越大，它們基本上呈反比例關(guān)系。而當融資買(mǎi)入股票跌到一定程度時(shí)，投資者還需要追加保證金。如在股票下跌了35%后，維持擔保比例降至130%時(shí)，投資者需要開(kāi)始追加保證金了。

　　二、融券案例分析：融券時(shí)收益與虧損的放大

　　假如某投資者信用賬戶(hù)中有100元保證金可用余額，擬融券賣(mài)出股票A，融券保證金比例為50%，則該投資者理論上可融券賣(mài)出200元市值(100元保證金÷50%)的股票A。

　　如果融券賣(mài)出的股票A股在賣(mài)出后上漲了10%，其市值由原來(lái)的200元變成了220元，此時(shí)，投資損失為20%；反之，如果投資者在融券賣(mài)出的股票A如期下跌了10%，其市值就變成了180元，此時(shí)，投資者收益率為20%。

　　公式表示即為：

融券賣(mài)出股票收益或虧損=融券賣(mài)出股票漲跌比例/融券保證金比例。

　　從上表中不難看到，投資者在融券賣(mài)出股票后有兩點(diǎn)必須關(guān)注，一是投資收益率的變化；二是維持擔保比例的變化。投資收益或虧損放大的比例，與融券保證金比例的高低直接關(guān)聯(lián)。而當融券賣(mài)出的股票上漲到一定程度、維持擔保比例下降至130%時(shí)，投資者還被要求及時(shí)追加保證金。

　　由此可見(jiàn)，融資融券作為一種具有顯著(zhù)杠桿特征的交易方式，其放大的不僅僅是投資收益，同樣也放大投資虧損的風(fēng)險。這就是杠桿投資原理下的新風(fēng)險與收益概率。投資者在參與這樣全新交易方式之前，不可不心中明了，既不能只看到投資收益的放大效果，也不能只強調虧損的放大后果。

　　上述兩則案例，我們是簡(jiǎn)單抽象化的說(shuō)明了融資融券下收益與風(fēng)險的放大情況。從中也明確告訴我們：

　　融資融券這種新的交易方式，賦予了投資判斷更高的權重，賦予了投資智慧以更高的“溢價(jià)”。方向判斷正確，投資者將獲得比普通交易更多的收益，但一旦判斷方向失誤，投資者付出的代價(jià)也將較普通交易更大，“博傻”的代價(jià)將遠高于常規非杠桿交易。

　　可以說(shuō)，融資融券業(yè)務(wù)既給投資者提供了新的投資選擇，更對投資者的投資水平、投資素質(zhì)提出了更高的要求。

　　所以，面對此項新業(yè)務(wù)，投資者在參與前，需要做足兩方面的準備：

　　一是客觀(guān)地評判一下自己當前的風(fēng)險承受能力，讓自己的投資處于風(fēng)險可控的范圍內。在融資融券交易中，杠桿比率(即收益或虧損的放大倍數)與保證金比例、折算率有關(guān)系。保證金比例越低，折算率越高，融資融券交易的杠桿比率越高，風(fēng)險就越大。實(shí)際操作過(guò)程中，投資者可以根據自身實(shí)際情況，適當減少融資融券授信額度申請，或者部分使用授信額度，以控制風(fēng)險。

　　二是充分地了解、研究市場(chǎng)，盡可能透徹地判斷市場(chǎng)運行的方向，博取大概率的投資方向選擇，并及時(shí)掌握止損點(diǎn)，否則不僅要面臨更多的損大，還要經(jīng)受追加保證金之苦。如果未能按期交足擔保物或到期未償還融資融券債務(wù)的，還要經(jīng)受強制平倉之苦。