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　　雖然銀行新增信貸有所回穩，但野村證券17日發(fā)布最新研究報告指出，考慮到本輪投資熱潮不會(huì )很快降溫，預期將持續到2010~2011年，因此信貸熱潮也將持續。野村預計銀行貸款余額在三年時(shí)間內或增加一倍，2011年底或達到60萬(wàn)億元左右。

　　野村證券中國區首席經(jīng)濟學(xué)家孫明春指出，今年開(kāi)始的投資熱潮可能會(huì )成為16年來(lái)規模最大的一次�！霸谶@一背景下信貸熱潮不會(huì )在今年結束，而是會(huì )延續至2010~2011年，”孫明春表示，“我們預期2010~2011年的銀行貸款余額每年將增加10萬(wàn)億元。這意味著(zhù)三年內銀行貸款余額應該會(huì )幾乎翻一倍，從2008年底的32萬(wàn)億元增加至2011年底的60萬(wàn)億元左右”。

　　孫明春解釋說(shuō)，如果增加不足將出現兩種可能的情形。在一種情形下，今年或之前開(kāi)工的許多固定資產(chǎn)投資在建項目可能會(huì )被推遲或停工，從而直接導致不良貸款的上升。今年開(kāi)工的許多新項目規模較大，并且預計需要幾年時(shí)間才能完工。盡管項目已經(jīng)獲得了第一階段的開(kāi)發(fā)資金，但在2010~2011年許多項目將需要第二期或者第三期資金。突然大幅收緊貨幣政策將會(huì )切斷其中許多項目所必需的資金來(lái)源，從而推遲完工日期或者導致破產(chǎn)這樣更糟的結果。

　　在另一種情形下，銀行可能會(huì )優(yōu)先放貸給已經(jīng)提供了第一期資金的在建項目，從而避免不良貸款的上升。但這意味著(zhù)留給新建項目的信貸額度將會(huì )非常有限。特別是，假如明年私人部門(mén)投資者有足夠的信心進(jìn)行投資的話(huà)，他們可能會(huì )發(fā)現極難獲得銀行貸款。換而言之，緊縮的貨幣政策可能會(huì )在2010~2011年對私人部門(mén)投資產(chǎn)生擠出效應。

　　孫明春預計2010年所需的貸款增額將為8.3萬(wàn)億元，這一金額并未包括2010年新開(kāi)工項目的貸款需求。他認為，假如明年的貸款增額僅為7萬(wàn)億~8萬(wàn)億元，就將出現上述假設情形中的一種。

　　孫明春說(shuō)，1992~1993年，中國也曾經(jīng)歷了類(lèi)似的投資熱潮，當時(shí)政府采取了最嚴厲的措施，在中國各地留下了數以千計的爛尾項目，并導致了大量不良貸款。與當時(shí)情況相比，今年開(kāi)始的投資熱潮沒(méi)有導致那么嚴重的過(guò)熱問(wèn)題，政府更不愿意大肆收緊政策，采取1993年那樣嚴厲的措施。這也是未來(lái)三年銀行貸款和貨幣供應量將會(huì )維持高增長(cháng)的關(guān)鍵原因之一。(馬駿骎)