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　　基金普遍在8月份進(jìn)行了減倉，以防御的心態(tài)度過(guò)了8、9月份。對于四季度，諸多基金認為，不必過(guò)分悲觀(guān)，市場(chǎng)將會(huì )隨著(zhù)時(shí)間的推移和企業(yè)業(yè)績(jì)回升預期的兌現緩慢上漲,有明確業(yè)績(jì)保障并能受益經(jīng)濟復蘇的企業(yè)會(huì )重新受到青睞，四季度更可能是一個(gè)優(yōu)選個(gè)股的時(shí)間窗口。

　　三季度紛紛減倉

　　從中國證券報記者了解到的情況看，部分基金早在6、7月份即開(kāi)始減倉，調整持倉結構，偏向消費、醫藥等持續穩定增長(cháng)的行業(yè)，以防御的姿態(tài)進(jìn)入8月。事實(shí)證明，雖然度過(guò)了一陣難熬的日子，但是這些基金8月份以來(lái)的業(yè)績(jì)表現補償了他們所曾承受的壓力。

　　不過(guò)，更多基金是在8月份市場(chǎng)開(kāi)始顯露出明顯的調整跡象后，才開(kāi)始大幅度減倉，到8月中下旬基金的股票倉位普遍已降至80%以下。德圣基金研究中心出具的報告稱(chēng)，8月份隨著(zhù)市場(chǎng)的調整，基金開(kāi)始主動(dòng)減倉，各類(lèi)型基金股票倉位均有較為顯著(zhù)的下降。據德圣測算，8月末，可比的股票型基金平均倉位為80.4%，相比7月30日大幅下降7.2個(gè)百分點(diǎn)；偏股混合型基金平均倉位為74.68%，比一個(gè)月前大幅下降7.6個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，從整體上來(lái)看，基金平均倉位仍處高位。

　　在下跌市道中，一些防御類(lèi)行業(yè)個(gè)股在沉寂了一段時(shí)間后，重新獲得了市場(chǎng)的追捧。金融、煤炭、鋼鐵、房地產(chǎn)、有色的跌幅領(lǐng)先其他板塊。Wind數據顯示，從8月4日調整起一個(gè)月，申萬(wàn)鋼鐵行業(yè)指數跌幅高達34.34%，煤炭下跌28.51%，有色下跌24.74%，跌幅遠超大盤(pán)；而生物醫藥、食品飲料分別僅下跌2.24%、7.32%。

　　雖然機構實(shí)施了大幅度減倉，但對宏觀(guān)經(jīng)濟和A股中期向上的信心并沒(méi)有磨滅�！斑@也是為什么我們減到75%不再繼續往下減的原因�！币晃换�金經(jīng)理介紹說(shuō)，“我不知道底在哪里，但在目前這個(gè)位置上，還是想保留一定的倉位�！彼�認為,退潮是暫時(shí)的，下跌給繼續上漲騰出了空間。

　　國泰基金指出，對于下階段行情不必過(guò)分悲觀(guān)，由于7月份宏觀(guān)數據不如預期，曾經(jīng)一度讓市場(chǎng)開(kāi)始懷疑基本面發(fā)生變化，但是中國經(jīng)濟基礎并沒(méi)有出現轉折，只是股市自去年年底以來(lái)的快速上漲反映了太多的經(jīng)濟復蘇期望的判斷，需要回調等待業(yè)績(jì)兌現，因此沒(méi)有理由過(guò)分悲觀(guān)。

　　四季度震蕩筑底

　　對于四季度行情，匯豐晉信基金公司指出，從節前最后幾個(gè)交易日的盤(pán)面來(lái)看，市場(chǎng)觀(guān)望氛圍很濃，市場(chǎng)成交量不斷走低。近期市場(chǎng)的調整，主要是擔心太多新股的涌現將影響到二級市場(chǎng)的資金流入，不斷擴容的壓力使得投資者對于流動(dòng)性的擔憂(yōu)不斷增加。

　　從資金面上來(lái)看，申萬(wàn)巴黎基金認為，隨著(zhù)10月份解禁高峰的到來(lái)，再融資、新股IPO發(fā)行節奏的加快，大小非減持的加速以及創(chuàng )業(yè)板的批量發(fā)行，日益緊張的資金面已經(jīng)難以推動(dòng)股市繼續上漲。

　　匯豐晉信認為，市場(chǎng)目前正處于驅動(dòng)因素轉換的弱勢平衡期間，短期內或許還會(huì )有一些震蕩出現，但是隨著(zhù)出口增速從低點(diǎn)不斷回升，經(jīng)濟增長(cháng)結構緩慢地向消費拉動(dòng)轉變，未來(lái)的企業(yè)盈利增長(cháng)狀況會(huì )好于目前的市場(chǎng)預期，市場(chǎng)的反應也會(huì )慢慢轉向積極。四季度市場(chǎng)仍將保持活躍，震蕩筑底的可能性較大。

　　申萬(wàn)巴黎基金進(jìn)一步指出，等到9、10月份或者更多經(jīng)濟數據出臺，將逐漸打消投資者的憂(yōu)慮。在經(jīng)濟復蘇的大背景下，上市公司三季報業(yè)績(jì)有望繼續維持穩步回升，那么市場(chǎng)的估值水平也將進(jìn)一步提高，市場(chǎng)長(cháng)期向上的大趨勢仍在。

　　中�；�金預測，全年指數波動(dòng)的最悲觀(guān)情形對應的指數為2000-2300點(diǎn)，樂(lè )觀(guān)的對應指數為3200-3500點(diǎn)，預計四季度指數在此區間波動(dòng)。

　　關(guān)注出口和消費

　　具體到投資策略上，匯豐晉信建議，四季度的投資策略主要關(guān)注出口和消費兩條投資主線(xiàn)。由于前三季度市場(chǎng)向好主要是流動(dòng)性驅動(dòng)，同時(shí)輔以經(jīng)濟復蘇的預期，估值提升和主題挖掘是前期市場(chǎng)的主要熱點(diǎn)。但是，伴隨著(zhù)企業(yè)盈利重新步入增長(cháng)軌道，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將重新回歸到那些有實(shí)質(zhì)性盈利增長(cháng)驅動(dòng)，并且估值合理的行業(yè)和上市公司上來(lái)。建議四季度重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)盈利階段性提升機會(huì )。具體到行業(yè)投資機會(huì )，伴隨著(zhù)歐美等國進(jìn)入經(jīng)濟回升的補庫存階段，中國出口將進(jìn)入階段性回升階段，這將給優(yōu)勢出口企業(yè)帶來(lái)階段性投資機會(huì )�？紤]到可能繼續出臺的消費刺激政策，消費將溫和復蘇，消費品行業(yè)也值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　國泰基金也建議，行業(yè)選擇上偏向于受益出口復蘇的行業(yè)，原因在于內需短時(shí)間內難以出現爆發(fā)性增長(cháng)，而出口的復蘇是比較明確的。特別值得注意的是，國泰基金建議四季度在風(fēng)格配置上偏向小盤(pán)股，原因主要有以下幾點(diǎn)：首先，中小板綜指自創(chuàng )立以來(lái)，經(jīng)歷了5次相對于上證綜指的明顯上漲，從這5次上漲分析來(lái)看，中小板跑贏(yíng)上證綜指的時(shí)間幾乎都集中于年末到年初的區間內，這也許與年末中小板高送配的傳統有關(guān)；其次,由于中小盤(pán)股位于末端的產(chǎn)業(yè)鏈位置，以及周期性行業(yè)的缺失，決定了中小板公司的成長(cháng)性比較穩定，盡管根據2008年年報，中小板公司穩定的成長(cháng)性也急劇下滑，但是仍然優(yōu)于上市公司整體，并且復蘇速度也快于上市公司整體；此外,通過(guò)對市場(chǎng)的觀(guān)察，未來(lái)不太可能出現大規模的資金流入，而大盤(pán)股的推動(dòng)需要巨量資金，從當前的時(shí)點(diǎn)來(lái)看，這種條件可能尚不具備。(徐國杰 )