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　　10月22日，國家統計局公布了今年前三季度國民經(jīng)濟運行情況。前三季度國內生產(chǎn)總值同比增長(cháng)7.7%，第三季度增8.9%。GDP增速繼續保持較高增長(cháng)，我國經(jīng)濟仍在強勁復蘇。我們認為，我國第四季度經(jīng)濟將繼續回升。

　　首先，未來(lái)投資仍將保持快速增長(cháng)的格局。一是新開(kāi)工項目的高位運行為后續投資提供保證；二是單位新開(kāi)工投資額呈現下降態(tài)勢，意味著(zhù)中小項目投資有所加快，自主投資進(jìn)一步增強；三是內需的強勁增長(cháng)帶來(lái)房地產(chǎn)投資加速增長(cháng)，而外需的逐步復蘇也使得出口相關(guān)行業(yè)投資值得期待；四是即使考慮到政策的調整，信貸的中性增長(cháng)與較高的資本產(chǎn)出邊際也將在資金來(lái)源上保證投資的順利進(jìn)行。四季度固定資產(chǎn)投資增速有望達到32.8%，2009年全年為33.2%。

　　其次，消費將繼續快速增長(cháng)。由于經(jīng)濟復蘇改善就業(yè)狀況，居民收入的提升成為消費穩定增長(cháng)。不斷回升的消費者信心指數反映出未來(lái)消費繼續走強的趨勢，同時(shí)由于房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速較快，住房類(lèi)消費將在第四季度依然保持快速增長(cháng)。我們預計，第四季度社會(huì )消費品零售總額增速將達到16.5%，汽車(chē)及住房相關(guān)消費依然高速增長(cháng)。

　　未來(lái)出口狀況將好轉，并于年內恢復正增長(cháng)。9月份，美國、歐元區和日本PMI指數分別為52.6%、49.3%和54.5%，表明經(jīng)濟復蘇的趨勢明顯。全球經(jīng)濟衰退已經(jīng)見(jiàn)底，OECD領(lǐng)先指數持續回升，這有助于我國出口改善。人民幣名義有效匯率連續五個(gè)月貶值，在一定程度上提升了我國出口商品的競爭力，有助于出口進(jìn)一步復蘇。

　　總之，從季節調整后的出口環(huán)比增速來(lái)看，出口環(huán)比增速已經(jīng)實(shí)現了連續五個(gè)月的正增長(cháng)，表明出口有實(shí)質(zhì)性回升。如果出口環(huán)比增長(cháng)能延續該趨勢，那么未來(lái)的同比增速將繼續回升。而且，由于2008年11、12月“低基數”的原因，今年11、12月可能會(huì )出現正增長(cháng)。我們預計，四季度全季出口同比增速為1.3%，2009年全年為-15.7%。

　　第四季度GDP增速將超過(guò)11%。由于需求繼續強勁，第四季度經(jīng)濟增長(cháng)還將進(jìn)一步上升。由于2008年第四季度GDP環(huán)比增速僅0.2%(年化1%)左右，從目前來(lái)看，第四季度中國經(jīng)濟還將強勁回升，第四季度環(huán)比增速將達到2%-3%(年化9%-10%)，那么第四季度GDP將超過(guò)11%，全年GDP將達到8.6%左右。其中第四季度工業(yè)增速可能會(huì )達到18.8%。

　　第四季度物價(jià)水平將繼續回升。其中CPI溫和正增長(cháng)，PPI降幅迅速收窄，其中CPI將增長(cháng)0.6%左右，PPI將增長(cháng)-3.7%。2009年全年通脹率，CPI為-0.7%，PPI為-5.3%。物價(jià)水平繼續回升的原因主要包括：食品價(jià)格的上升趨勢將拉動(dòng)CPI回升；其次，房?jì)r(jià)高漲將帶來(lái)居住價(jià)格的上升；經(jīng)濟回升將繼續拉動(dòng)非貿易品，特別是服務(wù)價(jià)格的迅速回升；國際大宗商品價(jià)格回升。

　　第四季度企業(yè)利潤將明顯改善。經(jīng)濟復蘇帶來(lái)總需求的快速回升和成本下降共同驅動(dòng)企業(yè)盈利的復蘇。同時(shí)，1-8月工業(yè)企業(yè)累計產(chǎn)成品資金占用同比增長(cháng)-0.8%，未來(lái)企業(yè)將進(jìn)入適度補庫存的階段，企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)力還會(huì )有所加強。預計第四季度工業(yè)企業(yè)盈利同比將增長(cháng)60%左右，2009年全年工業(yè)企業(yè)利潤將實(shí)現5%左右的增長(cháng)。(中信證券 諸建芳 孫穩存 )