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　　8月份以來(lái)，A股市場(chǎng)表現顯著(zhù)弱于海外市場(chǎng)。本輪全球性復蘇行情，至今美股收復失地近半，港股收復失地過(guò)半，而作為全球經(jīng)濟復蘇最強勁的A股，收復失地則不足三成。對此，有人抱怨大擴容，有人非議限售股減持，也有人指斥國際貿易保護主義。

　　我們認為，復蘇強勢不支持A股弱市。擴容、解禁、貿易摩擦，都無(wú)法改變A股復蘇的總趨勢。經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月的調整，A股強勁反彈一觸即發(fā)，時(shí)間節點(diǎn)近在眼前：工行解禁股全流通日或創(chuàng )業(yè)板正式掛牌日。

　　數據印證經(jīng)濟復蘇強勁

　　三大經(jīng)濟先行指標繼續向好。9月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)為54.3%，比8月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng )去年5月以來(lái)的17個(gè)月新高；由國家電網(wǎng)統調的發(fā)電廠(chǎng)9月發(fā)電量同比增長(cháng)10%左右，創(chuàng )近16個(gè)月以來(lái)的新高；9月廣義貨幣供應量M2、狹義貨幣供應量M1繼續呈現同比、環(huán)比快速增長(cháng)的局面，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和居民流動(dòng)性偏好繼續上升，存款活期化趨勢將延續。業(yè)界認為，17個(gè)月后M1增幅與M2增幅再現“剪刀差”，是經(jīng)濟強勁復蘇的標志。

　　三大宏觀(guān)數據優(yōu)于市場(chǎng)預期。信貸數據：9月份新增貸款5167億元，表明“適度寬松”未變，金融體系運行平穩；貿易數據：9月我國進(jìn)口出口額雙超千億美元，當月進(jìn)口、出口環(huán)比分別增長(cháng)17%和11.8%，同比和環(huán)比數據同時(shí)改善，說(shuō)明金融危機影響在逐漸減少；外儲數據：截至9月末，中國外儲余額2.2726萬(wàn)億美元，同比增19.26%。

　　三大新引擎拉動(dòng)經(jīng)濟復蘇提速。政府投資項目、房地產(chǎn)、汽車(chē)是拉動(dòng)經(jīng)濟的三大引擎。上半年，投資對經(jīng)濟增長(cháng)貢獻率為87.6%，拉動(dòng)GDP增長(cháng)6.2個(gè)百分點(diǎn)；內需增長(cháng)中的兩個(gè)亮點(diǎn)是房地產(chǎn)和汽車(chē)。而國家統計局最新公布的數據顯示，今年前三季度，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積27.75億平方米，同比增長(cháng)15.4%，增幅比1-8月提高1.9個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開(kāi)工面積7.32億平方米，同比下降0.4%，降幅比1-8月縮小5.5個(gè)百分點(diǎn)。一升一降，表明復蘇提速。另?yè)�中國汽�?chē)工業(yè)協(xié)會(huì )13日發(fā)布的最新統計，1-9月國產(chǎn)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)雙超去年全年，分別超過(guò)960萬(wàn)輛，預計10月突破千萬(wàn)輛大關(guān)，在全球一枝獨秀。

　　積極股市政策日趨明朗

　　我們認為，以創(chuàng )業(yè)板正式啟動(dòng)為標志，積極股市政策已經(jīng)悄然展開(kāi)。作為全球第三大經(jīng)濟體，必須有一個(gè)做大做強的資本市場(chǎng)相匹配；大力發(fā)展資本市場(chǎng)，有利于調動(dòng)民間投資滿(mǎn)足擴內需第二輪投資的資金需求，同時(shí)讓資本市場(chǎng)的直接融資接過(guò)商業(yè)銀行間接融資的接力棒，從而為未來(lái)刺激政策退出鋪路。種種跡象顯示，實(shí)行積極的股市政策越來(lái)越明朗。

　　其一，促進(jìn)儲蓄向投資消費轉變。銀監會(huì )副主席王兆星周二表示，中國要更好促進(jìn)儲蓄向有效投資轉化，促進(jìn)儲蓄向消費的轉變來(lái)進(jìn)一步提升國內的消費需求。政策支持“儲蓄搬家”，將有利于補充市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　其二，匯金繼續增持三大銀行股。10月13日匯金又宣布開(kāi)始新的增持計劃。匯金這一輪增持分別是工行3007萬(wàn)股、中行513萬(wàn)股和建行1610萬(wàn)股，并擬在未來(lái)12個(gè)月內繼續在二級市場(chǎng)增持。

　　其三，培育壯大投資機構者隊伍。今年1-9月，共批準發(fā)行93只新基金及基金“一對多”產(chǎn)品50多只；提高QFII單個(gè)機構額度，今年以來(lái)已新增QFII額度22.77億美元。

　　其四，基金新規鼓勵長(cháng)期投資。10月13日公布《開(kāi)放式證券投資基金銷(xiāo)售費用管理規定(征求意見(jiàn)稿)》。證監會(huì )有關(guān)負責人說(shuō)，兩項規定降低了基金長(cháng)期投資人的交易成本，增加了短期交易的贖回費，都是意在鼓勵長(cháng)期投資，抑制短期交易。

　　其五，提高險資入市比例，允許險資進(jìn)入樓市。修訂后的《中華人民共和國保險法》10月1日開(kāi)始實(shí)施，其中新增了“投資不動(dòng)產(chǎn)”，意味著(zhù)保險資金可以進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，這對與樓市緊密相連的股市構成長(cháng)期利好。此前，保監會(huì )還將保險資金入市上限由目前不超過(guò)上年末總資產(chǎn)的5%提升到10%。按此計算，今年約有800億元保險資金被準許直接投資股市。

　　市場(chǎng)進(jìn)入投資新時(shí)代

　　接下來(lái)，工行全流通、創(chuàng )業(yè)板掛牌指日可待。采訪(fǎng)中，有投資者還埋怨機構主力“不作為”。確實(shí)，機構主力將指數拉回3000點(diǎn)屬“舉手之勞”，但一方面，主力目標不是眼前的3000點(diǎn)，而意在長(cháng)遠；另一方面，主力也在等待，市場(chǎng)即將進(jìn)入一個(gè)“全流通+創(chuàng )業(yè)板”的新時(shí)代！

　　投資者應該有信心，當前A股市盈率水平24.82倍、市凈率3.35倍，都處在歷史均值之下。相對來(lái)看，A股與美股的估值差持續縮窄；A/H股溢價(jià)僅為17%左右，處于近一年來(lái)的低位水平。

　　隨著(zhù)重要經(jīng)濟指標逐步回復到歷史均值水平， A股ROE(凈資產(chǎn)收益率)從2009三季度開(kāi)始，將至少經(jīng)歷連續四個(gè)季度的上升期。經(jīng)濟復蘇帶來(lái)的慢牛行情正向我們走來(lái)。堅持以經(jīng)濟復蘇為主線(xiàn)，堅定持有業(yè)績(jì)確定增長(cháng)的績(jì)優(yōu)股。在經(jīng)濟復蘇的大背景下，上市公司業(yè)績(jì)才是支撐股市上漲的最重要動(dòng)力。

　　總體上，市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了根本變化。上一輪行情因股改而啟動(dòng)，而本輪行情則可能從工行全流通、創(chuàng )業(yè)板掛牌開(kāi)始。分析人士認為，全流通和創(chuàng )業(yè)板正面影響遠大于負面影響。在全流通時(shí)代，控股股東愿意將優(yōu)質(zhì)資源注入上市公司，對他們來(lái)說(shuō)存在巨大收益。而創(chuàng )業(yè)板的安全著(zhù)陸，不僅可以解決部分優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題，也可以成為造就成長(cháng)性牛股的搖籃，同時(shí)，比價(jià)效應給主板帶來(lái)正面影響。市場(chǎng)如何應對一個(gè)投資的新時(shí)代，人們拭目以待！(記者湯亞平)