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　　今年二季度，隨著(zhù)GDP環(huán)比加速上漲，周期性行業(yè)出現一輪較大漲勢。8月后，周期性行業(yè)與非周期性行業(yè)市場(chǎng)走勢已出現明顯切換，特別是11月以來(lái)，以相對年初漲幅計算，非周期性行業(yè)已經(jīng)跑贏(yíng)周期性行業(yè)。

　　根據中證證券研究中心編制的周期性行業(yè)指數和非周期性行業(yè)指數可以看出，今年一季度，周期性行業(yè)相對于年初的漲幅略大于非周期性行業(yè)，但幅度不明顯，整個(gè)3月份基本保持同步。從4月開(kāi)始，尤其是5月之后，周期性行業(yè)行情開(kāi)始提速，領(lǐng)先于非周期性行業(yè)的幅度不斷加大，并在8月4日達到頂點(diǎn)。在隨后的9月，周期性行業(yè)與非周期性行業(yè)的走勢差距不斷縮小，尤其是11月之后，在醫藥衛生板塊的帶動(dòng)下，非周期性行業(yè)的相對漲幅超過(guò)周期性行業(yè)，并一直保持到現在。

　　前三季度GDP累計同比增幅分別達到6.1%、7.1%、7.7%，呈逐月遞加趨勢。根據中國人民銀行調查統計司的計算數據，今年前三季度GDP季度環(huán)比折年率增幅分別達到8.50%、17.50%和8.70%，呈現“兩頭低、中間高”的趨勢�？梢钥闯�，周期性行業(yè)的市場(chǎng)表現更多地與GDP環(huán)比走勢變化相符，在GDP環(huán)比快速反彈的階段里，周期性行業(yè)更容易受到青睞，并取得較好的市場(chǎng)表現；而在GDP環(huán)比走勢較為平穩時(shí)，非周期性行業(yè)有更好的表現。

　　近期市場(chǎng)熱議的“風(fēng)格轉換”主要指大盤(pán)股和中小盤(pán)股的走勢轉換。但是，“風(fēng)格轉換”的核心依據應該是價(jià)值，應以周期性和非周期性行業(yè)為依據，而不是以規模為依據。

　　5月以來(lái)，隨著(zhù)經(jīng)濟的加速復蘇，周期性行業(yè)出現了大幅度的上漲行情，其中尤以黑色金屬板塊為顯著(zhù)。隨著(zhù)復蘇進(jìn)入正常軌道，周期性行業(yè)高企的股價(jià)已經(jīng)透支了相當長(cháng)一段時(shí)間的業(yè)績(jì)。相對而言，非周期性行業(yè)以其便宜的估值，穩健的增長(cháng)以及有望受惠于國家調結構政策的前景而受到了市場(chǎng)的青睞，在11月以后，市場(chǎng)熱點(diǎn)逐漸切換至非周期性行業(yè)。

　　今年全年GDP“保八”無(wú)虞，明年年初GDP同比也將取得較高增幅。但是GDP環(huán)比漲幅還存在變數，因此周期性行業(yè)相對于非周期性行業(yè)的表現仍待考察。(中證證券研究中心 徐建軍)