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　　昨日，市場(chǎng)再度延續反彈走勢，滬市上漲40.6點(diǎn)，漲幅為1.25%；深市上漲195.4點(diǎn)，上漲幅度達1.45%。熱點(diǎn)主要集中在題材股，權重板塊并沒(méi)有搶眼表現。隨著(zhù)哥本哈根會(huì )議的臨近，“綠色經(jīng)濟”成為“主角”，低碳經(jīng)濟成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，環(huán)保板塊繼續高居漲幅第一名，節能環(huán)保股票在此題材推動(dòng)下，利好個(gè)股漲幅很可觀(guān)。例如，受益股中原環(huán)保周一、周二漲停，使得投資者望而生危，“綠色經(jīng)濟”是國家長(cháng)期戰略，所以，市場(chǎng)人士認為不宜盲目追高。近期煤炭行業(yè)利好不斷，如工業(yè)用電需求回升對煤炭股形成利好，但是個(gè)股走勢表現一般，分析師普遍認為在利好累積效應的推動(dòng)下，未來(lái)煤炭股將有較好的表現。

　　需求上升 煤價(jià)小幅上漲

　　11月初國內受寒潮影響用電需求增加，直供電廠(chǎng)日均煤耗迅速攀升至238萬(wàn)噸，創(chuàng )出歷史高點(diǎn)。目前寒潮影響已經(jīng)退去，全國大部分地區氣溫出現回升，但華中、華南地區將陸續進(jìn)入冬季，供暖用電保持旺盛需求；同時(shí)國內工業(yè)增加值增速逐月攀升，工業(yè)用電需求也在回升中，由于冬季進(jìn)入枯水期，火電發(fā)電量占比提高帶動(dòng)煤炭季節性需求，直供電廠(chǎng)日均煤耗將繼續保持高位運行態(tài)勢。

　　在冬儲煤、異常天氣，以及下游需求旺盛的推動(dòng)下，秦皇島5500大卡的現貨動(dòng)力煤價(jià)格從10月初的610元/噸上漲至目前的700元/噸，上漲了90元/噸，漲幅15%。澳大利亞BJ現貨價(jià)格也從10月初的68.95美元上漲至目前的81美元/噸，漲幅17%。

　　山西太原焦炭車(chē)板含稅價(jià)繼續小幅上漲：一級冶金焦維持上周1680元/噸；二級冶金焦環(huán)比上漲20元/噸至1620元/噸，環(huán)比漲幅為1.3%。河北焦炭車(chē)板含稅價(jià)小幅上漲：唐山二級冶金焦上漲30元/噸至1680元/噸，環(huán)比漲幅為1.8%；石家莊二級冶金焦維持上周1600元/噸。湖北武漢焦炭車(chē)板含稅價(jià)小幅上漲：二級冶金焦環(huán)比上漲30元/噸至1630元/噸，環(huán)比漲幅為1.9%。

　　隨著(zhù)北半球用煤高峰的到來(lái)，國際動(dòng)力煤價(jià)格維持高位，11月27日，澳大利亞動(dòng)力煤現貨價(jià)為81.03美元/噸，較11月20日回落1.2美元/噸。值得指出的是，近期國內海運費大幅走高，上周秦皇島至廣州運費大幅上漲23.3%，加之國內現貨煤價(jià)持續上漲，預計中國未來(lái)進(jìn)口將會(huì )呈現進(jìn)一步增加態(tài)勢，對國際煤價(jià)形成較強推動(dòng)。在工業(yè)用電需求逐步回升和季節性用煤旺季推動(dòng)下，煤炭行業(yè)繼續保持良好的基本面，國內煤價(jià)仍有進(jìn)一步上升空間。

　　資源重組提升公司價(jià)值

　　2010年國內經(jīng)濟進(jìn)入由復蘇到擴張過(guò)渡階段，加上國際經(jīng)濟的全面復蘇，對煤炭資源的爭奪將更加激烈，國內外煤炭?jì)r(jià)格上漲的趨勢確立，其中焦煤的上漲周期更長(cháng)、幅度更大。

　　所以，資源型企業(yè)的競爭關(guān)鍵在于占有資源，特別是優(yōu)質(zhì)資源。而煤炭作為一種不可再生的耗竭性礦產(chǎn)資源，形成需經(jīng)過(guò)漫長(cháng)的地質(zhì)年代，儲量有限，且不可再生。隨著(zhù)多年的開(kāi)采，山西、內蒙、河北、黑龍江、云南、安微、山東、河南、貴州、陜西十大產(chǎn)煤省中，東部區的河北、山東、河南省已經(jīng)進(jìn)入陸續資源枯竭期，山西、內蒙、陜西三省在2009年10月已經(jīng)占到全國煤炭產(chǎn)量的48.74%。東部省內缺乏新的接替資源，原有的產(chǎn)量規模在維持一定時(shí)間后必然出現下降，因而通過(guò)對存量資源重組提高使用效率是客觀(guān)、必然的選擇。

　　機構認為，西山煤電的第一輪兼并重組可新增煤炭資源儲量3億噸以上，重建投產(chǎn)后有望新增產(chǎn)能500萬(wàn)噸以上；潞安環(huán)能這次兼并重組可新增煤炭資源儲量2億噸以上，重建投產(chǎn)后有望新增產(chǎn)能400萬(wàn)噸以上。而且此次整合的煤炭資源均屬于稀缺的焦肥煤，對于上市公司的可持續發(fā)展能力具有較強提升作用。

　　煤炭板塊表現差強人意

　　從本周看，煤炭板塊周一周二表現平平，昨日煤炭板塊漲幅只有1.54%，略比上證指數高出0.29%。個(gè)股表現屬于普漲行情，唯有黑化股份漲停，表現比較好的公司有金牛能源、美錦能源、國際實(shí)業(yè)，其余大部分漲幅都在3%以下。

　　11月的數據統計顯示，近一月煤炭板塊累計漲幅為12%，滬深300累計漲幅為7%，跑贏(yíng)大盤(pán)5%。個(gè)股表現來(lái)看，兗州煤業(yè)超額收益最高(23%)，璐安環(huán)能次之(13%)。

　　申銀萬(wàn)國行業(yè)研究員認為，煤炭行業(yè)2010年動(dòng)態(tài)市盈率為20倍左右，低于滬深300平均估值，有一定估值優(yōu)勢。結合2010年各煤種供需形勢，冶金煤漲價(jià)實(shí)現概率大，冶金煤板塊值得看好，尤其推薦金牛能源、神火股份和潞安環(huán)能等高彈性品種。而對于既有動(dòng)力煤又有冶金配煤的兗州煤業(yè)而言，投資者除關(guān)注產(chǎn)品提價(jià)，還有澳洲Felix收購(未來(lái)超過(guò)2000萬(wàn)噸產(chǎn)能)及陜西榆樹(shù)灣項目(800萬(wàn)噸產(chǎn)能)值得期待，也是我們最為推薦的品種。而就動(dòng)力煤而言，全年現貨價(jià)格上浮空間有限，但合同煤價(jià)上調仍值得期待，重點(diǎn)公司中國神華估值最具吸引力。

　　把握兩條投資主線(xiàn)

　　對于煤炭股今后的投資機會(huì )，申銀萬(wàn)國、國泰君安、招商證券、東方證券、聯(lián)合證券五家研究機構最新的投資策略報告都給予看好。

　　綜合來(lái)看，建議把握兩條投資主題。

　　1.把握價(jià)格上漲主線(xiàn)。強勁需求使得未來(lái)一段時(shí)期煤價(jià)具有繼續上漲動(dòng)力，現貨比重較大的公司短期受益較大。

　　國泰君安策略報告認為，穩健的投資者應以煤價(jià)上漲為主線(xiàn)，除了持有煤種最好、成長(cháng)性最佳的西山煤電和盤(pán)江股份外，建議投資風(fēng)格轉向激進(jìn)，開(kāi)始增配對焦煤價(jià)格上漲彈性的公司。以各公司2009年的分品種產(chǎn)量和中期價(jià)格為基數，假設動(dòng)力煤上調價(jià)格5%，焦煤上調價(jià)格10%，則業(yè)績(jì)提升幅度最大的6家公司分別為平煤股份(601666)、金牛能源(000997)、國陽(yáng)新能(600348)、潞安環(huán)能(601999)、開(kāi)灤股份(600997)、盤(pán)江股份(600395)。并相應上調了平煤股份、金牛能源、國陽(yáng)新能、潞安環(huán)能的投資評級至增持。

　　2.重組及資產(chǎn)注入是產(chǎn)生黑馬的搖籃。除了把握煤價(jià)上漲的投資主線(xiàn)外，建議關(guān)注由于煤炭競爭格局變化、資產(chǎn)重組加速可能給資本市場(chǎng)的機會(huì )，這是貫穿煤炭股投資機會(huì )的一條重要輔線(xiàn)。這些投資機會(huì )表現為兩種形式：一是一些原本質(zhì)地較差的公司因被賦予作為省內整合主體重任而獲得改善資產(chǎn)質(zhì)量和發(fā)展后勁的機會(huì )，如盤(pán)江股份(600395)和蕪湖港(600575)；二是一些省份企業(yè)之間勢均力敵，為了在整合中謀求自身地位和話(huà)語(yǔ)權而去積極做大資產(chǎn)和市值，如開(kāi)灤股份(600997)、山西各大煤炭集團以及山東的一些非上市煤炭集團。 （記者 孫華）