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　　2010年4月16日，中國資本市場(chǎng)股指期貨開(kāi)始正式掛牌交易，該金融創(chuàng )新產(chǎn)品的推出意味著(zhù)引入做空機制的A股終結了單邊做多市場(chǎng)，以前只要“捂”股就能賺錢(qián)的散戶(hù)，現在該如何操作？4月19日，股指期貨第二個(gè)交易日，滬指暴跌150點(diǎn)。股指期貨時(shí)代真的如有些人所說(shuō)是“散戶(hù)的悲劇”嗎？股指期貨之下的投資者該如何定位生存？

　　期指短期內增加A股不確定性

　　股指期貨的出爐意味著(zhù)資本市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入機構主導階段，股指期貨引入做空機制后，改變了此前只有做多才能賺錢(qián)的規律，主力做多現貨市場(chǎng)可以賺錢(qián)，做空期指也可以賺錢(qián)，因此現貨市場(chǎng)走勢將增加更多不確定性。

　　股指期貨主要有三種交易模式，即套期保值、套利和投機。第一是利用套期保值對沖市場(chǎng)風(fēng)險是股指期貨最根本的交易模式之一，投資者可通過(guò)使用股指期貨交易與一定規模的股票現貨組合進(jìn)行對沖，從而規避現貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險；第二是利用期現套利實(shí)現無(wú)風(fēng)險套利，通過(guò)買(mǎi)入股指期貨標的指數成份股并同時(shí)賣(mài)出股指期貨，或者賣(mài)空股指期貨標的指數成份股并同時(shí)買(mǎi)入股指期貨，來(lái)獲得無(wú)風(fēng)險收益；第三是投機，就是利用市場(chǎng)出現的價(jià)差進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)從中獲得利潤的交易行為。

　　股指期貨的標的為滬深300指數，與股市的波動(dòng)存在著(zhù)直接關(guān)系，4月19日期指大跌帶動(dòng)滬指暴跌，做空機制的財富效應充分顯現。這也導致股指期貨對股市影響帶來(lái)更多不確定性，首先，雙向交易機制使得主力博弈方式可以有多重選擇；其次，主力資金出于市場(chǎng)博弈和利益最大化的要求，滬深300可能將更多受資金青睞，個(gè)股分化將更加明顯；最后，股指期貨的價(jià)值發(fā)現功能將導致市場(chǎng)的波動(dòng)規律發(fā)生變化，普通投資者更難把握。

　　散戶(hù)順勢而為還是以靜制動(dòng)？

　　股指期貨時(shí)代，散戶(hù)操作難度增加是顯而易見(jiàn)的，但并不意味著(zhù)沒(méi)有投資機會(huì )，在主力做多做空導致股指頻繁變動(dòng)的市場(chǎng)，作為散戶(hù)的普通投資者該順勢而為還是以靜制動(dòng)？

　　首先，因為股指期貨對現貨市場(chǎng)影響加劇，散戶(hù)需要緊盯股指期貨行情。分析人士認為，如果市場(chǎng)遇上突發(fā)利好或利空，主力資金可能會(huì )先想到股指期貨，建倉成本低而且還有桿桿放大效應，顯然更易吸引資金，所以未來(lái)股指期貨的盤(pán)中異動(dòng)值得投資者關(guān)注。

　　其次，改變“捂”股就能賺錢(qián)的思維。過(guò)去是單邊做多的市場(chǎng)，當主力不斷推高股價(jià)時(shí)，散戶(hù)只要“捂”股，就可賺錢(qián)�，F在主力機構沒(méi)有必要把股指及股價(jià)推升得很高，也不需要打壓過(guò)深，反而是靠上下窄幅波動(dòng)賺取差價(jià)，這就可能意味著(zhù)主力不會(huì )一直拉升股指。

　　再次，股指期貨帶來(lái)的是主力博弈方式多樣化，行情上升時(shí)，主力不需要反復筑底，行情下行時(shí)，散戶(hù)也可能看不到主力筑頂出貨，“過(guò)山車(chē)”行情可能頻繁上演，這就意味著(zhù)散戶(hù)跟漲殺跌的風(fēng)險加劇。

　　最后，選股更應該注重價(jià)值趨勢和技術(shù)趨勢。雖然主力可以通過(guò)做多或者做空權重股來(lái)獲利，但是不會(huì )改變整個(gè)市場(chǎng)的趨勢，市場(chǎng)該牛還是牛，該熊還是熊。一只個(gè)股的走勢主要受其基本面以及技術(shù)走勢影響，而其價(jià)值的成長(cháng)性和技術(shù)趨勢仍然是有一定規律的，如果一個(gè)上市公司在所屬行業(yè)特殊，具有高壟斷性質(zhì)，其價(jià)值是不斷向上的，同時(shí)會(huì )在技術(shù)趨勢上得到反映。只有趨勢不改變，都具有投資價(jià)值。面對大幅波動(dòng)的股指，以靜制動(dòng)或是最好的選擇。

　　投資股指期貨防范風(fēng)險是首位

　　股指期貨是保證金交易，具有杠桿效應，在放大收益的同時(shí)也放大風(fēng)險。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(cháng)巴曙松認為，股指期貨不是一個(gè)適合散戶(hù)過(guò)度參加的市場(chǎng)，風(fēng)險非常高。

　　據統計，期指正式上市前新開(kāi)戶(hù)數約8000戶(hù)左右，其中，90%為個(gè)人投資者，且大多數轉自商品期貨市場(chǎng)。由此可見(jiàn)，目前主力機構對股指期貨仍處于觀(guān)望態(tài)勢，反而是個(gè)人投資者熱情很高，對于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，投資股指期貨，做好風(fēng)險防范是必不可少的。

　　投資股票除非所投資股票退市，資金一般情況下不會(huì )全部虧光，但是投資股指期貨卻存在這種可能。因此，專(zhuān)家認為，投資股指期貨，切忌滿(mǎn)倉操作。

　　由于股指期貨交易采用保證金交易，具有放大效應，如果投資者滿(mǎn)倉操作，當行情反向變動(dòng)，可能導致可用資金出現負數。在行情劇烈波動(dòng)時(shí)，投資者如果在盤(pán)中就會(huì )出現很大的虧損，導致保證金不足，將被要求追加保證金或被強行平倉。另外，由于股指期貨交易實(shí)行當日無(wú)負債結算制度，如果當日結算后，投資者可用資金是負數，且不能在規定時(shí)間內補足，那么在第二天上午將會(huì )被部分強行平倉或者全部強行平倉，影響到第二天的持倉盈利情況，甚至可能使投資者無(wú)法繼續開(kāi)新倉參與交易。

　　股指期貨交易必須堅持風(fēng)險控制為先，投資者對于行情不宜盲目樂(lè )觀(guān)，要強化風(fēng)險控制意識，做到合理控制倉位。記者  郭培寬