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　　黃金價(jià)格近幾個(gè)月一路上揚，釋放出市場(chǎng)對通脹擔憂(yōu)的信號。在全球流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，澳大利亞率先將其基準利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，警示通脹風(fēng)險。

　　雖然年內中國的通脹壓力不大，但一旦明年歐美經(jīng)濟體貨幣投放從銀行體系進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟，全球通脹不可避免，中國難免進(jìn)入輸入性通脹的局面。

　　中國宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)會(huì )秘書(shū)長(cháng)王建認為，明年通脹勢頭又開(kāi)始明顯的時(shí)候，不適宜再度進(jìn)行強烈的貨幣緊縮，而應把經(jīng)濟回升的內在動(dòng)力壓抑下來(lái)。最重要的是加大財政轉移支付，提高中低收入人口的收入水平。

　　通貨緊縮可能已經(jīng)結束

　　黃金價(jià)格高歌猛進(jìn)，昨日收于1055美元/盎司。釋放出市場(chǎng)對通脹擔憂(yōu)的信號。

　　市場(chǎng)擔憂(yōu)通脹降臨，主要是出于貨幣擴張或流動(dòng)性充裕。

　　次貸危機發(fā)生后，美國基礎貨幣急速增加，2007年9月基礎貨幣量為8560億美元，而2009年9月基礎貨幣投放量為1.8萬(wàn)億美元，新增近萬(wàn)億，超過(guò)危機之前的2倍，創(chuàng )歷史新高。同樣，英國央行、日本央行采取了罕見(jiàn)的寬松貨幣政策。我國雖然因順差減少等因素影響，基礎貨幣投放增速在下降，但信貸增速令人吃驚，今年前8個(gè)月，信貸投放達到8萬(wàn)億，已經(jīng)實(shí)現全年的信貸投放目標。

　　“通貨緊縮可能已經(jīng)結束�！备呷A證券分析師宋宇對9月經(jīng)濟數據前瞻時(shí)，作出上述判斷。高華證券預計9月份居民消費價(jià)格指數同比增幅將從8月份的-1.2%升至-1.0%左右。工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數同比增幅預計也將從8月份的-7.9%升至-7.5%。CPI和PPI經(jīng)季節因素調整后的月環(huán)比折年增幅分別為1.3%和4.8%。從環(huán)比數據看通貨緊縮可能已經(jīng)結束，即使是同比增幅也應該在年底前回到正值。

　　人民大學(xué)教授劉元春的一組分析數據得出：在貨幣供應量快速井噴與實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)緩慢的同時(shí)，物價(jià)水平卻持續負增長(cháng)。其增速的反差不僅意味著(zhù)未來(lái)通貨膨脹壓力明顯存在，而且意味著(zhù)貨幣在金融領(lǐng)域“空轉”，對實(shí)體經(jīng)濟的滲透存在明顯的時(shí)滯和低效率。從長(cháng)期來(lái)看，物價(jià)水平的變化在本質(zhì)上是一種貨幣現象。因此，中國貨幣供應量M 2的增速與通貨膨脹率存在強烈的正相關(guān)，貨幣增長(cháng)在滯后6個(gè)月左右傳遞到物價(jià)水平之上。

　　也就是說(shuō)，通脹需待基礎貨幣投放量流入實(shí)體經(jīng)濟，才會(huì )逐漸顯現出來(lái)。

　　警惕陷入輸入性通脹

　　“影響前兩年中國物價(jià)走高的基本原因，一個(gè)是輸入性通脹(圖2、3、4)，另一個(gè)是由糧食漲價(jià)引起的結構性通脹�！敝袊�宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)會(huì )秘書(shū)長(cháng)王建說(shuō)，由于新世紀以來(lái)中國的儲蓄始終顯著(zhù)大于投資，所以不存在因總需求過(guò)大而引起通脹的可能。從現在看，這個(gè)判斷仍沒(méi)有過(guò)時(shí)，因為從總需求看，雖然今年以來(lái)的貸款投放量很大，但生產(chǎn)過(guò)剩的矛盾在大投資推動(dòng)下不僅沒(méi)有緩解，反而在積累更大的過(guò)剩產(chǎn)能。

　　王建表示，從輸入性通脹看，在金融危機爆發(fā)后由于主要國家的股市、債市和衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)的修復仍是一個(gè)長(cháng)過(guò)程，全球過(guò)剩資本仍然有向大宗產(chǎn)品市場(chǎng)流動(dòng)的沖動(dòng)，在全球經(jīng)濟回升尚不明顯的時(shí)候，這種趨勢還不會(huì )太強，而一旦全球經(jīng)濟復蘇的勢頭已經(jīng)確定，世界大宗產(chǎn)品價(jià)格就又會(huì )再度上漲。三季度以來(lái)，美、日、歐的經(jīng)濟復蘇勢頭趨于明朗，估計今年四季度以后全球大宗產(chǎn)品的價(jià)格也會(huì )隨之逐漸走高，這就會(huì )對中國明年的物價(jià)形成產(chǎn)品影響。

　　王建認為，從今年四季度直至明年全年，物價(jià)將可能再現回升勢頭，盡管生產(chǎn)過(guò)剩會(huì )強烈壓制制造業(yè)產(chǎn)品的漲價(jià)空間，輸入性通脹還是會(huì )推動(dòng)PPI的緩慢上升，盡管非食品價(jià)格上漲速度可能會(huì )比較慢，但是在糧食和食品價(jià)格上漲推動(dòng)下，C PI還是會(huì )出現比較明顯的回升。

　　他估計，輸入性原因和食品上漲的結構性原因可能會(huì )是1：2的權重，今年四季度的消費物價(jià)漲幅可能會(huì )達到2%，明年全年可能會(huì )是3%-5%。

　　廣發(fā)證券研究員李太勇持相同觀(guān)點(diǎn)。他認為，僅在G D P增速和工業(yè)增加值增速加快帶動(dòng)下，通脹年內壓力不大，預計明年一季度出現溫和通脹，但是一旦明年歐美經(jīng)濟體貨幣投放從銀行體系進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(圖5)，全球通脹不可避免，中國難免進(jìn)入被動(dòng)輸入通脹的局面，尤其是明年后半年油價(jià)上漲對C PI影響逐漸顯現，輸入性通脹壓力不小。

　　“只要收入水平與經(jīng)濟增長(cháng)同步，在中國8%、9%的經(jīng)濟增長(cháng)水平下，通脹的承受力應該超過(guò)4%，而現階段通脹可承受能力可達6%左右。所以，就算今年下半年經(jīng)濟增長(cháng)穩定，價(jià)格水平變負為正，也不意味著(zhù)通脹惡化�！便y河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾如是說(shuō)。