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　　隨著(zhù)光大證券登陸A股市場(chǎng)進(jìn)入倒計時(shí)，券商板塊陣容得以進(jìn)一步壯大。不過(guò)作為對行情因素最為敏感的一個(gè)板塊，券商股在本輪反彈行情中始終顯得有些步履沉重，尤其是中信證券的表現“僅僅”與大盤(pán)保持在同一水平，行業(yè)“龍頭”風(fēng)采不再。隨著(zhù)行情的進(jìn)一步深化，在銀行、鋼鐵、有色等板塊均已風(fēng)光領(lǐng)漲之后，業(yè)績(jì)超預期逐漸明朗的券商板塊能否也火上一把？

　　分析人士認為，券商股現階段看點(diǎn)頗多，未來(lái)自營(yíng)將成為券商股業(yè)績(jì)增加而估值下降的關(guān)鍵催化劑。半數受訪(fǎng)機構也表示非�？春萌�商股，認為該板塊的后市潛力值得期待。

　　傭金率下滑引分歧

　　從目前的情況看，傭金率持續下降以及市場(chǎng)對于“一參一控”規定的擔憂(yōu)是壓抑整個(gè)券商板塊表現的兩大因素，分析人士對于券商股的分歧也主要集中于上述兩點(diǎn)。

　　統計數據顯示，今年以來(lái)券商傭金率下降的趨勢仍在延續。相比08年全年，09年上半年非上市券商的平均傭金率水平普遍下滑了10%以上，少數券商的傭金率降幅甚至超過(guò)了40%。而據某證券行業(yè)分析師測算，上市券商東北證券的二季度傭金率環(huán)比仍在下降，從而沒(méi)有達到他們之前企穩反彈的預期。因此，券商下半年的業(yè)績(jì)增長(cháng)仍有較大的不確定性。

　　不過(guò)更多的分析師對此因素并不擔憂(yōu)。某大型券商證券行業(yè)分析師認為，傭金率方面的不利因素很難對券商的經(jīng)紀業(yè)務(wù)構成實(shí)質(zhì)影響。首先，從長(cháng)期看，傭金率必然止跌回升；其次，在短期內，傭金率降幅收窄，市場(chǎng)交易額的高增長(cháng)充分抵消傭金率的低降幅。

　　申銀萬(wàn)國研究所分析師孫健指出，經(jīng)過(guò)2008年和2009年一季度的傭金率調整后，我國證券行業(yè)的實(shí)際傭金水平已經(jīng)和國外接軌，考慮到網(wǎng)上交易，目前A股的傭金率并不高，而考慮到2008年以來(lái)傭金率持續下降的因素，傭金率調整已經(jīng)基本到位。

　　至于“一參一控”的規定，市場(chǎng)擔心部分券商為此而進(jìn)行整合活動(dòng)會(huì )拖累整個(gè)板塊的表現，但分析人士大多認為這種擔心太過(guò)悲觀(guān)�！耙灾行抛C券為例，假設公司需要轉讓中信建投證券60%股權，在經(jīng)紀業(yè)務(wù)PS估值法框架下，以PS估值較低的敖東、東北、錦龍和長(cháng)江參照，倒推目前市值隱含公司轉讓60%股權的靜態(tài)PE為5-26X，如果考慮09年業(yè)績(jì)增長(cháng)的因素，動(dòng)態(tài)PE更將大幅降低，因此市場(chǎng)過(guò)于悲觀(guān)。在靴子落地后，投資者對于券商板塊的估值比較將有全面的認識�！睂O健表示。

　　自營(yíng)或成關(guān)鍵催化劑

　　綜合各家觀(guān)點(diǎn)看，中報業(yè)績(jì)大幅度超越市場(chǎng)預期、創(chuàng )業(yè)板推出、傭金率競爭的緩和以及招商證券、光大證券IPO對整個(gè)板塊帶來(lái)的投資氛圍提升等，都將為券商股現階段的主要推動(dòng)因素，其中自營(yíng)業(yè)務(wù)更是成為各方一致看好的關(guān)鍵催化劑。

　　海通證券分析師謝鹽認為，目前券商股二級市場(chǎng)估值已反映了經(jīng)紀業(yè)務(wù)良好預期，未來(lái)自營(yíng)將成為業(yè)績(jì)增加而估值下降的關(guān)鍵因素。盡管上市券商的半年報還沒(méi)有公布，但從已公布的未上市券商半年報看，券商1季度以來(lái)自營(yíng)總倉位中的股票倉位出現了較快增長(cháng)的跡象。

　　“券商自營(yíng)盤(pán)二季度加倉、同時(shí)大舉介入定向增發(fā)等領(lǐng)域，成為二季度業(yè)績(jì)的一大亮點(diǎn)并為未來(lái)的業(yè)績(jì)釋放打下基礎�！睂O健認為，“券商股整體漲幅落后于保險、銀行，在中報預期的催化下，補漲時(shí)機已然成熟�！�

　　五成機構看多券商股

　　由于券商板塊的表現，很大程度上反映出市場(chǎng)對后市的判斷，因此機構投資者怎么看券商股值得關(guān)注。本報記者對證券公司資產(chǎn)管理部、保險公司投資部等10家機構進(jìn)行了調查，其中有5家機構表示非�？春萌�商股，建議超配；3家機構預計后市表示一般；2家表示不看好。

　　雖然少數機構對券商傭金大幅下滑導致增收不收利，后市很難出現大幅上漲的逼空行情影響自營(yíng)業(yè)務(wù)收入以及大券商自營(yíng)操作普遍保守等三點(diǎn)不利因素表示擔憂(yōu)，但更多的機構認為券商股是可攻可守的必備品種。

　　一位保險機構投資經(jīng)理表示，從新上市的光大證券看，現在的券商股估值不高，還沒(méi)有被充分挖掘。上海證券資產(chǎn)管理部負責人表示，不僅僅是光大證券上市的契機，主要還是因為證券公司有業(yè)績(jì)的支撐。在市場(chǎng)點(diǎn)位較高的情況下，凡是有業(yè)績(jì)支撐的，都可以列為防守品種。一旦市場(chǎng)下跌，成交量還是有保證的，因此可以抵御抗風(fēng)險，值得配置。

　　此外，還有機構表示，股市最后一輪的瘋狂往往將出現在券商股身上，如果哪一天市場(chǎng)出現一致預期，券商股大漲，則可能意味著(zhù)行情的即將結束，當然現在還遠遠沒(méi)有到那一天。(潘圣韜 張雪 )