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　　面對市場(chǎng)摧枯拉朽式的持續上漲，哪怕是最堅定的泡沫論者，現在也已偃旗息鼓。

　　盡管美股已到一年多新高，盡管金價(jià)連續創(chuàng )歷史新高，盡管針對新興市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫警告聲不絕入耳……然而，不管是投資人還是基金、投行，都繼續堅定地看好股票和大宗商品的上漲。

　　泡沫論可休矣？

　　對資產(chǎn)泡沫提出最多警告可算是“新末日博士”、紐約大學(xué)知名教授魯比尼，他曾準確預言了本次金融危機。前幾周，魯比尼教授一直在警告說(shuō)，美國等國實(shí)施的零利率正在全球吹起巨大的資產(chǎn)泡沫，其后果可能非常嚴重。包括IMF和世行等機構也多次表示，對一些地區特別是亞洲的資產(chǎn)價(jià)格泡沫傾向表示擔憂(yōu)。

　　不過(guò)，泡沫論者似乎越來(lái)越不“得勢”�；葑u(yù)公司的全球評級主管萊利上周表示，對于股票和房地產(chǎn)價(jià)格可能已出現泡沫的擔憂(yōu)有些太早了。他認為，現在企業(yè)還有充足的閑置產(chǎn)能，這有助于消化任何可能出現的通脹壓力。

　　“現在一些對于資產(chǎn)價(jià)格通脹的擔憂(yōu)有些過(guò)頭了�！比R利說(shuō)，“決策者們希望重新推高資產(chǎn)價(jià)格，作為經(jīng)濟復蘇努力的一部分；如果局勢失控，那么對于未來(lái)資產(chǎn)泡沫的擔憂(yōu)還說(shuō)得過(guò)去。但眼下，我認為這種憂(yōu)慮多少有些過(guò)早了�！�

　　美國資產(chǎn)管理巨頭貝萊德的CEO芬克日前表示，如今媒體上有關(guān)泡沫的文章太多了，而危機的發(fā)生是不會(huì )有預警的。他認為，人們對股市泡沫正在形成的話(huà)題說(shuō)得過(guò)多，并稱(chēng)現在經(jīng)濟正處在穩定期。

　　芬克進(jìn)一步指出，現在并不需要有太多顧慮，盡管放手去買(mǎi)股票。他的理由在于，當前有創(chuàng )紀錄的流動(dòng)性正在尋找去處，對沖基金也重新大量吸引資金流入。

　　芬克說(shuō)，只要美聯(lián)儲繼續保持低利率，投資者就會(huì )有購買(mǎi)更高收益率資產(chǎn)的動(dòng)力。他舉例說(shuō)，貝萊德近期陸續接到包括瑞士再保險等許多機構的投資委托。上周二，一家丹麥機構委托貝萊德管理30億美元的投資，另外還有一家機構愿意拿出110億美元的現金。

　　股市仍看高一線(xiàn)

　　在“低利率、低增長(cháng)”的股市友好氛圍下，機構繼續看好市場(chǎng)后市表現，而近日市場(chǎng)的強勢表現也充分說(shuō)明了投資人高漲的信心。

　　美股近期連創(chuàng )新高，而相關(guān)調查顯示，投資人對美國股市的信心也再度回升。彭博對其全球用戶(hù)的專(zhuān)業(yè)調查顯示，11月份投資人對美股的信心出現三個(gè)月來(lái)首次上升。

　　不過(guò)，相比之下，國際投資人更為看好新興市場(chǎng)的表現。一些大的機構也在繼續加碼相關(guān)市場(chǎng)，包括中國。

　　摩根士丹利的最新報告預計，到明年年底，MSCI新興市場(chǎng)指數有望升至1200點(diǎn)，該指數目前約在940點(diǎn)附近。這意味著(zhù)該指數還要漲近30%，今年迄今的累計漲幅已近80%。

　　具體到行業(yè)，大摩的策略師看好新興市場(chǎng)中的能源、金融及所謂“非核心消費類(lèi)股”的表現。從地區看，中國最被看好，南非則排在末尾。

　　亞洲資產(chǎn)管理公司UOB則預計，除日本外的MSCI亞太指數未來(lái)12個(gè)月有望再漲20%。該公司表示，亞洲彌補了美國及歐洲的需求空缺，在今年余下時(shí)間和明年，亞洲企業(yè)的盈利還有很大上調空間。在行業(yè)方面，該公司看好依賴(lài)消費需求且可受惠于區域經(jīng)濟復蘇的企業(yè)。

　　中國股市依然是不少機構的最?lèi)?ài)。美國資產(chǎn)管理公司美盛日前表示，中國內地及香港股市目前的估值并不算高，尤其是與近年來(lái)的平均值相比。行業(yè)方面，美盛看好中國房地產(chǎn)、水泥和汽車(chē)行業(yè)。

　　美盛指出，截至今年10月中旬，港股的動(dòng)態(tài)市盈率約為17到18倍，僅略高于15至16倍的過(guò)去五年平均值。H股市盈率則為14到15倍，幾乎與過(guò)去五年的平均值持平。而A股目前市盈率更略低于歷史平均值。

　　大摩的分析團隊預計，中國股市有望延續今年的漲勢，并在明年見(jiàn)頂。該行認為，中國經(jīng)濟增長(cháng)加速，加上低通脹和低利率，為股市形成一個(gè)“不冷不熱的”絕佳環(huán)境。

　　大摩預計，中國經(jīng)濟明年有望增長(cháng)10%，從而帶動(dòng)MSCI中國指數成份股盈利增加25.5%。但該行也指出，中國股市的漲勢可能在明年結束。

　　商品熱還未退潮

　　在股市走高的同時(shí)，大宗商品也繼續吸引機構的關(guān)注，大行紛紛唱好，而市場(chǎng)也大肆做多。

　　商品多頭羅杰斯近日再次表示，當前，各國都在通過(guò)撒錢(qián)和刺激消費來(lái)克服危機，這會(huì )帶來(lái)更多的金融和貨幣動(dòng)蕩，而這種情況下最好的自我保護方式是持有“硬資產(chǎn)”，比如大宗商品。

　　瑞士信貸上周發(fā)布報告稱(chēng)，預計大宗商品價(jià)格將在2010年走強，因為更多國家走出衰退，邁向復蘇。而且，供需兩方面的因素都在朝著(zhù)價(jià)格上漲的方向發(fā)展。

　　瑞信的分析師稱(chēng)，盡管商品指數今年第三季度多數時(shí)間都在橫盤(pán)整理，但路透/杰弗里斯CRB指數在那之后卻開(kāi)始持續走高。報告認為，商品指數從10月初開(kāi)始了凌厲上攻，這可能是一波更加持久的漲勢的開(kāi)始，這種趨勢將延續到2010年甚至更久。

　　瑞信認為，能源價(jià)格第四季度可能出現小幅調整，但明年可能恢復上升，并持續到2011年。而在基本金屬中，表現最優(yōu)秀的可能是銅。

　　高盛近日也表示，近期大宗商品的表現只是一個(gè)開(kāi)始，未來(lái)兩年內，投資大宗商品投資將繼續獲得豐厚回報，石油、銅和玉米等主要原材料價(jià)格可能由于供應短缺而進(jìn)一步走高。高盛預期，未來(lái)12個(gè)月內標準普爾-GSCI商品指數的預期收益率為17.5%，并推薦投資者加碼商品。

　　高盛預計，紐約原油期貨年底前將升至85美元，明年則可能升至95美元，因為未來(lái)幾個(gè)月市場(chǎng)油市將進(jìn)入“供應不足”的時(shí)期。

　　在期權市場(chǎng)，投資人已將押注提高到了三位數。約定在明年3月以每桶100美元買(mǎi)入的原油期權，在10月份的未平倉倉位大增近三倍，至2.7萬(wàn)手，本月再增6%。

　　在遠期市場(chǎng)，2017年12月交割的布倫特原油期價(jià)已達到99.97美元，紐約WTI原油則升至99.43美元，均達到去年10月份以來(lái)的最高水平。(朱周良)