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　　A股市場(chǎng)在本周二出現的上漲行情，雖然幅度不算很大(兩市股指漲幅僅為1.5%)，但意義卻很大。首先，當天的日K線(xiàn)均留下了向上的跳空缺口，顯示了做多能量推高行情的愿望很強烈；其次，兩市股指在盤(pán)中都有一定的震蕩，而最后又都是在高位報收，且從量?jì)r(jià)關(guān)系來(lái)看配合也是很協(xié)調的，表明盡管投資者對行情看好，但在操作上又還是比較謹慎的；第三，周二的股指已經(jīng)突破了9月中旬的反彈高點(diǎn)，形態(tài)上已經(jīng)走出了小的N型，從而提示出后市將進(jìn)一步上漲，股指再創(chuàng )年內新高的概率明顯加大。

　　當然，如果僅僅以走勢形態(tài)來(lái)預測股市會(huì )不會(huì )創(chuàng )新高，其可靠性通常是有限的。而當我們要驗證這個(gè)結論時(shí)，顯然需要找出更多的依據。在這之前，之所以有不少人對后市并不樂(lè )觀(guān)，主要理由基本集中于以下三個(gè)方面：

　　一是未來(lái)貨幣政策可能收緊，這樣企業(yè)四季度的效益就不樂(lè )觀(guān)；二是今年四季度是限售股解禁的高峰，A股流通市值在總市值中占比過(guò)半的狀況將在這個(gè)時(shí)期完成，這對二級市場(chǎng)會(huì )構成一定的壓力；三是創(chuàng )業(yè)板在年底前將開(kāi)市交易，這會(huì )分流部分主板市場(chǎng)的資金，從而導致大盤(pán)的“失血”，拖累主板行情。

　　應該說(shuō)，這三方面的因素都是客觀(guān)存在的。事實(shí)上，如果愿意的話(huà)，人們還可以繼續找出更多可能令股市下跌的因素。不過(guò)，問(wèn)題在于，隨著(zhù)時(shí)間的推移，情況在不斷地發(fā)生變化，至少以上所列的三個(gè)負面因素，現在已經(jīng)變得不那么重要了。

　　首先還是要看宏觀(guān)經(jīng)濟政策。8月份的“動(dòng)態(tài)微調”的確對市場(chǎng)造成了一定的影響，加上隨后對商業(yè)銀行某些政策的調整，又使得這種影響有了進(jìn)一步的放大。但是，一段時(shí)間過(guò)去了，人們發(fā)現當初對“動(dòng)態(tài)微調”的認識是偏于表面化了，忽視了這只是在堅持原有政策不變前提下的一種局部調整。

　　事實(shí)上，從8、9月份的信貸增速來(lái)看，仍然保持了相對較高的水平，整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性沒(méi)有發(fā)生什么變化，而在持續、穩定的政策推動(dòng)下，實(shí)體經(jīng)濟出現了明顯的好轉。如果說(shuō)在上半年因為發(fā)電量增長(cháng)緩慢使得人們對經(jīng)濟復蘇還有疑慮，另外，外貿的連續滑坡也令大家對GDP增長(cháng)“保八”感到把握不大的話(huà)，那么到了現在，發(fā)電量已經(jīng)趕上來(lái)了，外貿情況也開(kāi)始了好轉，這就使得更多的投資者相信，中國經(jīng)濟真的是復蘇了。

　　經(jīng)濟復蘇，當然有助于上市公司效益的提高。時(shí)下，大家都在關(guān)注三季報會(huì )有怎樣的超預期表現，對于四季度乃至明年一季度的經(jīng)濟形勢，也有著(zhù)很高的預期。無(wú)疑，這樣的宏觀(guān)形勢，對于股市來(lái)說(shuō)是構成了相當正面的效應。宏觀(guān)經(jīng)濟無(wú)憂(yōu)、企業(yè)效益無(wú)憂(yōu)，成為了當前投資者繼續看好股市的重要依據。

　　當然，人們也面臨這樣的問(wèn)題，今年四季度是限售股解禁的一個(gè)高峰期，隨著(zhù)大盤(pán)的上漲，這些低成本的股票會(huì )不會(huì )大量被拋出，從而對相關(guān)股票的價(jià)格構成抑制，并影響到大盤(pán)的上漲呢？

　　這里要考慮兩個(gè)問(wèn)題：一個(gè)是雖然這期間解禁的限售股很多，但是大量股票還是被控股股東所持有，而這部分股票未必會(huì )拋。這次匯金公司再度宣布增持工商銀行股票，就是一個(gè)很好的說(shuō)明。因此，這些解禁限售股的實(shí)際減持量可能不會(huì )很多。另一個(gè)問(wèn)題，則是在股市處于上漲行情時(shí)，限售股股東未必會(huì )大量減持，經(jīng)驗表明大量的減持行為往往發(fā)生在股票下跌過(guò)程中，尤其是下跌的初期。在股市繼續保持上漲格局的情況下，限售股解禁通常不會(huì )對行情產(chǎn)生太大的影響。10月份已經(jīng)有中國石化實(shí)現了全流通，但股價(jià)并沒(méi)有什么異動(dòng)，工商銀行在全流通前夕，股價(jià)還有所上漲，這更表明限售股解禁的壓力是可控的，在目前一個(gè)階段不會(huì )是向上行情產(chǎn)生制約性因素。

　　還有一個(gè)問(wèn)題是創(chuàng )業(yè)板。創(chuàng )業(yè)板公司在9月底高密度發(fā)行，一度讓市場(chǎng)很震撼，也不可否認地對大盤(pán)走勢產(chǎn)生了某些負面沖擊。但是，客觀(guān)而言，創(chuàng )業(yè)板很高的發(fā)行價(jià)，對市場(chǎng)又起到了非常復雜的作用——既吸納了更多的資金，但同時(shí)也對另一部分資金產(chǎn)生了擠出效應。

　　面對高價(jià)發(fā)行的創(chuàng )業(yè)板股票，很多投資者會(huì )考慮這樣的問(wèn)題：是申購市盈率50倍以上的新股，還是買(mǎi)市盈率不到30倍的老股？實(shí)際上恐怕不是每個(gè)投資者都會(huì )義無(wú)反顧地去申購新股，相反因為創(chuàng )業(yè)板股票的高價(jià)發(fā)行，促使其再度回歸二級市場(chǎng)，考慮買(mǎi)價(jià)格相對還比較便宜的股票。

　　現在，人們并不是很擔心創(chuàng )業(yè)板開(kāi)市會(huì )給大盤(pán)帶來(lái)很大的沖擊，因為大家都認為，高價(jià)發(fā)行抑制了創(chuàng )業(yè)板的炒作空間，反過(guò)來(lái)也給二級市場(chǎng)提供了某種想像空間。也因為這樣，本周在創(chuàng )業(yè)板將于月底開(kāi)始正式交易的消息傳出后，股市大盤(pán)不跌反漲，展開(kāi)了一波新的向上行情。

　　很明顯，現在股市的基本面很好，各種負面的市場(chǎng)因素在漸漸淡化，股市上行的趨勢已經(jīng)得到確立�；�于這樣的現狀，大盤(pán)沖擊今年前期高點(diǎn)3478點(diǎn)應該是大概率現象。盡管后市行情的演繹不會(huì )一帆風(fēng)順，但大趨勢應該是明確的，投資者從中獲得較多投資機會(huì )也是完全有可能的。(申銀萬(wàn)國證券市場(chǎng)研究總監 桂浩明 )