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　　大盤(pán)上周出現巨幅震蕩，周三突如其來(lái)的一根天量長(cháng)陰線(xiàn)給熱情高漲的投資者當頭一棒。我們認為，雖然周四、周五大盤(pán)連續兩根中陽(yáng)線(xiàn)收復了大部分失地，但是投資者的心理陰影仍然難以短時(shí)間消除。雖然周三天量長(cháng)陰線(xiàn)并不意味著(zhù)本輪上漲行情已經(jīng)結束，但大盤(pán)上行節奏或將改變。也就是說(shuō)，單邊上行態(tài)勢將結束，上行節奏將有所放緩，上升斜率將下降，震蕩盤(pán)升將會(huì )成為短期市場(chǎng)主要的運行方式。

　　資金供求趨于均衡

　　下半年信貸收縮將會(huì )成為必然，信貸資金違規流入股市、樓市已經(jīng)引起高度關(guān)注，流動(dòng)性充裕局面將會(huì )出現一定變化。對于股市而言，資金推動(dòng)效應將會(huì )減弱。近日銀監會(huì )就在其網(wǎng)站上公布了《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》征詢(xún)意見(jiàn)稿�！掇k法》要求，銀行要全程跟蹤貸款用途，防止超額放貸。雖然近期出臺加息、上調存款準備金率的可能性不大，但是控制信貸規模，減緩房貸速度勢在必行。在總體流動(dòng)性仍然充裕的背景下，信貸增速的放緩勢必對股市、樓市造成影響，尤其是目前股指運行在3000點(diǎn)上方，信貸資金違規流入股市的規模也會(huì )大為降低。

　　新股發(fā)行節奏加快將會(huì )對二級市場(chǎng)資金形成分流效應，資金供求將會(huì )進(jìn)一步趨向均衡。隨著(zhù)二級市場(chǎng)股價(jià)的抬高，市盈率水平回到30倍以上，新股上市出現新一輪熱潮。7月22日，IPO重啟后首只超級大盤(pán)股——中國建筑成功在網(wǎng)上發(fā)行，并獲得了很多機構資金和個(gè)人投資者的積極參與，發(fā)行市盈率高達51.29倍。從歷史經(jīng)驗看，大盤(pán)股高市盈率發(fā)行往往弊大于利。在A(yíng)股市場(chǎng)最近8年以來(lái)的新股發(fā)行中，發(fā)行市盈率超過(guò)51倍以上的大盤(pán)股僅有三只，即中國遠洋、中國人壽、中國平安，發(fā)行市盈率分別為98.67倍、97.8倍、76.18倍，上述三只股票也都因為發(fā)行價(jià)過(guò)高，最終股價(jià)出現大幅回歸，并且拖累了大盤(pán)。雖然中國建筑一只個(gè)股不會(huì )對整個(gè)大盤(pán)造成負面影響，但如果后續大盤(pán)股均以超高市盈率發(fā)行，勢必會(huì )引發(fā)嚴重泡沫，并增加股市的風(fēng)險。

　　3500點(diǎn)不是頂

　　伴隨著(zhù)股市的持續上漲，賺錢(qián)效應引發(fā)大量?jì)π钯Y金進(jìn)入股市。其中，新股民開(kāi)戶(hù)數回到了50萬(wàn)戶(hù)以上的高水平，同時(shí)新基金發(fā)行也重現日發(fā)行過(guò)百億的局面。面對很多新入市的股民、基民，風(fēng)險是應該必須謹記在心的�！�7·29”下跌令很多初入股市的投資者領(lǐng)略到了牛市也有風(fēng)險的道理，估計會(huì )對盲目入市的資金造成一定影響。我們認為，“7·29”下跌無(wú)疑給狂熱的市場(chǎng)情緒澆了一瓢涼水，增強了投資者的風(fēng)險意識，很多投資者開(kāi)始重新審視目前市場(chǎng)的估值水平是否存在泡沫，預計會(huì )有風(fēng)險意識強的資金開(kāi)始流出股市，從而抑制市場(chǎng)的盲目跟風(fēng)效應。

　　展望短期走勢，“7·29”下跌并不會(huì )改變股市震蕩上行的基本格局，反而起到了技術(shù)修正的作用。從歷史上看，底部多數是尖底，而頂部多為復合型圓弧頂。因此，我們不能根據一根大陰線(xiàn)就判斷一輪行情已經(jīng)結束，必須同時(shí)結合今后一段時(shí)期行情的特點(diǎn)，才能綜合判斷大盤(pán)是否在構筑頂部。從總體上看，3500點(diǎn)一線(xiàn)不會(huì )成為本輪反彈的最高點(diǎn)，投資者仍可對后面的行情保持樂(lè )觀(guān)，只不過(guò)需要警惕大盤(pán)潛在轉折點(diǎn)的出現。

　　在操作策略上，小心謹慎、控制倉位將成為保住上半年勝利果實(shí)的重要原則。穩健的投資者可以關(guān)注銀行、鋼鐵等低估值品種，也可以關(guān)注食品飲料、商業(yè)零售等防御性品種。激進(jìn)的投資者仍可以繼續關(guān)注通脹概念，有色金屬、煤炭板塊仍然存在趨勢性機會(huì )。（長(cháng)城證券 張勇）