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　　我們認為，在經(jīng)濟復蘇狀況良好、盈利增長(cháng)與2009年持平(增速為23%，估值保持在40倍左右)的情況下，2010年上證指數有望突破5000點(diǎn)。

　　從基本面來(lái)看，世界經(jīng)濟在確定的復蘇路徑上緩慢前行，而中國經(jīng)濟也將繼續延續復蘇之路。雖然2010年的投資將較2009年出現一定回落，但進(jìn)出口的復蘇和消費的啟動(dòng)將繼續支撐GDP超過(guò)8%的增速。

　　而從企業(yè)盈利來(lái)看，企業(yè)利潤增長(cháng)也將得到進(jìn)一步改善。因此，經(jīng)濟復蘇之路在一定程度上將支持股指繼續攀升。從估值來(lái)看，雖然PE和PB較國外還存在一定的高估，但就A-H股的溢價(jià)來(lái)看，已經(jīng)接近2008年指數最低時(shí)候的低點(diǎn)。作為最早復蘇、復蘇情況最為理想的經(jīng)濟體，A股市場(chǎng)較高溢價(jià)將在一段時(shí)期內存在。

　　因此，相對估值溢價(jià)的低點(diǎn)也為股指繼續攀升提供了空間。我們判斷，在經(jīng)濟不出現二次探底的情況下，2010年的市場(chǎng)仍將延續2009年上漲的態(tài)勢，行業(yè)和個(gè)股方面存在重大投資機遇。

　　在流動(dòng)性方面，對比2009年而言，2010年資金面供給增量將有所收減：新增貸款將受制于資本充足率的限制，全年為8萬(wàn)億元左右；M1與M2增速缺口將在明年一季度左右出現鈍化；國際經(jīng)濟體的復蘇使得國際資本存在比較大不確定性。從資金需求來(lái)看，2010年的融資需求將進(jìn)一步啟動(dòng)，經(jīng)濟復蘇將進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)和上市公司的融資需求，市場(chǎng)的向好也將進(jìn)一步刺激大小非減持的沖動(dòng)。所以，從整體的流動(dòng)性格局來(lái)看，資金供求較2009年將呈現此消彼長(cháng)局面，2010年流動(dòng)性將處于一種合理狀態(tài)，而不會(huì )像2009年這樣成為推動(dòng)市場(chǎng)上行的主要力量。

　　根據各行業(yè)利潤增速預測情況計算，2009年上市公司整體利潤增速為23%，2010年增速為18.9%。而從估值來(lái)看，對應2009年和2010年業(yè)績(jì)，目前市場(chǎng)整體估值處于合理區間，但存在結構性失衡。結合上市公司2010年盈利與市場(chǎng)估值情況，我們判斷2010年上證指數運行區間為2700-5000點(diǎn)。

　　投資思路上，我們建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)結構調整帶來(lái)的機會(huì )。2010年將是結構調整年，結構調整之一為消費與投資比例結構的調整，重點(diǎn)關(guān)注大消費概念；結構調整之二為投資內部結構調整，包括對過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的限制和新興產(chǎn)業(yè)的升級：淘汰落后給鋼鐵、水泥、光伏發(fā)電行業(yè)帶來(lái)改變；而產(chǎn)業(yè)升級中，通信服務(wù)、新能源、新材料等行業(yè)的投資機會(huì )是最為明確的。

　　在大消費概念下，我們最為看好的依然是房地產(chǎn)消費和汽車(chē)消費。其他如商業(yè)零售、生物醫藥、食品飲料等在政策支持下也存在局部的機會(huì )，但是增長(cháng)超預期的可能性不大，只能保持穩定的增長(cháng)。(中信建投證券)