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　　自上周央行宣布將對貨幣政策“動(dòng)態(tài)微調”后，股市4連陰，而原本定于今天上午公布的CPI、PPI數據臨時(shí)調整到明日公布。不過(guò)業(yè)內預計，7月CPI、PPI仍將雙雙告負。而央行最新釋疑，“微調”僅是對貨幣政策的操作、重點(diǎn)、力度、節奏進(jìn)行微調。照此看來(lái)“動(dòng)態(tài)微調”并非劍指投資市場(chǎng)。

　　CPI拐點(diǎn)或推遲來(lái)臨

　　繼5月份下降1.3%之后，6月份CPI進(jìn)一步下跌至年同比1.7%，業(yè)內預計7月的CPI數值仍將為負，不過(guò)降幅可能收窄；同樣繼5月份下降7.2%之后，PPI下降了7.8%，估計7月也仍將為負。通縮加劇不僅反映了基數效應，也體現了產(chǎn)能過(guò)剩以及需求持續不足的問(wèn)題。因此，業(yè)內預測CPI通脹的重現時(shí)點(diǎn)可能會(huì )推遲至11月份或12月份。

　　從經(jīng)濟學(xué)定義而言，當CPI增速達到3%，即進(jìn)入通貨膨脹；CPI增速超過(guò)5%，就意味著(zhù)嚴重的通貨膨脹。而國內的CPI自今年2月份同比下降1.6%開(kāi)始，已經(jīng)連續下跌了五個(gè)月。

　　銀河證券研究所所長(cháng)滕泰表示，目前的經(jīng)濟依舊處于企穩復蘇階段，還受到通貨緊縮的影響，或者說(shuō)是通貨緊縮與資產(chǎn)泡沫并存的狀態(tài)，還不能判定一定會(huì )出現通脹，現在更需要關(guān)注的是通縮。

　　而央行調查統計司此前發(fā)布的2009年二季度宏觀(guān)經(jīng)濟形勢分析報告顯示，物價(jià)水平下降趨勢在近幾個(gè)月會(huì )持續，通脹預期有所顯現，并預測CPI會(huì )在今年三季度末觸底。報告認為，從物價(jià)景氣指數看，人民銀行測算的CPI先行合成指數目前仍處于下降階段，物價(jià)水平下降趨勢在近幾個(gè)月會(huì )持續。

　　交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平此前對媒體表示，總體來(lái)看，CPI仍在底部徘徊，但其拐點(diǎn)將很快出現，預計在三季度出現拐點(diǎn)的可能較大；花旗銀行首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高認為，CPI的拐點(diǎn)何時(shí)出現很難判斷：“翹尾因素對七月、八月的影響還很大，七月CPI有可能慣性下降，但不具有方向性指引�！�

　　密切關(guān)注政策動(dòng)向

　　而上周股市4連陰累計下跌5.83%也讓眾多股民基民頗為惶恐。不過(guò)三大宏觀(guān)調控部門(mén)負責人近期在解讀當前經(jīng)濟形勢時(shí)一致強調 “貨幣政策微調是媒體誤讀”，發(fā)改委重申：繼續實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。央行則出面釋疑，“微調”僅是對貨幣政策的操作、貨幣政策的重點(diǎn)、力度、節奏進(jìn)行微調。

　　對此野村證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家孫明春則認為，由于經(jīng)濟復蘇強勁(包括固定資產(chǎn)投資和銀行貸款驟增)，政府將會(huì )把政策重點(diǎn)從促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)轉向防止投資過(guò)度和資產(chǎn)價(jià)格通脹，由于通縮仍然嚴重，政策只會(huì )逐步變化。他預期，在未來(lái)幾個(gè)月里政府將會(huì )出臺一系列具有針對性的緊縮政策，旨在控制銀行貸款和固定資產(chǎn)投資增長(cháng)，并給房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)降溫。

　　業(yè)內專(zhuān)家建議投資者不妨把未來(lái)關(guān)注的看點(diǎn)放在以下幾個(gè)方面：密切關(guān)注宏觀(guān)經(jīng)濟政策的動(dòng)向，包括央行是否增加對沖操作并回收流動(dòng)性、監管部門(mén)更嚴格地執行現有的條規；關(guān)注銀行增貸款回落，觀(guān)察流動(dòng)性是否仍足以支撐固定資產(chǎn)投資增長(cháng)和經(jīng)濟復蘇。(崔燁)